野村证券:12月美联储会议纪要关注三大领域

1评论 2018-01-03 22:14:50 来源:环球外汇 上市公司绝密调研报告

  环球外汇1月3日讯--野村证券(Nomura)研究团队解释说,联邦公开市场委员会(FOMC)在整个2017年发布的会议纪要内容丰富,在2017年上半年揭示了美联储资产负债表的讨论和计划。

  最近,会议纪要为委员会对通货膨胀、金融状况和风险的思考(以及不同观点)提供了宝贵的见解。2017年12月12日至13日的会议纪要将于周四(1月4日)凌晨公布,我们的注意力将集中在三个方面:通货膨胀、劳动力市场和财政政策。

  通货膨胀

  耶伦重申,她和联邦公开市场委员会(FOMC)没有完全了解最近的通货膨胀表现不佳,我们预计2017年12月的会议纪要将很大程度上模仿2017年10月31日至11月1日的会议纪要。上次会议纪要显示,“几个”参与者提到了资源利用和通货膨胀之间的联系可能存在的问题,而“一些”参与者则提到技术创新是可能的原因。鉴于埃文斯和卡什卡利(Kashkari)在2017年12月份会议上持不同意见,部分原因是通胀担忧,另一种讨论可能是通胀过低和通胀预期下降。

  2017年10月/11月会议纪要中有几个参与者关于“货币政策的其他框架,包括价格水平目标”的评论可能会在12月会议纪要中再次出现,尽管我们继续认为这是一个长期问题,委员会不太可能很快接受这一问题。总体而言,尽管2017的通胀率下降对联邦公开市场委员会仍然是个谜,但我们预计12月的通胀讨论将反映委员会对通胀的持续信心逐渐回升到2%个目标。

  会议纪要还显示,人们对就业市场前景改善所带来的通胀意外状况增加了担忧。

  劳动力市场

  相对于11月,12月的声明修改了对劳动力市场的预期,从“进一步加强”到“保持强劲”。正如耶伦在新闻发布会上所指出的那样,“这一变化突显出,委员会预计劳动力市场将保持强劲,就业岗位持续增加,工人拥有充足的就业机会,工资也会不断上涨。”与上述声明一致的是,12月份经济预测总结(SEP)有关2018年、2019年和2020年失业率的预测将较9月份的经济预测总结(SEP)有所下调。例如,2019年的失业率预测中值将下降0.2个百分点至3.9%,我们认为这个预测仍然过高(我们的预测是到2019年底失业率将达到3.5%)。

  会议纪要显示,更多的与会者对劳动力市场改善的步伐表示担忧,这突显出落后曲线太远的风险。在新闻发布会上,耶伦表示,“允许劳动力市场过热将加大货币政策在后期突然收紧的风险,危及经济扩张。”因此,市场可能认为会议纪要有关劳动力市场的措辞将趋向于强硬,在我们看来,联邦公开市场委员会在12月份的声明中对劳动力市场状况的修正,可能是为了强调,这一双重任务的劳动力市场部分已经基本实现了。

  根据联邦公开市场委员会的预期,即将公布的数据表明,劳动力市场将继续走强。我们预计本周五发布的12月份就业报告将显示非农就业岗位增加19万,而失业率从4.1%下降到4.0%。

  财政政策

  在财政政策方面,大多数人的注意力都集中在共和党的税收计划上,而不是支出上。我们预计,这也将在会议纪要中得到反映。在耶伦主持的记者招待会上,她回答了几个有关税收政策的问题。她在一份回应中表示,税收政策是“我认为经济增长和失业率下降的原因之一。”

  然而,联邦政府支出的可能变化可能会显著提振2018年和2019年的经济前景,但美联储官员最近的声明中没有看到这种分析的证据。如果会议纪要缺乏对联邦支出的讨论,那么我们就会将联邦支出视为美联储政策的重大上行风险。

  编辑:履霜

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