上周美联储迎来了年内首次加息，但市场更为关切美国引发的贸易争端事态持续恶化，恐慌情绪进一步蔓延加重。全球汇市还未受到明显冲击，窄幅震荡的趋势仍在继续，反而美股暴跌引发了全球股市跟随下跌。大宗商品价格却逆势而上，其中国际石油期货价格表现突出，伦敦石油期货价格升至70美元关口。

　　一周主要数据与焦点事件如下：

　　1、日本2月商品贸易数据不及预期。2018年3月19日（周一）日本公布2月商品贸易数据，其中2月末季调商品贸易数据为340亿日元，不及预期的891亿日元；2月季调后商品贸易数据为负2014.95亿日元，不及预期的负908亿日元。

　　2、欧元区1月贸易数据不及前值。2018年3月19日（周一）欧元区公布1月贸易数据，其中1月季调后贸易数据为199亿欧元，不及预期的223亿欧元与前值238亿欧元；1月末季调贸易数据为33亿欧元，不及前值的254亿欧元。

　　3、英国2月CPI数据均不及预期。2018年3月20日（周二）英国公布2月CPI数据，其中2月CPI年率为2.7％，不及预期的2.8％与前值3％；2月核心CPI年率为2.4％，不及预期的2.5％与前值的2.7％。

　　4、英国2月零售物价指数年率不及预期。2018年3月20日（周二）英国公布2月零售销售物价数据，其中零售销售年率为3.6％，不及预期的3.7％与前值的4％。

　　5、德国3月ZEW经济景气数据不及预期。2018年3月20日（周二）德国公布3月ZEW经济景气指数为5.1，不及预期的13与前值17.8。

　　6、欧元区3月消费者信心指数好于预期。2018年3月20日（周二）欧元区公布3月消费者信心指数初值为0.1，与前值相符且好于前值的0。

　　7、英国截止1月连续三个月ILO失业率好于预期。2018年3月21日（周三）英国公布截止1l月连续三个月ILO失业率数据为4.3％，好于预期及前值的4.4％。

　　8、英国3月CBI工业订单差值不及预期。2018年3月21日（周三）英国公布3月CBI工业订单差值为4，不及预期的8与前值的10。

　　9、美国第四季度经常账单不及预期。2018年3月21日（周三）美国公布第四季度经常账单为负1282亿美元，不及预期的负1250亿美元及前值的负1050亿美元，创2009年以来赤字新高。

　　10、美国2月成屋销售年化总数好于预期。2018年3月21日（周三）美国公布2月成屋销售年化总数为554万户，好于预期的540万户及前值538万户。

　　11、美联储年内首次加息。2018年3月22日（周四）美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.5％至1.75％的水平，这是美联储今年以来的首次加息，符合市场普遍预期。加息点阵图则显示2018年美联储只加息3次。但美联储上调了2018-2019年GDP增速预期，下调未来3年失业率预期，维持未来两年PCE通胀预期不变，上调2019-2020年核心PCE通胀预期。此外，美联储主席鲍威尔表示进一步渐进加息是实现美联储目标的最佳方式。鲍威尔指出，过慢加息将对经济构成风险，而逐步进行下一步加息能更好地达到美联储的目标，继续支撑经济状况。

　　12、澳大利亚2月就业数据不及预期。2018年3月22日（周四）澳大利亚公布2月就业数据，其中2月季调后失业率为5.6％，不及预期与前值的5.5％；2月就业人口数虽增加1.75万人，好于前值的1.25万人，但不及预期的2万人。

　　13、欧洲3月Markit制造业PMI数据均不及预期。2018年3月22日（周四）欧洲多地公布制造业PMI数据，其中欧元区制造业PMI为56.6，不及预期的58.1及前值的58.6；法国制造业PMI为53.6，不及预期的55.5与前值的55.9，创12个月以来新低；德国制造业PMI为58.4，不及预期的59.8与前值的60.6。

