[人民币大涨背后]中国银行：人民币存小幅回调压力 双向波幅或扩大

　　网站讯 自17年来人民币兑美元汇率呈持续上涨态势，并在近期大幅上涨，再度刷新811汇改后的新高。针对人民币最近大涨的走势，外汇频道推出“顶级机构解读人民币走势及影响”系列点评，邀请行业专家为大家解读人民币上涨的背后的原因。

　　点评专家：中国银行国际金融研究所课题组

　　回顾：人民币兑美元汇率升值态势不改，汇率弹性进一步增强

　　年初以来，人民币兑美元汇率整体上延续了2017年以来的升值态势，3月27日人民币兑美元汇率中间价报6.2816，较年底升值3.9％。美元指数震荡下行、中国经济基本面稳中向好、跨境资本流动保持基本平衡等是支撑人民币汇率保持强势走势的主要原因。

　　主要特点如下：一是人民币兑一篮子货币汇率稳中有升。截至3月16日，CFETS人民币汇率指数、参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为96.12、98.64和97.14，分别较去年底微升1.3％、2.8％和1.2％（图21）。二是人民币兑美元汇率双向波动，人民币汇率弹性进一步增强。2月份，美元指数呈现震荡回升，升幅达2.6％。受美元阶段性走强影响，人民币兑美元汇率有所回调。但在基本面的支撑下人民币汇率预期保持平稳，当月人民币兑美元汇率中间价在双向波动仅小幅下行0.04％。三是境内外人民币汇率走势更趋统一。年初以来，人民币兑美元在岸汇率（CNY）与离岸汇率（CNH）的价差逐渐缩小，显示在岸与离岸市场对人民币汇率的预期更趋一致（图22）。

　　展望：人民币兑美元汇率存在小幅回调压力，双向波幅或有所扩大

　　去年人民币兑美元汇率大幅升值6％，是自2008年以来升值幅度最大的一年。今年初至3月27日，人民币兑美元汇率升值幅度也已经达到近4％。当前国内外仍然存在着诸多的不确定性，特别是美、欧等主要经济体政策的外溢效应使我国面临着跨境资本流动和汇率波动等外部压力和冲击，人民币兑美元汇率存在一定的回调压力，且双向波动幅度或有所扩大。一是当前美联储主席鲍威尔的加息态度偏鹰派，加之近期美国强劲经济数据支撑，预计2018年美联储加息3-4次为大概率事件。

　　同时，当前美国总统特朗普在贸易上的强硬态度或引发新一轮的全球贸易战，这也使得人民币汇率一定程度上承压。二是当前美国国债收益率大涨，10年期收益率已经逼近3％。如果美债收益率突破3％并继续向上，将可能引发美股的新一轮暴跌，从而殃及他国金融市场。同时，中美利差的持续收窄也可能引发资本外流与人民币回调压力。3月23日中国10年期国债收益率为3.7％，已较1月中旬高点下行27个BP左右，中美10年期国债利差也从年初的144个BP下降至88个BP左右。

　　值得注意的是，2月末我国外汇储备规模为31345亿美元，较1月末下降270亿美元，为一年多来首次下降。三是2018年国内在去杠杆、调结构的高质量发展模式下，经济增速可能较上年小幅回落，对人民币汇率的支撑力度可能阶段性转弱。