多头押注明年布油涨破80 加拿大成供应的一大变数

1评论 2017-12-18 22:55:00 来源:中金网 上市公司绝密调研报告

  摘要:今年下半年国际油价一路走高,在临近年关之际,不少多头开始期盼来年也能有个好收成,越来越多的交易员押注明年布伦特原油能升至80美元/桶。不过,油价上涨并非一荣皆荣,加拿大油砂价格最近逆势暴跌引人关注,这个国家的能源行业脆弱程度令人担忧,一不小心就可能令明年原油供应蒙受中断风险,正如今年11月的Keystone输油管线泄漏事故一样!

  今年下半年国际油价一路走高,在临近年关之际,不少多头开始期盼来年也能有个好收成,越来越多的交易员押注明年布伦特原油能升至80美元/桶。不过,油价上涨并非一荣皆荣,加拿大油砂价格最近逆势暴跌引人关注,这个国家的能源行业脆弱程度令人担忧,一不小心就可能令明年原油供应蒙受中断风险,正如今年11月的Keystone输油管线泄漏事故一样!

  油市信心倍增 多头“下血本”投行纷纷上调油价预期

  过去一周,有超过3.2万手到期时间在2018年6月及以后、行权价在80美元/桶的布伦特原油买权合约成交。这些合约相当于3200万桶原油,总成本大约900万美元。另据ICE欧洲期货交易所数据,上周四交易的布伦特合约中有五分之一都是80美元的买权合约。

  随着欧佩克承诺进一步延长减产至2018年年底,看涨油价的人士辩称,库存萎缩意味着任何供应中断都可能会导致急剧的价格上涨。近几个月来这些风险有所增加,沙特和伊朗之间的紧张局势加剧,再加上委内瑞拉政局动荡以及伊拉克联邦政府和库尔德地区之间的冲突,这些因素都推动了买权合约的成交激增。

  此外,近期象征着油市供需前景更偏均衡的“现货溢价”现象也变得愈发明显,近月交割的布油价格持续高于远期合约价格,这表明油市需求强劲,供应正在趋紧。上周末数据显示,布伦特2018年12月期货合约较2019年同期合约溢价2.61美元,部分WTI原油合约也出现了现货溢价。高盛、瑞银和瑞士信贷等投行都已上调了2018年的油价预测。

  加拿大油价逆势暴跌 供应脆弱性不得不防

  然而令人意外的是,油价的上涨却并非“雨露均沾”,加拿大的情况比较令人担忧。受供应增加以及上个月TransCanada Corp旗下Keystone出口管线泄漏影响,加拿大油砂价格最近逆势暴跌,加拿大重质原油较WTI贴水一度走阔至每桶28美元,导致加拿大原油价格跌至每桶不到30美元,是四年多以来的最大差距。有交易商和分析师预期,随着加拿大国内原油供应上升而运输能力有限,2018年该贴水还将大于今年迄今的均值(12美元)。

  加拿大西部的原油储存量已经触及纪录高位,而考虑到大大小小的在建项目,加拿大皇家银行资本市场预计,加拿大2018年油砂日产量还将增长31.5万桶,2019年日产量将增长18万桶,至每日320万桶。该行认为这种增长“史无前例”,并称明年初出口将大幅超过管道输送能力。因此,加拿大皇家银行资本市场将2018和2019年加拿大重质原油基准价较WTI的贴水幅度预估均提高3.50美元,分别来到每桶贴水15.50和17.50美元。

  目前,加拿大原油出口管线的运营已经接近极限,提议中的新项目,比如TransCanada旗下的Keystone XL管线以及Kinder Morgan Canada的Trans Mountain管线扩建项目,因监管延迟和环保方面的激烈反对而遇阻。Enbridge的Line 3更新项目在2019年底完成之前,预计不会有新的出口管线建成。

  另一方面,铁路业者对于逐月签约运输现货原油的意愿低落,甚至毫无兴趣。阿尔伯塔省的生产商寄望通过铁路向市场运送原油,但铁路公司却不愿进行扩大运能的投资,因担忧对铁路服务的需求增加只是暂时的。

  铁路公司过去投资扩大运能时曾亏损,在2014年油价崩跌和新输油管线投入使用时,石油行业对铁路服务的需求下降,铁路公司只好把重点转向了其他商品运输。加拿大铁路现在正忙着运输粮食,无法完全解决石油的积压问题。此外,交易商及生产商本身也不愿签署长期铁路运输合约,铁路运输的成本要高于输油管。例如,利用火车将加拿大原油输至美国墨西哥湾的成本为每桶约10-12美元,而输油管的成本则为每桶约8美元。

  以上这些都凸显出加拿大能源行业有多脆弱,而这可能导致两个最直接的后果。其一,随着管线以及铁路运能的饱和,加拿大产油商已经用尽了在市场上出售原油的办法,加大了油企至少到2019年底都得贱卖原油的风险。这将压低油砂业的利润率,而这一行业原本就已经因为与美国页岩油的竞争而举步维艰。一些外资石油巨头已经放弃加拿大油砂,转去投资更有利可图的美国页岩油,仅今年一年便出售逾230亿美元的加拿大资产。

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