[人民币大涨背后]青岛银行：人民币汇率正在触碰升值红线

1评论 2018-03-29 14:04:59 来源：金融界外汇抢反弹最强涨停战法出炉！

青岛银行经济学家赵建认为，谈人民币汇率走势，实际上是在谈美元走势。美元加息、美国经济复苏和企业减税，再加上现在的贸易战，以及金融市场波动中的避险需求，都是支撑美元走强或者人民币贬值的基本动因。放眼未来一年，美元弱势的公共认知短期内难以改变。

　　金融界网站讯自17年来人民币兑美元汇率呈持续上涨态势，并在近期大幅上涨，再度刷新811汇改后的新高。针对人民币最近大涨的走势，金融界外汇频道推出“顶级机构解读人民币走势及影响”系列点评，邀请行业专家为大家解读人民币上涨的背后的原因。

　　点评专家：青岛银行经济学家青岛银行研究发展部总经理助理赵建

　　青岛银行经济学家赵建认为，谈人民币汇率走势，实际上是在谈美元走势。因为美元是定价货币，人民币依然需要美元在全球中寻找价值锚，SDR或者一揽子货币指数并不具备货币属性。

　　谈未来的走势，需要对时间序列的历史动因进行解构。美元这一年多的汇率，可以说是反直觉和反理论的。如果拿出现在的汇率格局，穿越到一年前给经济学家和分析师看，都一定认为是见到了鬼。无论是基本面，还是交易盘，都很难对当前的美元和人民币汇率做出解释。美元加息、美国经济复苏和企业减税，再加上现在的贸易战，以及金融市场波动中的避险需求，都是支撑美元走强或者人民币贬值的基本动因。但现实却给了经济学家一个响亮的耳光。

　　如果勉强进行解释的话，有四个主要原因：

　　一是汇率。汇率是个相对价格，非美国家和地区的经济在边际上变化的一年来更加明显。尤其是欧洲，一年多以前还充满了通缩、脱欧、大选、难民等悲观因素，但2016年底以来却让人大跌眼镜的稳定和回暖。中国也是一样。

　　二是预期差。确定性的预期比如美元加息和美国回暖，已经被吸收到汇率里，边际上决定价格变动的是预期差。超出预期的是特朗普的执行力度和非美国家、地区的经济增长，这直接导致一个一致性的交易组合（空美元和多欧元），从而导致美元指数大跌，人民币顺势崛起。

　　三是政府的干预。中国政府的干预能力自不必说，资本管制+逆周期调控因子（现在暂时不用），而美国贸易失衡的严峻形势也会使特朗普更加希望一个弱势的美元，以促进出口改善收支。

　　四是投机盘的拥挤交易。最近几天人民币又大幅升值，很可能是交易盘的某个局部踩踏。

　　放眼未来一年，美元弱势的公共认知短期内难以改变，恐怕没有头寸组合有勇气明目张胆的做多美元。中美贸易战之下，中方很可能会通过做出汇率的让步，容忍人民币的升值以换取美国放弃关税制裁。再加上交易盘的惯性，人民币有望继续升值。但我们认为当前的汇率水平正在触碰升值的底线（大约在6.2左右），如果击穿这个价格，人行很可能会进行干预。毕竟人民币这波升值，并没有相应的外汇储备的积累，这将提高将来人民币维稳的难度。

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责任编辑：窦晓芸

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