[人民币大涨背后]谭雅玲:警惕人民币升值加大风险 预计呈双向波动

1评论 2018-03-30 10:48:15 来源:金融界外汇 弱市唯一赚钱方法曝光(干货)

中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为,预计全年人民币兑美元汇率走势应该以自我需求为主、顺应美元为辅,强化自我需求主张,认可美元霸权现实,分阶段、有步骤采取双向波动中贬值为主的趋势指导和引导乃至与主要篮子货币汇率协同而行。

  金融界网站讯 自17年来人民币兑美元汇率呈持续上涨态势,并在近期大幅上涨,再度刷新811汇改后的新高。针对人民币最近大涨的走势,金融界外汇频道推出“顶级机构解读人民币走势及影响”系列点评,邀请行业专家为大家解读人民币上涨的背后的原因。

  点评专家:中国外汇投资研究院院长 谭雅玲

  去年至今,人民币升值逆转2016年之前双边中贬值趋势,但是至今表面上数据的感觉利好凸显,基础结构不寻常明显,表面看似乎对我国实体经济发展冲击不大,但实际外贸企业损失被严重忽略,从而市场继续认可人民币升值的立场与态度逐渐强化,最终折射我国脱虚向实结构调整任重道远。

  近日市场更有人民币兑美元汇率将达到6.2元的预期甚嚣尘上。令人不解的是:难道货币经济原理已经发生变化吗?或是我国经济货币扭曲不是问题?人民币升值的内因和外力利于谁?种种疑问值得我们深入探讨与思考,我们不要简单化、舆论化、非常化“陶醉”于人民币升值,甚至极端认可人民币升值的人民币国际化需要成为主流舆论。目前国际环境表面是贸易保护主义猖獗,实际则是货币博弈尖锐化和极端化。

  1、人民币升值异常数据的警醒。面对去年我国贸易形势的基本稳定,这似乎并不代表人民币升值合理,因为外贸企业是是以责任、信誉应对损失和压力,苦不堪言而言不由衷。当今货币经济学的基本原理依然存在基础,现实我国人民币升值对实体经济的打击现实存在。一方面是经济数据稳定背后的代价值得关切,透过贸易顺差数据的下降与减少就是例证:2015年我国外贸下降7%,外贸总量24.59万亿元,贸易顺差3.6万亿元;2016年我国外贸下降0.9%,外贸总量24.33万亿元,外贸顺差3.35万亿元;2017年外国外贸增长14.2%,结束两年负增长局面,外贸总量27.79万亿元,外贸顺差2.87万亿元,外贸顺差比上年收窄14.2%,这个指标是最值得关切的汇率风险,其含义在于外贸规模与速度中不挣钱甚至是赔钱的现实。

  在此期间,我国人民币汇率走势,2015年人民币贬值1.4%;2016年人民币贬值6.67%;2017年人民币升值6.63%;2018年至今人民币升值3.5%。由此比较不难看出,货币贬值的效益十分突出,经济稳健与外贸增长有更直接的关系,汇率走势与外贸收益更紧密,这是实体经济作为的重要基础,出口第一架马车的定位是经济周期和产业规律的必然结果。反之,货币升值的负效应十分显著,尤其是已经更严重打击贸易信心是关键,外贸人放弃外贸的想法不断,汇率保卫战是信心和实业保卫战。尤其是我国今年2月的外贸数据出口异常格外值得关注与警惕,外贸了结、放弃的可能前景与结果十分严峻,我们必须高度重视,因为无论从基数比较、或周期比较、甚至环境比较,这种增长异常中的风险更为重要。

  有相当人的舆论感觉是出口已经不能做为重心,投资和消费是重点,实际上出口拉动经济的利益与动力无论是过去和现在都很重要。第一其涉及产业行业广泛,也是实体经济基础要素,更是全球化和开放型的必然依托与实力。第二其带动研发创新更直接有效,也是产业升级换代的基础元素。第三其开放型和国际化意义更具体,也是增强国力国威的根本。美国贸易是技术引领和创新型,从而带动美国领先和优先;德国贸易夯实强壮,从而稳定经济基础有效;日本贸易精细化技术性,从而扩大外向型规模与影响;我国贸易量大质低,从而增加经济脆弱敏感波动性。

  2、人民币升值被动接应的平台。透过近一年多的人民币升值观察,不难看出人民币投资交易和对冲套利的需求很大,脱虚向实的结构调整依然扭曲在脱实向虚层面,毕竟人民币的基础货币被乘数货币严重被操纵和被利用,货币规模的数据减少与货币效应的结构扭曲处于胶着期,多用于投资乃至投机工具的导向和需求较大,进而人民币价格脱离实体经济,尤其是背离我国贸易特色的需求尤为严重。

