本周外汇市场在进一步复杂局面之下的美元维稳不升值相当艰难，美元指数维持96点不上行凸显其趋势取向，更预示未来美元走向的抉择。一周美元指数周一最低96.18点水平，明显预示向下趋势，随即逐渐难以抵挡上升压力，最终收盘依然在96.96点，但比较周一升值幅度为0.8％。其中欧元兑美元汇率是关键，欧元依然徘徊在1.13-1.14美元之间。英镑兑美元汇率在1.27-1.28美元之间，负面压力并未导致货币贬值加剧。瑞郎对美元汇率保持0.99瑞郎水平，稳定性突出。日元对美元汇率稳定在112日元，但有贬值倾向113-114日元表现。加元对美元汇率在1.31-1.33加元之间震荡，石油与火灾事态难以预料。澳元兑美元汇率稳定在0.72美元，向上趋势并未消失。新西兰元兑美元汇率稳定在0.68美元，但向下波动有显现。我国人民币对美元汇率从6.94元反弹至6.92元，周末伴随美元走势又回到6.94元。

　　一周主要货币表现如下：

　　1、需求仍然不变，外部扶助不足——本周虽然美元指数再次出现小幅反弹超出预期，但指数没有上破97点较为不易，整体区间与预测差距不大。一周美元指数表现如下：周一收盘96.1988点，周五收盘96.9312点，较上周收盘整体升值0.52％；震荡区间位于96.0474-96.9894点，振幅0.98％。全周由于美国感恩节假期，所以整体振幅并不大。若从美国自身因素来看，整体应是带动美元贬值，这主要就是美联储加息预期的下降。周三有消息显示，美联储或将开始考虑至少暂停对货币政策的逐步紧缩，并可能最早在明年春季停止加息周期，这在一定程度上应证了此前美联储若干位官员讲话偏保守的基调。因此，尽管12月美联储预计仍将加息，但明年美联储加息的速度或将放缓。同时，美国总统特朗普周内再次对美联储货币政策提出不满。但是欧洲复杂形势给欧系货币带来的疲弱态势无法支撑美元策略。其一是欧元由于政治、脱欧以及经济表现疲弱进而贬值；其二是英国脱欧问题在周内充满不确定性，英镑表现也较为波动。此外，国际原油价格7周连跌，美股继续调整也不支持美元贬值。

　　下周美国将发布的第三季度GDP与PCE物价指数修正值较为重要，同时周内也将公布若干其他经济数据。此外，美联储官员讲话或将进一步给市场带来明年加息预期的猜测。预计美元将借助悲观情绪和舆论导向继续寻求贬值。另一方面，需要进一步关注欧元的走势动向。综合判断，预计下周美元指数或将表现震荡，但或回归贬值需求当中，主要交易区间位于95.90-97.10点，整体仍将在96点博弈。

　　2、数据全面下滑，欧元压力增大——本周欧元兑美元开盘价1.1416美元，先反弹至一周高点1.1472美元，随后下跌至最低点1.1326美元，收盘于1.1337美元，跌幅0.7％，振幅1.28％，因受英脱欧事件波折和经济数据全面不及预期前值的影响，欧元反弹失利收跌，这与笔者预判方向出现误差，但汇率实际价格区间与上周笔者预测区间基本吻合；同时欧元兑英镑开盘价0.8896英镑，收盘价0.8842英镑，跌幅0.59％，价格区间在0.8835-0.8932美元，振幅1.09％；欧元兑人民币开盘价7.9207元，收盘价7.8762元，人民币相对涨幅0.56％，价格区间在7.8677-7.9590元，振幅1.15％。

