十年沉浮终上市 42亿美元的拍拍贷起死回生

1评论 2017-11-12 12:21:10 来源:格隆汇 作者:格隆汇 "A股豪门"操盘术曝光!

  开盘价13.4美元,相比于13美元的发行价略微上涨4%,市值达到42.34亿美元。

  11月10日,美国东部时间9点30分,张俊、顾少丰、李铁铮、胡宏辉四位创始人齐齐到场,带着拍拍贷在纽交所敲了钟。

  开盘价定格在了13.4美元上,相比于13美元的发行价,略微上涨4%,市值达到42.34亿美元。

  这家有着10年历史的老牌P2P公司,在几乎临近死亡边缘之后,终于站到了资本市场的中心地带。

  拍拍贷在2007年6月上线,是中国最早的P2P公司。与第一批成立的P2P公司都不同,拍拍贷是其中唯一的一个纯线上平台,甚至在最开始都不赚息差。

  这种特立独行的模式让拍拍贷一直不温不火,甚至在久久不能盈利的局面下几乎陷入生死危机。一位资深业内人士告诉称,拍拍贷在2015年年底已经被市场边缘化。

  然而,如今我们在招股书中看到的却是非常耀眼的财务数字。

  据招股书,2016年,拍拍贷净营业收入为12.16亿元,相比2015年的1.96亿元,增长率达520%。在截至2017年6月30日的这6个月中,拍拍贷净营业收入达到17.35亿元,而2016年同期仅为3.52亿元。

  盈利数字同样增长惊人。2015年拍拍贷净亏损7214万元,而2016年扭亏为盈后在一年时间里便实现了5.015亿元的净利润。2017年截至6月30日的净利润为10.486亿元,较去年同期的4193万元增长了25倍。

  而最新数据显示,2017年前三季度,拍拍贷营业收入为29.837亿元,净利润为15.9亿元。截至2017年11月2日,拍拍贷的累计注册用户数超过6000万人,撮合了超过3000万笔交易,平台累计成交总额超过800亿元。

  从最初坚持纯线上、纯中介的模式,不挣息差,到近两年尝试线下消费分期业务,推出现金贷业务,最终实现大规模盈利。拍拍贷的上市故事,可以说是一个理想主义者被商业世界逐渐驯化的故事。

  探索与挣扎

  虽然拍拍贷是第一个纯线上P2P平台,但它的起步是从线下开始的。

  当时大部分人都看好线下模式——在各个地方开公司设点,类似民间借贷公司的做法。当时,线下业务是行业的主流,比如与拍拍贷差不多时间成立的宜信,就是通过线下获客、风控、完成贷款。

  即便自己不设线下门店,大部分P2P公司也选择与线下的小贷公司合作,从那里获取资产包然后放到线上募集资金。若干年后,随着O2O行业的兴起,这种模式也被称为网贷行业的O2O模式。

  而张俊在尝试了一阵子线下贷款模式后却果断放弃了。主要原因在于,与大部分P2P平台的定位不同,拍拍贷想做的是更加小额的借贷业务,人均小几万。如此一来,门店和人工带来的成本太高,小单模式难以覆盖。另外,对于小额贷款业务来说,通过数据快速高效的完成风控比通过信贷员来做这件事更加行得通。

  2008年初,张俊放弃线下,转做纯线上P2P业务 。

  在当时,面对没有先例、毫无行业经验可参考的现状,张俊在风控上犯了难。到底依据什么来给用户授信?当时,在线上可获取的授权数据都还非常少。最终,张俊采取了一个简单粗暴的方式——每个借款人的首次授信3000元,让用户依据自己的行为逐渐积累信用。

  拍拍贷的盈利模式也跟其他P2P平台不一样。在张俊看来,拍拍贷要做一个互联网贷款中介平台,而在交易过程中赚息差,是传统金融机构的做法,不是互联网的做法。

  所以,拍拍贷只对每笔贷款收取一笔服务费。最初的收费标准是:6个月及以下2%,7-12个月4%。不做信用担保、不承担风险,只收取服务费,贷款质量的好坏不会影响平台收入。

  然而这个有些理想主义的决定,让拍拍贷的增长规模一直慢于同业。在盈利上一直很困难,以至于足足亏损了8年多。

  是3轮总计1.7亿没有左右的融资,帮拍拍贷撑到了大规模盈利的这一天。拍拍贷的第一次融资发生在2012年10月,是由红杉资本领投的2500万美元。此后的B轮和C轮,红杉也一直跟投,另外进来的还有光速安振、诺亚财富、君联资本、SIG等机构。

  踩中政策红利

  2016年和2017年前6个月,拍拍贷平台的平均贷款金额分别为2795元和2347元,平均贷款期限分别为9.7个月和8.2个月。看到出来,拍拍贷的单客贷款金额很小,远远低于大部分P2P公司。

  一直以来,拍拍贷都以线上的小额借款作为主要资产,这也一直是它规模做不上去的原因之一。

  BAI投副总裁赵鹏岚曾分析过当时的行业情况。P2P这一波潮流的本质是由于小贷公司因受限于资本金,希望通过互联网放大杠杆。所以,2012年以来几乎所有P2P平台兴起的资产来源,都来自于不同渠道的小贷公司资产包。大量P2P在实质上充当了线下小贷公司的资金端。