  当前市场价格取向并非是实际经济需求的体现,反之是市场短期对冲套利需求更大,甚至导致有些贸易企业的人民币关注也转向投机套利的极致利润,非实业发展的产品收益、技术创新和利润收获的真实结果。仅从短期人民币再度加快升值看,我国石油期货的开启,尤其是人民币石油定价的实施,这对离岸市场美元换人民币形成刺激效应,囤积人民币参与交易的情绪与取向加大,人民币汇率的再上升明显是产品与市场需求,并非是实体经济反应或支持,虚拟经济为主的投资极端和投机偏激是人民币升值的兴风作浪之源。

  伴随美联储宽松再宽松的政策推进,我国当年从当年4万亿投资开始的脱实向虚不仅导致市场偏差严重,更直接刺激金融板块扩张极端,进而讨论人民币前景,包括人民币国际化的进程,市场依然停留在重价格、轻实业的状况,甚至盲目于人民币升值有利于人民币国际化的奇谈怪论不绝于耳,歪理邪说的不正常既有市场基础要素的错配,产品宗旨的狭隘,更有外围指引和引导的刻意对应与战略图谋。人民币升值是危险指标,并不是合理取向。所以市场有任何机构预测人民币6.2的方向指引存在立足与立场的重大偏差,该价格指标的是非、好坏、利弊是关键。如果从实体经济,尤其是外贸企业考量,未来6.2的预期是一个不利指标,这会进一步打击和重创外贸业绩;如果从投资或投机利润考虑,6.2的预期是一个获利期待,这会刺激交易与套利猖獗不断,更加注重虚拟金融。

  纵观过去与现在市场舆论,美国经济如此繁荣,最新发布的2017年第四季度经济增长从2.5%上调到2.9%,但是美国政府、国际多边机构等不断发表评论,呼吁美元被高估,美元贬值的意愿与主张。欧元区目前也发出欧元升值对实体经济的冲击与打压,欧元升值抑制性来自自身的抵制很重要。日本更是一直谨慎应对日元升值,竭尽全力助推日元贬值。反观我国为何一直“欣赏”人民币升值、追逐人民币升值、兴奋人民币升值,其中内在的认知问题与外在的主导策划问题都发人深省和耐人寻味。我们改革推进产品或平台的初衷与结果要组合面对、搭配考量、适宜合理最重要。而我国近4年人民币升值与贬值的结果已经非常清晰,无论对外贸、对制造、对工业、对消费的影响都很清晰,外贸的再崛起、广交会的再风光都有很强的汇率与外贸的对应,尤其值得我们仔细思考、严谨对待、审慎权衡、理智对待。

  3、人民币升值原本不利的基础。经历2017年人民币升值之后,诸多外贸企业的现状是不挣钱,反赔钱。由于汇率带来的贸易利润损失十分严重,毕竟2016-2017年的汇率预期与实际逆转严重,人民币兑美元汇率破7关键点的价格临近与前景预期最终并未达到,反之倒行逆施走向6.3的逆反局面急剧转换,这直接导致外贸企业的压力与阻力不言而喻。通过我国广交会的现状,从创立之初的背景到实际繁荣的周期,以及到冷落清淡的阶段,无不与我国贸易规模与进取有关,而背后和基础关联则是人民币汇率走势的现实。

  过去我国因为市场份额与规模的庞大,最终2001年被接纳为WTO成员,随后伴随人民币持续连续不间断的升值长周期,我国贸易萎缩严重,广交会被冷落,没有业绩利润,不敢接单的现象导致外贸下滑严重,三驾马车论道的实体经济模式从出口投资消费转向投资消费出口、消费投资出口的混乱模式与逻辑。直至2016年伴随贸易形势的好转,确切的说是汇率变化的结果、人民币贬值的效应,广交会再度繁荣展现。然而,去年至今外贸企业再次面临并不赚钱和赔钱,为了市场信誉、市场份额、订单承诺等扛住损失完成订单的形势十分严峻。

  而2月我国出口增长44%的指标潜藏巨大风险,春节前的了解外贸业务趋势十分严峻,因为人民币升值预期越来越严峻,外贸受损严重,企业利润业绩纠结悲观和失望。由此联想,预计3月份数据的转变更是一种预警和防范焦点,外贸形势具有变数和急剧下滑的可能,毕竟不挣钱的行情使得外贸企业再度选择放弃,今年以来以致未来趋势扩大升值的人民币将击垮或毁掉企业信心进一步严重。