　　尽管全球市场受周四美国的感恩节假期和日本假日影响使市场交易清淡，但各种消息仍对市场造成冲击，尤其是欧洲方面。其中英脱欧临近时间节点，英国和欧盟宣布达成政治宣言草案，但渔业和直布罗陀等问题仍悬而未决，西班牙方面表示不会签署这一协议，欧元受到一定的负面影响。另一方面，欧盟委员会拒绝了意大利的预算案，认为该国在破坏债务削减承诺，建议对意大利实行EDP（超额赤字程序），可能涉及数十亿欧元罚款，这是欧盟迈出制裁意大利的第一步，但由于意大利政府对调整预算持开放态度，且部分意大利政治家立场已经放软，双方有达成和解意向的可能，资本市场反应相对正面；此外，欧洲央行10月货币政策会议纪要显示，决策者们承认经济前景面临不确定性和脆弱性，但仍表明经济持续扩张，通胀压力逐渐上升，不利因素不足以削弱欧元区经济增长将占上风的信心，其措辞略微偏鹰。这两方面对欧元的走势起到一定的支撑作用。反观欧元区经济数据方面的表现却并不乐观，这对欧元反弹的信心打击较大。欧元区9月季调后经常账户盈余170亿欧元，环比减少73亿欧元；欧元区11月消费者信心指数初值为-3.9，环比下降了1.2个点；德国第三季度末季调GDP年率终值与初值相比维持1.1％不变，较第二季度下降1.2个百分点；法国11月制造业PMI初值50.7不及预期前值，环比下降0.5个点；德国11月制造业PMI初值为51.6，环比下降0.6个点；欧元区11月制造业PMI初值为51.5，环比下降0.5个点，跌至2016年5月以来新低；欧元区11月综合PMI初值为52.4，环比下降0.7个点，跌至2014年12月以来新低。11月数据显示，欧洲制造业下行是全球需求下降导致，贸易纷争对制造业的影响尤为明显，而且制造业的下滑正在给服务业带来溢出效应，欧元区11月服务业PMI初值跌至2016年10月以来新低。数据表明欧元区第三季度GDP疲软的表现可能并非暂时性现象，虽然调查价格指标有所提升，将会给欧洲央行带来部分乐观的因素，但商业活动数据令人失望，将会加剧市场对经济增长风险的担忧。另外，欧元区长期通胀指标欧元区五年、五年远期损益平衡通胀率跌至1.6462％，为一年新低水平，这也使市场对欧洲央行对未来通胀的信心产生疑虑。因此货币期货市场预期欧洲央行2019年12月会议加息10个基点的概率从此前的95％降低至88％。

　　综上所述，我们认为当前欧元反弹的压力持续增加，而美元环境使其贬值策略的发挥相对困难，维持当前水平已是不易，这也使欧元的反弹具有一定困难，但欧元已进入超卖区间，技术上仍有修复的需要。下周欧元区数据相对较少，重点关注欧元区11月CPI年率初值的变化以及美元走势的影响。预计下周欧元兑美元或将表现为弱势震荡整理，汇率价格区间在1.1280-1.1420美元。临近年关，各方博弈复杂性前所未有，追踪论证理解清晰尤为重要，其中未来欧元松散甚至解体的风险值得重点关注。

　　3、脱欧渐行渐近，大战即将来临——本周英镑兑美元汇率呈现窄幅震荡，轻微贬值。具体汇率表现如下：周一开盘1.2832美元，周五收盘1.2819美元，贬值0.10％；周内震荡区间位于1.2762-1.2928美元，振幅1.29％。英镑兑人民币周一开盘价8.9052元，周五收盘价8.9073元，较上周幅升值0.04％；周内震荡区间位于8.8407-8.9523元，振幅1.25％。英镑兑美元汇率本周回归了以美元为主导的波动态势，英国脱欧谈判的事态进展依旧是影响短线波动的核心。一周事态焦点集中在英国首相特蕾莎梅的内阁危机以及其对于11月25日欧盟峰会召开预期的影响。笔者在上周提及评估和预期基本符合当前之态。周四欧盟与英国谈判官就脱欧后欧盟与英国未来的关系政治宣言草案达成一致，其中包括欧盟和英国将致力于建立单一关税领域，双方承诺在关税方面进行深入合作，并且欧盟将承认英国的“独立贸易”政策，这使得英镑汇率在周四得到了有效提振。虽然之后因双方就直布罗陀问题表态有所出入引发了短线较为剧烈的震荡，但利好影响还是最终在当日占据了优势。周日欧盟特别峰会如期召开，欧盟除英国之外的27国首脑最终通过了英国脱欧协议草案，直布罗陀问题也有所缓解，这意味着欧盟方面已经基本扫清对于英国脱欧的阻碍，而接下来市场的焦点将对准英国内阁如何面对这份草案以及由此引发的其他连带问题。此外，欧元因德、法、欧PMI全线不及预期于周五出现短线快速下挫，由此助推美元指数反弹，间接影响英镑兑美元汇率升值收窄。

