本周市场信息影响繁多复杂，英国脱欧协议草案的不乐观前景、美联储加息路径的变数以及德拉基较悲观的言论成为重点关注，市场情绪引导汇率动态明显。数据方面影响程度有限，非美数据并未呈现乐观利好转向，美国10月零售销售月率大幅反弹也未对市场做出提振影响，这或因短期投机资金转向中期布局所致。欧元区经济前景疲弱预期已成常态情绪，美联储鲍威尔暗示加息路径或有改变的语调使市场产生疑虑与分歧，这是影响事态核心要素之重点。

　　一周主要数据与焦点事件如下：

　　1、美国总统特朗普批评沙特阿拉伯减产石油的计划。11月12日（周一）沙特能源部长周一在接受媒体采访时暗示将进一步控制产量，OPEC+将不会让库存继续增加并竭尽所能使库存保持在窄幅区间内，而现在需要把供应较10月水平减少100万桶/日。特朗普对沙特的减产计划表示不满并在推特上表示希望沙特阿拉伯和欧佩克不会削减石油产量，根据供应情况，油价应该要低得多。

　　2、中国10月货币供应年率表明经济运行有所放缓。11月13日（周二）中国10月M2货币供应年率公布值为8％，前值8.3％。M2略低于前值，社会融资规模、10月新增货币贷款均低于前值和预期，这表明10月整体经济运行速度放缓，实体经济贷款意愿较低。

　　3、英国10月失业率为2014年以来新高。11月13日（周二）英国统计局公布，英国10月申请失业金人数增幅放缓至2.02万人，但失业率环比微升0.1个百分点至2.7％，这是4年以来新高。9月申请失业金人数由初值1.85万人，大幅上修增至2.32万人。

　　4、欧佩克连续第4个月下调原油需求预期。11月13日（周二）国际石油输出国组织OPEC发布月报，连续第4个月下调全球原油需求预期。该组织表示虽然石油市场目前已达到平衡，但对2019年非欧佩克石油供应增长的预测显示，石油产量的增长超过了需求的增长，这导致市场供过于求。预计欧佩克在后续的会议中可能会启动新一轮的减产计划。

　　5、欧元区11月ZEW经济景气指数持续低迷。11月13日（周二）欧洲经济研究所数据显示，欧元区11月份ZEW经济景气指数为-22.0，环比下降2.6个点；欧元区经济现况指数仅为18.2，环比下降13.8个点。

　　6、CNN起诉特朗普，媒体摩擦升级。11月13日（周二）CNN证实，该媒体已在华盛顿特区当地法院起诉美国总统特朗普及其几位助手，指控他们禁止CNN记者阿科斯塔出席白宫记者会的禁令违反美国宪法第一和第五修正案。自参选以来，特朗普与媒体之间的冲突不断，他曾无数次地将CNN、《纽约时报》等媒体称为“假新闻”制造者。预计特朗普与媒体摩擦的升级或使特朗普民意支持有所下降。

　　7、德国第三季度未季调GDP年率初值不及预期前值。11月14日（周三）德国第三季度未季调 GDP 年率初值为 1.1％，低于预期的 1.3％和前值的 2.3％；第三季度季调后 GDP 季率初值为 -0.2％，好于预期，但低于前值的 0.5％。德国第三季度GDP受到汽车行业问题的影响，9月份欧洲实施了排放测试新规，这损害了整个欧洲汽车的销售，并打击了德国的汽车行业。但德国财长表示第三季度GDP表现并非灾难性的，经济增速将在第四季度回升。

　　8、欧元区第三季度GDP年率修正值符合预期。11月14日（周三）欧元区第三季度GDP年率修正值公布为1.7％不变符合预期。因欧元区第三大经济体意大利的危机迹象愈发明显，经济信心持续恶化。周二早些时候意大利公布的数据显示，在与欧盟就2019年预算案出现分歧后，意大利经济增长已陷入停滞，一定程度上制约了欧元区经济前景。

