“鲍威尔时代”美联储究竟将如何加息?

1评论 2017-12-19 09:51:00 来源:亚洲外汇网 上市公司绝密调研报告

  “鲍威尔时代”美联储究竟将如何加息?专家表示,“鲍威尔时代”美联储加息将稳中求变,2018年,美联储将至少加息三次。

  专家表示,“鲍威尔时代”美联储加息将稳中求变,2018年,美联储将至少加息三次。短期内中国央行跟随美联储加息概率不大。当前“双支柱”货币政策框架下,强硬的宏观审慎监管政策已经提升了中国金融市场利率,进一步提升市场基准利率应对美联储加息的必要性不大。

  如市场预期,北京时间12月14日凌晨,美联储宣布将基准利率区间调升25个基点,从1.0%—1.25%上调至1.25%—1.5%。这是美国央行当前加息周期的第5次加息,也是今年内的第3次加息,上一次加息是在今年6月中旬。议息会议后的新闻发布会由耶伦主持,这是耶伦最后一次以美联储主席的身份担当主持。发布会上,耶伦重申通胀疲软只是暂时的、美联储将逐步加息,预计“特朗普税改”在未来几年将温和提升美国经济。

  美联储加息“靴子”落地,影响几何?

  鲍威尔加息模式或稳中求变

  盘古智库学术委员、工银国际首席经济学家程实在接受本报记者采访时认为,由于明年1月议息会议的加息可能性较低,因此,本次12月加息大概率是耶伦的谢幕演出,未来美联储加息由此转向“鲍威尔模式”,续写货币政策正常化的功过得失。

  对于美联储未来加息走向,程实认为,下一任美联储主席鲍威尔将引领美联储加息之路稳中求变。一方面,基于耶伦时期的经验教训和美国经济的向好趋势,2018年鲍威尔将大概率延续鹰派加息路径,保持“先加息、后缩表”的政策搭配。另一方面,不同于耶伦时期,鲍威尔时期的美联储将面对宽松退出、稳定增长和消化金融风险的三重平衡难题,亦将承受来自特朗普政府的强大政治压力,因此,在鹰派加息的节奏掌控上将更加灵活。

  基于此,程实预计,2018年美联储加息之路将分两个阶段进行,呈现相机抉择的特征。第一阶段,美联储有望保持当前加息节奏,将政策利率提升至温和通胀率,进一步消解鸽派加息的负面影响,并为大规模缩表营造政策空间。第二阶段,根据特朗普税改的落地进程和实际效果,美联储将相机再进行一次或两次加息,以巩固美国经济长期增长动力。综合而言,2018年,美联储加息三次将是基准预测。

  美联储或是最接近机械决策的组织

  “每过一段时间,读一遍FED货币政策纪要,都是一次最好的温习主流宏观经济学的机会。我花了不少时间,学会了从这些看似简单的文字背后去理解他们的思维框架以及逻辑结构,也花了一些时间仔细追踪了美联储成员关注的经济指标。

  实际上,美联储是最接近机械决策的组织,他们的决策过程跟交易非常像,分析数据,合理预期,预期的背后是菲利普斯曲线升级版后的线性回归和VAR模型。”盘古智库学术委员、高级研究员熊鹏认为,这是经济学家治理美联储的标准范式。随着不是经济学PH.D的Powell加入美联储,也许有一点不同思维,但肯定不会大。

  据中国人民银行网站公告称,为对冲税期和月内MLF到期对银行体系流动性的影响,满足金融机构合理的季节性流动性需求,维护银行体系流动性基本稳定,即日开展500亿元人民币回购及2880亿元MLF操作。其中,MLF操作利率为3.25%,7天和28天期逆回购中标利率分别为2.50%和2.80%,均较此前提升5个基点。很显然,人民银行在重视市场情绪。“债券今天的力度是可以的。市场往任何一个方向都不会持续太久。现在,国债转多的情绪关键点还未到来,还需要等待。”熊鹏预测。

  短期内中国央行跟随加息概率不大

  “美联储在加息方面没有释放超预期信息,同时表达了税改对增长和通胀的影响前景。”盘古智库宏观经济研究中心研究员、中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任肖立晟说,点阵图显示,美联储官员对2018年加息次数的预测均值依然是3次。

  肖立晟认为,耶伦在此次会议上表态温和,强调了就业水平的实质性改善,同时也表达了税改对通胀的影响。此外,大多数美联储官员在预期中考虑了财政刺激的作用,经济过热将令美联储加速紧缩步伐。股市上涨一定程度来自于税改乐观情绪影响,并不担忧金融稳定风险。

  不过,肖立晟表示,美联储仍然保持实质性的宽松政策。点阵图显示,美联储官员对2018年加息次数的预测均值依然是3次。但市场反应冷淡,联邦基金利率期货显示,明年加息次数不会超过两次。他认为,从2015年12月至今,尽管美联储已经累积加息5次,但是美国货币市场环境仍然是保持在相对宽松的状态。2015年11月30日,美国10年期国债收益率为2.33%。2017年12月14日,10年期国债收益率仍然是2.4%。

  分析美联储持续加息对长端利率的影响有限的主要原因,肖立晟表示,这在于通胀预期迟迟没有反弹,导致美联储调整的短端利率难以传导至中长端。此次美联储全面上调经济基本面数据,却没有调整通胀预期,对货币政策紧缩态度表现暧昧,金融市场的反应乐观,对股市和房地产市场构成有力支撑,美元指数则应声下跌。

  此外,中国货币政策跟随美联储紧缩货币政策的必要性在降低。肖立晟分析,近期,中美10年期国债收益率利差已经接近160个bps,而且中国央行已经释放明确的紧缩预期,短期内中国央行跟随美联储加息概率不大。当前“双支柱”货币政策框架下,强硬的宏观审慎监管政策已经提升了中国金融市场利率,进一步提升市场基准利率应对美联储加息的必要性不大。

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