　　下周英国方面数据依旧较为清淡，关注脱欧问题进展依旧是关键。接下来英国内阁将如何面对当前脱欧草案的问题，考虑到英国内阁目前有不少反对草案者，及首相特蕾莎梅面对的困难，注定英国未来的一周不会平静，且不排除阶段性偏负面的或较为纠结的气氛将占据主流，短线预期会给英镑带来利空影响。而不管这份草案是得到英国内阁及欧盟27国议会通过也好，还是在未来几周继续做修改也好，大概率都不会改变英国最终协议脱欧的结果，因为脱欧协议的最终签署更符合英欧双方的切实利益。另外，美国方面需要重点留意周三将公布的第三季度GDP修正值和周四公布的美国10月份消费及收入数据，从预期值看，美国第三季度GDP预期将有所上修，但考虑到美国中期选举已经结束及年底美元急切的贬值需求，不排除最终数据大概率会不及预期值，而给美元贬值带来助力。综合判断，预期下周英镑兑美元交易区间为：1.2710-1.2990美元。

　　4、国内经济复杂 瑞郎提振有压——本周瑞郎对美元汇率基本维持在0.99瑞郎。具体表现如下：周一开盘0.9995瑞郎，周末收盘0.9965瑞郎，升值0.32％；震荡区间位于0.9902-1.0007瑞郎，振幅1.05％；瑞郎对欧元汇率周一开盘价1.1412瑞郎，周末收盘价1.1303瑞郎，震荡区间位于1.1295-1.1417瑞郎，振幅1.07％；瑞郎兑人民币周一开盘价6.9396元，周末收盘价6.9650元，震荡区间位于6.9372-7.0003元，振幅0.91％。一周瑞士公布的10月贸易数据37.5亿瑞郎，高于前值15.2亿瑞郎，并达到2018年最高水平，瑞士经济向好；但瑞士第三季度工业产出年率仅为1.4％，低于前值6.9个百分点，此数据可能会对瑞郎的提振产生负面影响。

　　考虑到瑞士国内经济情况的复杂因素，预计下周瑞郎对美元汇率将维持在0.98-1.013瑞郎。下周瑞士将公布第三季度非农就业人数、第三季度GDP季率和年率、11月KOF经济领先指标、11月ZEW投资者信心指数、经济现况指数，对瑞郎的汇率走势，还需持续关注以上数据的影响。

　　5、油价影响深远，加元难以抵抗——本周加元对美元汇率上升而后回落，加元相对贬值，指标由周一开盘1.3153加元至周五收盘1.3230加元，波动区间位于1.3139-1.3318加元，振幅1.36％。周初加元在油价暴跌中处于劣势，一则油价作为加元主要经济来源而使市场对加元信心较低；二则油价引起的市场避险情绪，而美元指数作为油价的避险货币而上升，加元在双面夹击下而贬值至近几个月内的低点1.3318。在周中达到高点后而回落，这是因为美元指数来自市场对于疲软经济指数和特朗普的炮轰，从而表现出对美联储加息的强烈质疑而施加元走软，加元对美元受自身影响而回落至1.3200加元上下震荡。加元兑人民币汇率在周内开盘价5.2740元，收盘价5.2089元，震荡区间5.2506-5.2788，振幅0.53％。

　　市场认为油价已经与美国大选相挂钩，这是特朗普在对油价进行施压或操控，而忽略油价本身对美国的影响，对美国大众的影响，油价的下跌既是趋势、也是造势，由此预测油价只能进一步下跌。预计下周加元对美元汇率波动区间为1.3150-1.3350加元。