　　9、美国10月季调后CPI月率增长为今年最大涨幅。11月14日（周三）美国10月季调后CPI月率较前值增长0.2个百分点至0.3％，这是2018年1月以来最大涨幅，或因汽油价格和租金上涨的影响以及低失业率和强劲的国内需求，表明美国通胀正稳步上升，这或稳固美联储加息路径。

　　10、英脱欧关键时刻内阁大臣相继辞职。11月15日（周四）英国首相特雷莎•梅经过宣布政府内阁达成一致通过脱欧草案，并获得内阁大臣们支持。随即个别内阁大臣又相继提出辞职，他们表示强烈反对梅首相向欧盟提出的脱欧方案。首先是英国脱欧事务大臣多米尼克•拉布宣布辞职，而后就业与养老事务大臣艾丝特•麦克维也辞职。受此影响，英国脱欧协议的草案前景不确定性加大。

　　11、英国10月季调后零售销售月率出现较大跌幅。11月15日（周四）英国10月季调后零售销售月率公布值为0.4％，不及预期值0.2％，这是2018年3月以来最大跌幅。

　　12、美国10月零售销售月率表现较强。11月15日（周四）美国商务部数据显示，10月零售销售月率大幅反弹，公布值为0.8％；同时10月进口物价指数月率公布值为0.5％，高于前值0.3个百分点，因车辆、燃料和建筑材料销售激增，而飓风“佛罗伦萨”袭击地区重建工作的推动也是推动因素之一。

　　13、美国11月费城联储、纽约联储制造业指数呈稳定态势。11月15日（周四）美国10月费城联储制造业指数公布值为12.9，这是连续两个月有所下滑，但美国11月纽约联储制造业指数公布为23.3，高于预期20，整体依然呈稳定状态。

　　14、日本GDP算法遭本国央行质疑，其经济竞争力或因此下降。11月16日（周五）日本银行对于国内生产总值（GDP）等核心统计数据的可靠性充满怀疑，试图进行自主计算，并要求日本内阁府提供原始数据。而日本内阁府则以造成业务负担等理由部分予以拒绝。如何提高统计的准确度是有可能对日本经济前景产生影响的较大问题。

　　15、欧元区10月通胀数据有所下滑。11月16日（周五）欧元区10月CPI年率终值保持在近6年高位为2.2％，与初值一致，而10月CPI月率较前值下降0.3个百分点为0.2％，主要受能源价格影响。

　　16、美联储加息存在变数，鲍威尔释放微妙信号。11月16日（周五）美联储鲍威尔表示对美联储是否加息超过中性利率的担忧“不成熟”，因为美国距离既不刺激也不遏制经济增长的中性利率“还有很远”，现在需要逐步加息来回归正常，未来不得不思考还能加息多少，以及加息的幅度与节奏。尽管鲍威尔仍对美国经济前景持乐观态度，但也暗示了2019年美联储加息计划存在变数的可能性。

　　17、德拉基警告通胀增长或慢于预期。11月16日（周五）欧洲央行行长德拉基在法兰克福银行峰会上重申12月结束量化宽松的立场，但也对经济前景给出更为谨慎的声明，他警告通胀增长或慢于预期，并表示如果企业开始对经济增长和通胀前景更为不确定，边际增长上的压榨将更加持续。这些可能会影响通胀增长的速度，由此影响未来几个季度中所预期的通胀路径的走势，中期前景的不确定性增加。

　　当前金融和外汇市场走势十分异常，组合性差异明显，针对性价格十分突出，竞争白热化是重要时刻，值得深入探讨。但美元宗旨与取向十分明朗，技术娴熟的不同组合是其未来观察美元预期的重点。

　　1、针对人民币的美元策划告一段落。一周美元指数相对高位并未带动我国人民币升值扩大，究其原因在于我国坚定的人民币渐进、可控以及循序渐进的指导方针。尤其是此轮人民币贬值在我们预判之外，超乎预期使得人民币贬值潮受益并不大，贬值促进出口难以发挥，反之对进口的打击是美元阻击的目标所在。美元喋喋不休针对我国进口博览会的技术与策略精准是不得不思考的重点，毕竟人民币贬值对进口成本是压力，进口博览会的成果与汇率的关联需要理性评估。回想近年人民币双边态势不断超乎预料，这是值得反思主观判断与驾驭策略的思考，我国人民币被动接应的局面是无奈，但从市场结构和情绪上的正常或专业或有利于这种超预期的负效应淡化或减弱冲击力。对我国人民币而言的立足点是当前以及未来值得借鉴与吸取的重要考量，人民币汇率顺应我国需求才是根本。