  4、人民币升值趋势加大的风险。笔者研究国际金融问题30余年的经历告诉我,货币升值的代价巨大,日本、俄罗斯、泰国、墨西哥等教训惨痛,反之德国、韩国、英国,包括我国前段时间的经验非常重要。即使观察美元走势也不难看出,即使老道也依然遵循货币贬值对实体经济的支持作用,避免甚至规避货币升值诉求十分明朗与娴熟。美国经济能够进入繁荣稳定期,其中美元走势的保驾护航十分重要。

  回想美国失业率高企,失业率水平达到10.4%时期,随后发生巨大转变与利好趋势,其中美元指数2003-2010年美元贬值8年,这对解决美国失业等综合问题提供空间和条件十分显著,美国经济规模达到接近20万亿美元水平与美元贬值效应直接关联。俄罗斯的经历也表明,货币贬值促进经济增长很显著,汇率膨胀恶化十分惨痛。尤其是仅顾及汇率的做法与应对,这并不适合货币国际化的举措与实施。最新2月SWIFT数据显示,我国人民币在全球交易量中的排位从去年同期的第六名下降到第八名,货币升值带来的风险不言而喻。最重要的论证在于自身内部实体经济的支持度,目前为止我国结构性调整在进行之中,脱虚向实的调节尚未到位,过于金融的侧重尚未修正过来,进而每每出现国际问题或自身调整的应对,多描述的是市场价格,并非是产业、企业和实体经济的关切与论述。但是我们去看美联储每一次例会之后的声明公告,基本谈论的是实体经济数据,或经济增长、或通胀水平、或失业率问题、或生产力能力,几乎很少涉及汇率、股票、期货等金融市场价格趋势。

  反之我国每每遇到问题都是市场价格与金融产品,很少谈论实体经济话题,经济与金融脱节依然严重,其实我们当前讨论问题的死角和侧重十分严重,不接地气的探讨过多,想象力的预测太强,不分青红皂白的非专业太偏,进而举措与对策的时效性较差。我们需要踏实、扎实推进改革开放,对自身利益和立场的考量需要精准与正常。

  综上所述,对于目前的人民币兑美元升值态势应该理性、专业和自我需求评估预测,尤其不要追逐性的预期高涨。因为毕竟我国经济基本面、货币职能以及专业水平远远不足,理性和专业缺少定力、认知和比较的准确性、需求性与国际化,单纯单一的指标认知和市场缺陷难以支持人民币升值,更不利于实业实体经济的发展、整合、调整与改革。尽管过去与现在人民币被美元走势所左右的现实存在,但我们需要关注、发现与研究是如何使我们的人民币按照自己的实际需要把握水平的选项,健全自己货币制度、市场、产品的基础性工作十分必要,加强货币认知、汇率取向、国际比较的优劣、主次和先后十分重要。汇率是一种手段,汇率是一种杠杆,但汇率始终应该围绕经济、企业、生产、需求、发展、改革和开放服务、服从,并非是汇率主导发展,而是发展主导汇率。

  由此,预计全年人民币兑美元汇率走势应该以自我需求为主、顺应美元为辅,强化自我需求主张,认可美元霸权现实,分阶段、有步骤采取双向波动中贬值为主的趋势指导和引导乃至与主要篮子货币汇率协同而行。综合目前国内外环境变化、经济形势、竞争格局、焦点集聚、个性要素,预计全年人民币兑美元汇率应该以贬值应对全年规划,人民币区间价格应该在6.4-6.9之间选择把控,即使有跌破7的概率也是一个积极信号,这有利于目前我国经济结构转型和调整,脱虚向实的执行与落实对汇率的需求是基础要素。当然,全年美元贬值态势难以改变,年初92点的水平或延续年底达到86-88点左右,美元贬值5%左右可能较大,由此人民币升值压力较大,但如果抓住美元升值区间加减人民币贬值幅度,或许可以减缓人民币升值压力,全年贬值6-7%是可能实现的。人民币把控的顺势而为和借题发挥的空间、时间迂回十分重要与必要,应抓住美元升值调整机会顺势实施人民币贬值,已修正过度升值对自己实体经济和外贸企业的影响。

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关键词阅读:人民币汇率 人民币兑美元 美元指数

责任编辑:窦晓芸
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