本周金融市场关键要素在于美国国债收益率与美元均呈上升的态势，这与美国经济、政策与政治近期呈现的稳定关联密切，市场则对于美联储6月加息的预期在进一步加强。但是全球其他主要经济体的表现却普遍低迷，尤其是欧元区经济与政治的悲观情绪的恶化与美国继续形成鲜明对比。值得关注的是中美贸易争端出现缓和迹象，但未来仍然需要持续关注事态发展。

　　一周主要数据与焦点事件如下：

　　1、德国第一季度季调后GDP初值创新低。2018年5月15日（周二）德国统计局公布的数据显示，该国第一季度季调后GDP季率初值录得2016年第三季度以来的最低增速，具体数据为：德国第一季度未季调GDP年率初值终值1.6％，预期1.7％，前值2.3％，低于预期值；德国第一季度季调后GDP季率初值终值0.3％，预期0.4％，前值0.6％；低于预期值，。

　　2、我国4月工业增加值稳中有增。2018年5月15日（周二）我国国家统计局公布数据显示，2018年4月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长7.0％，比3月份加快1.0个百分点；1至4月份，规模以上工业增加值同比增长6.9％。分三大门类看，4月份，采矿业增加值同比下降0.2％，制造业增长7.4％，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.8％。

　　3、欧元区第一季度GDP出现下滑。2018年5月15日（周二）欧洲统计局公布的数据显示，欧元区第一季度GDP环比增长仅为0.4％，同比增长2.5％，与初步估计相符，但低于去年第4季度2.7％的同比增长率。欧元区第一季度经济增长率略有放缓，加强了欧洲央行对开始逐渐退出量化宽松的谨慎态度。

　　4、英国4月就业数据稳中向好。2018年5月15日（周二）英国国家统计局发布的报告显示，截至4月止3个月，英国失业率保持稳定，薪资增长有所回升。截至4月止3个月，英国就业人数增加19.7万人，高于预期的12.9万人。4月失业金申请人数增加3.12万人，较前一个月1.57万人有所增加。失业率维持在42年来的最低水平，为4.2％，与预期相符。

　　5、日本第一季度GDP意外出现负增长。2018年5月16日（周三）日本公布了第一季度GDP初值，意外出现了较大的负增长。此前日本已经实现连续8个季度的经济扩张。这是继1986年第二季度至1989年第一季度泡沫经济时期连续增长12季以来的最长连增记录。具体数据显示，日本第一季度实际GDP年化季率初值录得下滑0.6％，经济萎缩程度相比于此前预期的负值0.2％还要更为严重。

　　6、美国零售销售连续2个月上涨。2018年5月16日（周三）美国商务部公布的数据显示，4月零售销售环比0.3％，预期值为0.3％，前值0.6％修正为0.8％；零售销售（除汽车）环比 0.3％，预期值为0.5％，前值0.2％修正为0.4％；零售销售（除汽车与汽油）环比0.3％，预期值为0.4％，前值 0.3％修正为0.4％。4月美国零售销售温和增长，连续两个月反弹，尽管汽格上涨抑制了可支配收入，不过消费支出一季度大幅放缓后出现加速增长。

　　7、美联储官员讲话表态积极。2018年5月16日（周三）2018年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，确认今年2-4次加息是正确的，上调今年GDP增速预估至2.4-2.5％。博斯蒂克表示，在额外的财政刺激措施过后，他现在支持今年加息三次。隔夜美联储“新人”——副主席提名人选克拉里达在听证会表示支持利率正常化也暗示美联储加息步伐可能更快。

　　8、澳大利亚4月失业率上升。2018年5月17日（周四）澳大利亚统计局公布的数据显示，自3月份开始，澳大利亚新增了2.26万个就业机会。但是澳大利亚失业率从3月份的5.5％小幅上升至4月份的5.6％，延续了自去年11月份开始逐步恶化的趋势，而当时低至5.4％的失业率是4年半以来的最低点。

　　9、意大利新政府接近成立引发担忧。2019年5月17日（周四）根据据Business Insider报道，在两个多月的僵局后，意大利的新政府终于接近成立，而其将由民粹主义党派五星运动和北方联盟联手驾驭，双方间的协议预计将在本周内达成。五星运动作为意大利的最大党，虽然无力独立组阁，但将领导联合政府，北方联盟则将成为它的“小伙伴”。令市场最为担忧的是，新的联合政府将主张意大利退出欧元区，或者威胁欧元区的稳定性，甚至有可能导致欧元区的解体。最后一个事件发生的机率很低，但可能性也不是没有。

　　10、日本4月CPI表现平淡。2018年5月18日（周五）根据日本政府公布的数据显示，日本4月全国核心消费者物价指数（CPI）较上年同期上升0.7％，数据低于预期，这可能阻碍日本政策制定者释放结束超级宽松政策信号的意愿。此外，4月全国核心CPI升幅略低于市场预测中值0.8％，3月升幅为0.9％。全国核心CPI包括油品但扣除易波动的生鲜食品价格。

　　当前金融市场焦点话题很多，但对汇率具有影响还是美国因素、美元因素以及美联储因素，进而引起更对汇率变化的不利局面，尤其是市场中一些国家对汇率的负效应引起的恐慌十分突出。