　　2、美元方向争论的观察与考量角度。一周伴随美元指数的反弹不止，市场对美元走向的前景呈现分歧，升值与贬值的选择产生争论。笔者从长期角度看，美元贬值的基本国策不会有根本改变，但目前遇阻严重，外围事态的不得已是美元走势的暂时抉择取向。一方面是俄罗斯放弃美元结算石油事态凸显，美元只要涉及这类敏感因素，一定以压制欧元为策略，当年的伊拉克和伊朗都有过这样的经历，如今这种手法依然如故，以欧元贬值抑制抵制美元的行为是国策之选。另一方面是欧元本身的问题以及英国连带的政治复杂化，美元技术积淀欧元反弹基础也是一种智慧和手法；毕竟欧元涨跌有时未必与经济有关，反之货币博弈的含义与策划更突出。即将欧元问世20年，欧元可否持续已经清晰可见，欧元解体将是大概率的事件，只是时间的问题。一周英国脱欧对英镑和欧元的拖累是重点。加之意大利事态并不乐观，随时发酵的可能将一触即发退欧的概率与事态。

　　3、美联储政策初衷调整面临挑战变数。本周市场对美联储鲍威尔的讲话格外关注，其中还有多位美联储官员的讲话。通过鲍威尔讲话值得注意的焦点在于：货币政策制定者们对美国经济与加息路径展望似乎发生了微妙的变化。鲍威尔的讲话折射出美联储政策或有调整的迹象，这也是加速推动当月美股深跌盘整的重要原因之一，并刺激美国两年期、10年期、30年期美债收益率分别触及10年、7年和4年新高，这为股市创造了与2月初回调类似的背景条件。尽管鲍威尔表现出对美国经济整体的乐观态度，但他暗示2019年暂停加息的条件，即美国经济将面临3大阻力：全球需求放缓、财政刺激消退，以及加息对经济的滞后影响。因此，预计国内外形势变化，如美国楼市增速放缓，以减税和增加财政支出为主要形式的财政刺激可能从明年起逐步消退，这有可能放慢2019年美联储加息步伐。目前美联储的目标是保持经济增长，同时保证通胀受控和确保金融稳定，但预计未来几年美国经济增速可能会放慢，一个风险来自国内的财政刺激作用消退，另一个挑战来自美国经济经济持续超过全球其他地区，或给一些发展中经济体带来压力，更可能来自更强劲的美元。而多位美联储官员本周都表达了类似的担忧，进而反映出美联储注意到全球经济放缓趋势。亚特兰大和明尼苏达联储主席均表示，海外经济活动降温敦促美国加息政策更为谨慎，海外形势将逐渐成为美国强劲经济的阻力。美联储副主席Richard Clarida也表示，近3年的加息已令美联储的短期利率接近中性水平，这将成为未来考虑货币政策的一个关键因素，未来加息将取决于经济数据。美一些经济学家预计，美联邦基金利率期货市场的预期显示，美联储将在加息至2.75％-3％后按兵不动，这代表12月加息一次、明年加息两次。尤其是最新的进展显示，美联储未来的改变在于2019年起一年8次的FOMC议息会议后都有记者会，不再是一个季度召开一次记者会。鲍威尔提醒市场转变观念、适应新环境，美联储政策前景充满不确定。

　　综上所述，尽管一周美国经济数据并未超乎预料，反之稳健向上态势清晰，但外围压力强于内在，进而美元贬值受阻，而美元升值被阻就已经是成功的。因此，预计下周美元贬值是大概率，但阻力依然难以消除，美元发挥议论作用和技术推进是关键，包括石油与黄金价格的配合性也很关键。