2018年第一周的全球金融市场迎来诸多重要经济体数据，整体向好的表现显示世界经济正在进一步复苏当中。尽管周内市场最为关注的美国2017年12月非农就业数据大幅不及预期与前值，但薪资上涨的良好表现则应证了此前美联储偏鹰派去年12月货币政策会议纪要的内容。但是反观主要市场价格表现，焦点则在于美元贬值策略仍在持续，而大宗商品价格在2018年进一步回暖似乎逐步明朗。

　　一周主要数据与焦点事件如下：

　　1、我国12月财新制造业PMI好于预期。2018年1月2日（周二）我国财新制造业PMI数据显示，12月制造业PMI为51.5，好于预期的50.7及前值50.8。由于新订单增长强劲，产出、新业务总量与出口销售皆加速增长，带动制造业采购增速升至为4个月以来最高。

　　2、美国12月Markit制造业PMI终值创近两年最高。2018年1月2日（周二）美国公布12月Markit制造业PMI终值，数据显示，美国12月Markit制造业PMI终值为54.3，好于预期及前值的54.2。美国12月Markit制造业PMI终值创自2015年3月来最高，同时美国12月MARKIT制造业就业分项指数为2015年6月来最高。

　　3、英国12月制造业PMI不及预期。2018年1月2日（周二）英国公布的数据显示，英国12月制造业PMI为56.3，不及预期的57.9及前值的58.2，其中，12月订单分项指数57.2，创三个月新低。英国12月制造业PMI不及预期，产量及新增订单速度缓和，但扩张速度良好，维持在长期水平之上，超过一半的企业预计产量将在明年得到快速增长。

　　4、欧洲央行管委诺沃特尼发表讲话。2018年1月2日（周二）欧洲央行管理委员会委员暨奥地利央行总裁诺沃特尼对南德日报发表声明，如果欧元区经济继续强劲增长，欧洲央行2018年可能结束刺激计划。他的讲话呼应了欧洲央行执委科尔周末的言论，可能会加强这类预期。诺沃特尼在专访中表示，“若经济持续向好，我们将在2018年退出该计划。”

　　5、德法12月制造业PMI表现强劲。2018年1月2日（周二）据公布数据显示，德国12月制造业PMI终值63.3，创下1997年以来最佳；法国12月制造业PMI终值58.8，创2000年9月以来新高，且12月新订单分项指数创近8年来新高，就业分项指数创17年新高。国内外市场客户需求强劲支撑了制造业增长，产量及就业率均增加，为德法经济带来强劲增长势头。

　　6、德国2017年12月失业率创新低。2018年1月3日（周三）德国联邦劳工局公布数据显示，良好的经济现状使德国去年12月失业率创下新低，数据显示，经调整后，去年12月德国失业率为5.5％，与前一个月调整后的数据持平，维持至1990年两德统一以来最低水平。

　　7、美国12月份ISM制造业PMI好于预期。2018年1月3日（周三）美国供应管理协会（ISM）发布数据显示，经季调后，美国12月份ISM制造业PMI为59.7，好于预期及前值的58.2.其中，新订单指数为69.4，环比上升5.4个点；产出指数为65.8，环比上升1.9个点；就业指数为57，环比下降2.7个点。

　　8、我国12月财新服务业PMI创近三年半最高。2018年1月4日（周四）我国公布的2017年12月财新通用服务业经营活动指数（服务业PMI）显示为53.9，较11月上升了2个百分点，创下2014年8月以来最高增速。

　　9、英国12月Markit数据喜忧参半。2018年1月4日（周四）英国数据显示，英国12月Markit综合PMI终值为54.9，持平前值，但不及预期的55；英国12月Markit服务业PMI为54.2，好于预期的54及前值的53.8。

　　10、美国12月ADP就业表现靓丽。2018年1月4日（周四）数据显示，2017年12月美国就业人增加25万，大幅超过预期水平，此前预期值为19万，前值由19万修正为18.5万。就业市场持续向好，强劲的圣诞节购物季表现，这使得零售商和配货服务商加大雇佣力度。

　　11、澳大利亚2017年11月贸易帐单不及市场预期。2018年1月5日（周五） 澳洲公布的贸易账单数据显示，2017年11月季调后商品及服务贸易帐单为负6.28亿澳元，远不及市场预期的值5.5亿澳元与前值的1.05亿澳元。

　　12、德国11月实际零售销售额远超预期。2018年1月5日（周五）德国联邦统计局数据显示，经季调后，德国2017年11月实际零售销售额上涨了2.3％，远超市场预期的上涨1％；年率上涨为4.4％，也超过市场预期的上涨2.3％。

　　13、加拿大就业数据利好加元。2018年1月5日（周五）加拿大公布12月就业数据，继11月增长7.95万人之后，加拿大就业人数净额增加了7.86万，失业率从5.9万人降至5.7万人，好于6万人的市场预期。

　　14、美国非农数据喜忧参半。2018年1月5日（周五）美国公布数据显示，2017年12月非农就业人口增加14.8万，低于19万的市场预期。尽管非农数据不及预期，但失业率仍保持在4.1％。以平均时薪计算的工资通货膨胀率在12月份环比增长0.3％，与市场预期一致。