　　14、英国2月季调后零售销售数据均好于预期。2018年3月22日（周四）英国公布2月季调后零售销售数据，其中零售销售月率为0.8％，好于预期的0.4％及前值的负0.2％；核心零售销售月率为0.6％，好于预期的0.4％及前值的负0.2％。

　　15、英国央行维持现有利率政策不变但暗示5月或将加息。2018年3月22日（周四）英国央行公布央行利率决议，宣布维持当前利率水平不变，但会议纪要显示，两位委员意外支持加息。利率决议显示，英国3月22日当周央行利率决议0.5％，预期0.5％，前值0.5％。英国3月央行政府债券购买规模4350亿，预期4350亿，前值4350亿。英国央行会议纪要显示，货币政策委员会以7-2支持维持利率不变，预期9-0。MPC以9-0维持国债购买规模不变，以9-0维持企业债购买规模不变，均符合预期。英国央行表示，持续的紧缩对于达到CPI目标是合适的。通胀、增速与2月的预期广泛符合。注意到保护主义风险可能会损害经济增速，以及对通胀产生影响。英国央行重申加息将是有限且渐进的。将在5月份对经济进行更全面的评估。

　　16、美国2月Markit制造业PMI好于预期。2018年3月22日（周四）美国公布3月Markit制造业PMI初值为55.7，好于预期的55.5与前值的55.3，创2015年3月份以来新高。

　　17、美国总统特朗普签署对华贸易备忘录。2018年3月23日（周五）美国总统特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录。特朗普宣布，将有可能对从我国进口的600亿美元商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。根据当天签署的备忘录，美国贸易代表办公室将在15天内制定对中国商品加收关税的具体方案。同时，美国贸易代表办公室还将就相关问题向世界贸易组织起诉我国。此外，美国财政部将在60天内出台方案，限制我国企业投资并购美国企业。根据白宫新闻稿，美国将对航空航天、信息通信技术、机械等产品加收25％的关税。特朗普还表示，美国对我国的贸易逆差已经失控。他还称美国与欧盟、韩国的贸易也不公正。随后特朗普宣布，将依据美国贸易代表莱特希泽自去年开展的“301调查”对自中国进口的商品加收关税。“涉及到的商品可能将达600亿美元”，他说，“这只是开始。”在备忘录签署前，有美国官员透露这次加收关税将涉及500亿美元中国进口商品。这一数字比特朗普最终的现场表述低了100亿美元。新的贸易限制加剧了人们对引发全球贸易战的担忧。在特朗普于3月8日签署了对钢铁和铝征收广泛关税的行政命令后，全球贸易战担忧重燃。

　　18、加拿大2月CPI数据好于前值。2018年3月23日（周五）加拿大公布2月CPI数据，其中2月CPI年率为2.2％，好于预期的1.9％及前值的1.7％；2月核心CPI为1.8％，好于前值的1.5％。

　　19、加拿大1月零售销售数据喜忧参半。2018年3月23日（周五）加拿大公布1月零售销售数据，其中1月零售销售月率为0.3％，不及预期的1.1％，但好于前值的负0.8％；1月核心零售销售月率为0.9％，好于预期的0.8％及前值的负1.8％。