　　1、 美元升值幅度的新兴市场贬值恐慌加大。一周美元升值引起的关注加大，甚至进一步预期美元升值继续的效应扩大，进而引起的市场恐慌心理效应刺激性很大。然而，其中美元主线影响上升是事实，值得警惕之前的美元崩溃论的不当与不妥。尤其是美元自身的淡定与实际处理显得十分有利于自己问题的消化与期待，反之却引起其他货币体的恐慌乃至失控则比较严重，其中比较考量的角度与层面很重要，任何一个货币的内在因素重要，还是外在因素为主，这是值得我们的分析论证中全面考量的基础。其实截至目前美元升值只为4.4％，但是其他有关联货币，特别是直接与美元挂钩的货币则受到远比美元更大的的冲击，有些货币贬值一天达到8％，截至目前已经达到40％，这就是市场近期一直关注的阿根廷与土耳其。虽然其他新兴市场国家也有冲击，但这两个国家则与自身内在因素不当有更大的关联。一方面是阿根廷，无论其实施哪种货币制度，最终与美元关联的紧密度是其受冲击的主要源头，加之自身经济结构和政治动荡因素的内在不妥更是其此次受到冲击的根本原因。另一方面是土耳其，其所处的地缘焦点是关键，欧元与欧盟外围环境对土耳其的影响不可否认，加之土耳其自身的经济不足与政治动荡严重，更是地缘风险的焦点所在，进而汇率波动乃至动荡的结果在所难免。从中不难发现汇率的工具功能受到自身经济基本面、政治局势以及外围承受力的影响是顺序的基本逻辑，并不能盲目随从外围而没有自己的定力与基础。

　　2、 美元贬值带来的欧元区负效应更加复杂纠结。伴随美元去年初以来一直贬值的态势，欧元升值在所难免，但却对欧元经济产生巨大的的打击。本周以及近期欧元贬值来自自身的作用是基础。一方面是欧元区经济数据的不利因素难以促进欧元再升值。如PMI制造业指标下滑突出，有些国家已经下滑至8-11月的低点水平；失业率差异较大，尽管区内综合指标稳定，但成员国之间的差异较大4-24％之间的落差是汇率不稳的要素；通胀指标不尽人意，到目前位置难以达到2％的基准，加息政策难以执行，货币政策无效影响很大。欧洲央行总裁德拉吉表示，欧元区需要一个全新的统一财政工具，以在未来金融市场遭受冲击时保持成员国的凝聚力，欧元区国家公民信任欧元，但其强调必须带来其承诺的利益。即使最终本周发布的今年第一季度的欧元区经济增长为0.4％和2.5％的水平，但并没有刺激欧元反弹，原因在于内在差异加大，指标滞后的担忧并未消失，因此欧元难以升值。另一方面是欧元内部政治因素动荡性牵制较大，尤其是本周意大利组阁事件发生，市场关注的焦点是意大利两个反体制的政党或将组成下届政府，左翼五星运动党和右翼联盟在周一下午会见了意大利总统马塔雷拉，短期可能会打破数月的政治僵局。但组阁担忧加大，意大利退欧事态难以消失，甚至组阁后的政策与趋势并不明朗，进而本周欧元再贬值受制十分明显。一周关于欧元事态的不乐观较大，经济数据虽少，但政治取向的动荡局面是牵制欧元的根本原因之一。

　　3、 美国贸易政策和货币政策双击产生冲击扩大。其实对市场影响最大的依然是美国的政策。一方面是美国贸易政策，目前正在调查与协商之中，中美之间的影响较大，但是美国这一政策的负效应已经展现对经济的冲击力，包括发达国家与发展中国家同时受到冲击，进而世界经济稳定与国际贸易复苏都面临较大压力。而所有经济实体中的贸易比重依然是重心，贸易数据的经济支持很重要，其中美国经济稳定与欧元经济波动与此有关，我国经济与德国经济波动与此有关。另一方面就是美联储货币政策加息的强化是焦点与中心，年内美联储加息加快已经逐渐上升，即将来临的6月例会加息已经较为明确，其中包括美联储官员的表态支持验证。如美联储官员达拉斯联储行长罗伯特-卡普兰及旧金山联储行长约翰-威廉姆斯表示，美联储要做的正确的事是趋向于中性，而中性利率在2.5％至3％之间，中性利率预测帮助解释了为什么收益率曲线趋平。美联储必须在未来18个月就越过中性利率做出决定。预计美联储将逐渐向中性利率靠拢；美国能够达到3％的经济增速，但是取决于劳动参与率和生产率。美国2018年经济增速在2.50％至2.75％，2020年降至1.75％至2％。通胀正在接近2％。美联储应该逐步加息，就加息次数而言，这是意味着今年有3到4次。预计今明两年美国经济增长平均约为2.5％，包括强劲金融状况、全球增长和财政刺激在内的有利因素正在帮助美国扩张。由于美元短期利率新常态约为2.5％，与历史经验相比目前利率依然保持在较低水平。尤其是本周美国4月零售销售温和增长，5月纽约地区制造业指数从4月份的15.8攀升至20.1，经济稳定依旧。从中不难看出，美元主动调整明显，技术性的铺垫意义较大，美元贬值并未改变。

　　预计下周市场或有变数，美元微弱调整，阶段性趋势难有改观，区间波动在92-93点之间，有上94点的可能，但难以稳定。其他货币相对贬值幅度或是反弹的基础，汇率波动继续震荡，趋势性难以清晰。然而，资源和商品货币走势的惯性将继续，这也是影响汇率变化的重要关联。