  正是这种模式让一些P2P平台快速获取资产,迅速做大交易额,也把拍拍贷挤出了行业主流队伍。在2015年依然在亏损的拍拍贷,进入2016年后第一季度的累计成交量才107.62亿,平台贷款余额47.84亿,此时,拍拍贷已经有9年历史了。

  然而,这个让拍拍贷滑到行业边缘的线上小额资产模式,却在网贷的监管文件出来后,成了它天然的优势。

  2016 年8月24日,《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》出台,《办法》对对客户贷款上限提出要求,必须秉持小额分散的原则。一时间,拍拍贷成了监管眼中的模范代表。

  另外,监管还严格把P2P定位为信息中介平台,这也正中拍拍贷的下怀。拍拍贷官方也称,“消费金融的起势和行业的逐步规范化,使拍拍贷的用户增长迎来爆发。”

  一位资深行业人士称:“拍拍贷事实上到2015年年底被边缘化了,但2016年开始情况又好了,因为它倡导的是不刚兑,符合政府监管要求。” 自2016年开始,所有P2P网站,都不能明文声称保本保息,必须写明投资有风险的字样,这对不少平台的交易额影响甚大,而拍拍贷反而成了受益者。

  根据拍拍贷官网披露的数据来看,监管办法发布前后37天相比较,拍拍贷成交量上涨39%,新增借款余额增长34%,用户投资额增长31%。2016年三季度拍拍贷新增注册投资用户环比增长高达132%,而P2P行业的平均投资人数则下降了2%。

  关键一跃

  目前,拍拍贷主要提供三类产品:标准贷款(P2P业务)、现金贷和线下消费分期贷款。在2017年撮合交易额中,标准贷款产品占比81%,现金贷占比12%,是主要的两类产品。

  而在这之前,拍拍贷做标准贷款产品做了8年,一直没有盈利,这迫使张俊去思考新的产品创新,而线下消费分期就是他的第一次尝试。

  2015年7月,拍拍贷在浙江与消费电子产品零售商合作,进入线下消费分期业务,并成立子公司“拍分期”,在80个城市与1.6万个零售商展开合作。

  然而,线下分期竞争一直很激烈,捷信、佰仟的规模和先发优势明显,拍拍贷在这个市场中并没有什么竞争优势

  即使作为获客渠道也价值有限。爱分析做了一个测算:按件均2500元计算,2017年上半年消费分期交易不到30万单,即使所有线下客户都能转化为线上第二笔借款用户,30万用户也只占487万活跃借款人的6%。

  最近,拍分期的线下门店开始关店,拍拍贷在消费金融业务上的第一次尝试算不上成功。

  2016年,纯线上的小额短期贷款业务刚刚开始兴起,拍拍贷也在2016年4月上线了小额短期的移动现金贷产品曹操贷。这一次,拍拍贷踩准了时间点,为自己找到了一个真正的赚钱利器。

  招股说明书显示,2015年拍拍贷发放贷款总额仅为50亿元,到了2016年,这个数据变成了194.24亿元,而在今年上半年,拍拍贷就已经放出了264.3亿元的贷款,远超去年全年。

  这一方面是因为政策红利给拍拍贷品牌带来的光环,使其在P2P业务上的获客能力加强,另一方面就是现金贷业务的高利息、短周期、高复购带来的强盈利能力。虽然在总撮合交易额中,现金贷的占比仅有12%,但它向用户所收取的综合费率远高于标准贷款产品,是前者的两倍多。

  截至2017年上半年,拍拍贷的注册用户数超过4800万。其中,借款人数量为690万。这690万借款人中,重复借贷率为68.3%。对比趣店来看,其2017年上半年的复借率已经高达82.7%。

  现金贷就是一个复借率很高的行业,据业内人士估计,整个行业的平均复借率也在60%左右,而复借率高意味着较强的盈利能力。

  爱分析对曹操贷的营收能力做了测算,根据过去四个季度拍拍贷招股书披露的各项指标,爱分期推算出曹操贷产品到2018年交易额将达到175亿元,收入在7-9亿元之间。

  借着现金贷的东风一夜翻身的P2P公司远不止拍拍贷一家。哪怕自己不做现金贷,靠着给其他现金贷公司提供资金也挽救了一大票P2P公司。

  不过这看起来一派欣欣向荣的现金贷行业,最大的变数还是在监管上,拍拍贷在招股书中也说明了这一点。“监管马上就要有大动作了,而且这次会动真格的” ,这几乎已经成了业内共识。

  所幸,拍拍贷本身的P2P业务也在良性发展着。IPO之后,或是以充足的资金为安全垫把现金贷业务的利率降下来,或是进一步调整业务结构,用更加多元化的业务布局来对冲现金贷的政策风险。

  比起后续还将靠着现金贷业务前仆后继赴美上市的互金公司来说,拍拍贷或会走的更稳健一些。

关键词阅读:P2P 办法 借款人 招股书 息差

责任编辑:卢珊 RF10057
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