美联储（Fed）既提高利率，又开始缩减其资产负债表。美联储预计2018年加息三次可能是合适的，如同他们在2017年一样，之后将在2019年加息两次，2020年加息一次。到2018年上半年，美联储的资产负债表将缩减1500亿美元，而到下半年，缩减速度将上升至2700亿美元。

　　解除资产负债表是通过不完全重新投资到期收益来实现的。这是一项前所未有的行动。一旦达成零上限，货币政策就会放松，那么资产负债表的缩减就等于紧缩。美联储已经明确表示，资产负债表的解除将是自动的，不会受到高频数据或利率政策的影响。如果需要削减利率的话，当接近零上限的时候，它将考虑停止资产负债表的操作。资产负债表的扩张是关于货币政策的，但平仓事件并未显示出美联储的立场。即使周期趋于成熟，美联储的公开市场操作仍保持适度。

　　到2018年底，美联储看起来会有很大的不同。纽约联邦储备委员会将会出现新主席，他是唯一一位同时也是联邦公开市场委员会（FOMC）的永久票委的地区联储主席。在鲍威尔的领导下，美联储将继续保持当前的路线。鲍威尔领导层将在货币紧缩周期结束时受到考验，但这可能会续分化，也就是说短期利率可能会继续扩大，有利于美元。

　　不过预计美联储的延续性将超过人事变动的数量。新主席似乎致力于美联储目前正在进行的进程：逐步加息和预先设定美联储的资产负债表。鲍威尔在听证会上表示，他认为金融改革加强了银行体系，并解决了"太大而不能倒"的挑战。他可能会允许放松管制，专注于中小金融公司。一些大型美国银行在2017年提高了它们的交易能力，部分原因是人们预期沃尔克规则会有所放松。

　　许多人引用这一事实，即市场预期美联储加息幅度不足美联储预计加息75个基点的一半，这表明对央行信心不足的一个标志。美联储能够轻而易举地维持美联储基金利率目标，这证明了它的可信度。此外，资产负债表的早期平仓一直没有发生意外，市场也没有像一些投资者担心的那样，匆忙地对整个操作进行贴现，并收紧金融状况。

　　预计美国的通胀率会在2018年上升，核心PCE平减指数会接近美联储的目标。收益率曲线（2年期至10年期）趋平很可能会延续到新的一年，除非出现新的冲击，经济增长将达到2.5%左右。

　　NCL

　　2018-1-2