　　全周美元方向与趋势观察是重点，但事态发展较为复杂，美元调整意愿受到的干扰较大，尤其是与欧元的比较因素是关键，进而美元反弹有表现，但依然不太确定。主要原因在于货币政策预期、经济状况以及关联因素的多层面。

　　1、 美联储加息预期依然是焦点。全周美联储全年货币政策预期是重点。从美联储官员讲话以及美联储会议纪要评论看，争论与不确定性较大。一方面是美联储继续加息十分明确，但加息的节奏具有争论，包括很多著名金融机构的预测，目前加息次数在2-4次之间。美联储多数人坚持年内加息3次，但有个别官员认为通胀不支持存在，全年只适宜加息2次。而美国投行高盛则认为应该加息4次。这其中主要的争论点在于经济稳定与通胀达标。

　　另一方面是美国经济与美国股市的不确定。一周的美国经济数据负面压力加大，周四的反应更明显，美元贬值压力加大。其一是11月份美国贸易逆差扩大3.2％，达到505亿美元（预期为499亿美元）；10月份逆差从487亿美元修正为489亿美元；贸易逆差扩大可能拖累2017年第四季度经济增长，未来预期国内生产总值折合年率的增速难以连续3个季度至少达到3％ ，毕竟第三季度GDP 3.2％的增长中，出口贡献0.36个百分点。贸易数据公布后，美元指数、美元兑日元汇率、标普500指数期货、10年期美债收益率短线快速走低，黄金快速走高。其二是美国12月劳动力参与率为62.7％，与前一个月持平。

　　但非农就业人数仅增加14.8万，预计水平是19万，进而美元贬值扩大。最终12月失业率依然稳定在17年底水平的4.1％，美元随即继续保持稳定92点状态。加之美国供应管理协会（ISM）周五报告显示，美国12月非制造业指数下跌1.5点，降至55.9％。美国11月工厂订单指数增加1.3％，增幅超出预期，这为连续第4个月增长，美元复杂性加大。目前市场多数预计2018年美联储将加息3次，2019年加息2次。但笔者比较认同高盛的观点，美联储年内加息4次。

　　2、欧元区基本面与政策乃政治复杂。全周欧元稳住1.20美元首先市场预期心理助推有很大的关系，目前对全年欧元看涨的预期指标已经达到1.30美元。尽管从现实看，这种概率不太靠谱，但心理因素的助力加大投机套利操作，目前市场一直做多欧元，仓位增持助推是关键，但后市风险不可掉以轻心。从欧元区基本面看比较支持欧元反弹看涨，一周的制造业PMI数据较为靓丽，如法国和意大利数据达到58.8和57.4，加之德国数值一直非常稳定，这是经济支持的重要因素。

　　但是市场忽略的是与美国的比较，尤其是美国减税的潜在竞争是不容忽略的。同时欧洲货币政策的困顿前景更加不支持欧元这种高涨的预期。一方面是目前欧元区经济分化难以扭转，另一方面是政治压力更加严峻，其中意大利大选前景、德国组阁期待或都将直接干扰或阻力欧元上涨趋势。目前看，这种预测高涨的美国需求是本质，年内欧元震荡局面将会扩大，利好利弊难以定夺，但欧元风险更加严峻。其中欧元区通货膨胀在12月份放缓足以表明欧洲央行货币政策的两难，经济增长与通胀低企。

　　11月欧元区物价同比增长了1.4％，比前月降低10个基点，主要源自于食品和能源价格的上涨乏力。而去除此类波动性较大的商品价格后，所谓的核心通胀则稳定在1.1％。欧洲央行下一次货币政策会议将在1月25日举行，投资者将在行长德拉基讲话中寻求央行是否对强势欧元感到不适的蛛丝马迹。

　　3、资产商品价格配合策略被主导驾驭。全周黄金价格的反弹醒目、石油价格的上涨凸显，这也是在货币促进美元贬值不足之下的商品组合效应。一周国际石油价格反弹达到1.7％和2.7％的涨幅。国际黄金价格连涨11天，达到1320美元2017年9月中旬的高点，一周上涨1％。这必然带动其他资源商品价格随涨，美元报价定价的特殊结构有更多发挥美元贬值的依据。

　　尤其是美国股市高涨显著，新年第一周的美国三大股指4个交易日连连高涨，创出纪录水平，道指达到25000点的突破，标普上涨到2700点，纳指达到7100点，这并带动全球股市高涨显著。欧洲全线上涨、亚洲上涨扩大，日经指数达到多年来的创新水平。资金和资产价格的配合度使得未来市场风险度上升，更使得政策实施的意愿得到发挥，并同时加大策略技术抑制泡沫和协调策略的难度，这是2018年我们看市场的复杂程度，更预示风险应对的艰难、困惑以及不确定。

　　预计下周市场走势存在变数，美元反弹或开启，但进展与幅度缓慢，商品资源价格高涨将会继续，这将限制美元反弹力度，渐变是基调与策略选择。