　　20、美国2月耐用品订单月率好于预期。2018年3月23日（周五）美国公布2月耐用品订单月率初值为3.1％，好于预期的1.6％及前值的负3.6％。

　　金融市场当前遇到的焦点问题与敏感事件较多，正负效应博弈十分突出，但主要汇率把握有序，未来趋势方向以及阶段周期调整难以明确和有效实施。

　　1、贸易战的喧嚣伤及资产信心严重。全周主要股市变化是重点，其中美国股市周末两天暴跌态势严峻，截止周末美股标普500指数一周累跌5.95％，道琼斯累跌5.67％，纳斯达克累跌6.54％，并创下2015年8月份以来最大单周跌幅。这不仅引起美国市场的恐慌，VIX恐慌指标上7％，达到24.9，高于20点的长期均线水平，并且直接牵动全球主要股市暴跌明显。其中我国股市暴跌100点应是近两年的最大跌幅，常态只有几十点。反之主要商品资源价格反弹上涨凸显，黄金避险作用进一步加强，周末上涨幅度达到1.7％，22.5美元的反弹价格，全周涨幅达到3％。石油期货则一周上涨达到6％以上，纽约石油期货达到65美元重要点位，伦敦石油期货越上70美元重要关口。上述市场变化的重要原因与背景就是特朗普发布的贸易制裁，全球贸易战的恐慌心理导致资产价格下跌，但其背后则是对该政策的抵制情绪与不利前景的担忧，包括美国国内企业联名的反对。对贸易战而言的前景是双输，这毕竟涉及双方权利与利益，从而不仅影响国际经贸关系，更将严重破坏经济环境与前景，得不偿失是美国贸易政策需要关注的重点，也是需要理性权衡收兵的关键。

　　2、美国经济稳健与美联储加息继续。对于美国经济研判的一个重要指标，即美国2月耐用品订单增长3.1％，这不仅扭转了年初的跌势，其增速也创下自去年夏季来新高，这对美国经济走向与信心而言十分重要，同时也是美元贬值的胆量。加之上周市场纠结担忧的美国政府关门出现逆转，本周特朗普签署1.3万亿支出法案，从而避免了该事件负面影响，美元和美股小幅上涨，但最终难以抵抗贸易战担忧加剧。同时相对中性数据还有美国2月新屋销量环比下降0.6％，但1月销量被大幅上修。2月销量同比增长0.5％，按年计达到61.8万套。美国经济基本面依然稳健是现实，美元贬值的环境支持性依旧。然而，本周美联储加息并未引起市场震荡，毕竟预期已经提前消化，美国通胀指标进一步达到2.2％支撑的加息十分有利。因此，美联储例会将美国经济增长从2.3％的预期上调到2.7％，进而更显示美国经济利好局面不变。但是此次例会之后的反应是对未来加息预期有所收敛，市场加息4-5次预测逐渐淡化，按部就班全年加息3次不变成为主流。而笔者更关注美联储加息幅度，而非次数。美国经济利好的时机，美联储或将在加息幅度上用功，非加息节奏。正如美国亚特兰大联储主席博斯特克表示，他倾向于支持在今年更多加息，因为如果通胀压力保持温和，未来GDP与就业存在向上风险。美国经济与美联储加息适宜是关键词，经济是货币政策的基础，讨论利率重点是经济，非简单化、偏激化的金融市场或价格指标。

　　3、欧元及其他货币难度加大被动上升。一周从经济数据和事件看，欧元区负效应较大，这不仅是欧元升值的阻力，更是美元贬值的绊脚石。尤其是德国和法国制造业指标下降十分明显，其中德国3月制造业指标下降2.3个百分点，为58.4，这是过去12月该指标的低水平；法国同期指标为53.6，下降2.2个百分点，为该数据8个月新低。看来欧元升值的副作用开始呈现，欧元上升需要技术累加推进，经济面的作用大大减弱。加之欧元区最新2月的通胀只有1.1％，这对货币政策制约更强，欧美政策裂痕进一步扩大，欧元上升预期难推进。随之澳大利亚央行表态很中性，对货币汇率保留目前水平，内在经济稳定观察是基调，进而也使得美元把握较难，但集中关切商品货币的组合拳目前是重点，进而石油价格上涨的提携具有连带关联，毕竟美元变化不大，石油反弹加大的意图是明朗的。尤其是美国贸易豁免国的需求与战术是很巧妙的，迎合汇率博弈的意图值得关切。

　　预计下周市场变数较大，尤其日本财年刺激日元或将是美元贬值的一种机会，加之欧元升值难度较大，中间货币状态比较模糊、浑浊，很多趋势需要进一步观察、磨合。预计美元依然迂回目前水平区间，下行态势继续，上升机会会抓紧。其他价格配合性继续，被规划组合是重要关联考虑。