　　6、澳元本周下跌，因铁矿石下跌——本周澳元由开盘0.7320美元上涨至0.7230美元，下跌1.07％，结束4周连涨开始大幅下跌，偏离预期，但是从技术层面没有跌破20日均线。同周人民币对澳元中间价从5.0480元下跌至5.0250元，人民币相对升值0.91％。本周整体走势几乎就是上周的反向，澳元跌回上涨的涨幅，美元涨回上周的跌幅，铁矿石价格大跌是导火索，由527美元下跌至497美元。本周没有太多澳大利亚的经济新闻，澳联储维持了利率不变属于正常现象，主要是下周的G20峰会以及美国对于美联储的态度是未来的主要影响因素。澳洲联储早间公布的会议纪要显示，联储委员认为现金利率在近期内调整的可能性不大，现金利率下一步调整更可能是上升；就业率强于预期，预计失业率于2020年中期降至4.75％。与此同时，联储委员注意到，近期内失业率的下降可能“更为明显”。且联储委员注意到，平均实际收入已经连续6年持平，这仍旧是主要的不确定性之一。此外，澳洲薪资增长对于达到通胀目标来说是必要的，密切关注薪资增长缓慢以及高债务风险的影响。澳洲联储会议纪要显示，就数据来看，澳大利亚第三季度GDP增速或将稳健，2018年和2019年的均值预计为3.5％。宽松的货币政策以及更优惠的贸易条件将支撑经济增长。悉尼和墨尔本的房地产市场环境已经有所宽松，信贷条件较一段时间以来有所收紧。与此同时，人口增长强劲、就业渠道宽广，这些因素都能支撑住房建设。此外，澳洲联储我们注意到，大型住房开发项目更难获得银行融资。而贸易保护主义仍旧是威胁全球经济增长的一大风险。

　　总体来看G20峰会可能不会太乐观，预测如果不佳的话会给全球经济带来很大风险，预计澳元可能在下周会下跌50-100个点至0.7150美元附近，人民币对澳元汇率则可能根据我国人民币贬值而下跌至5.0500元附近。

　　7、短暂技术回调，未来反弹可期——本周新西兰元兑美元开盘0.6868美元，收盘0.6775美元，最高0.6872元，最低0.6768美元，下跌1.5％，结束了近期连续上涨的势头，技术上出现回调的状态。本周美元指数上涨，且为11月份最大周涨幅。人民币对新西兰元CFETS开盘价4.7668元，收盘价4.7290元，最高价4.7671元，最低价4.7083元，人民币较上周收盘升值0.16％。当周人民币和新西兰元对美元均贬值，但人民币贬值更小。教育产品出口已经成为新西兰第4大支柱，中国留学生也是新西兰国际学生重要来源。

　　2018年以来新西兰元的下行趋势明显，新西兰联储对经济增长判断较为谨慎，其鸽派表态加剧着这种趋势。但随着新西兰通胀有所增高，外部需求如中国的进口有望增长，预期新西兰经济和新西兰元有反弹表现。美联储12月加息预期较强，但特朗普政府仍对其近几次加息表示不满，而希望通过降息来继续提振经济。预测下周新西兰元兑美元价格区间为0.6700-0.6850美元。

　　8、利空因素多样，外部因素关键——上周预计日元“震中有贬”的分析得到验证，日元略有贬值。日元对美元汇率由周一开盘112.7830日元贬至周五收盘112.9400日元，日元贬值0.12％，波动区间位于112.2700-113.2300日元，振幅为0.85％；日元对人民币方面，周初开盘价6.15元至周五收盘价6.15元，波动区间6.12-6.18日元，振幅0.96％。分析一周走势状况，日本央行语调温和是日元波幅减小的主要因素。日本央行行长黑田东彦表示，目前并没有采取其他措施的需要，在确保现有政策的可持续性的前提下，应以平衡的视角看待其正面与负面影响；预计维持通胀在低位的因素将减弱；相信持续现有超宽松政策是最佳选择。日央行言论语调温和，这或起到稳定日元走势的作用。日元贬值的因素呈现多样性。上周日本GDP算法分歧事件并未成为本周热炒话题，但日央行的质疑不会就此消声，不排除负面消息进一步发酵的可能。数据方面，日本10月未季调商品贸易数据呈现逆差为4493亿日元，连续三个月表现不稳定或暗示日本贸易局势的不确定性在中期内难以有效解决；此外，周四公布的10月核心消费者物价指数较上年同期上升1.0％，符合市场预期，政府报告中提及其中一半涨幅是由于能源价格上涨，但日本央行在实现物价持续增长方面可能面临越来越多的困难，或因全球贸易的不确定性以及中国需求放缓，这对依赖出口的日本经济不利，综合构成了日元贬值的趋势因素。同时，日本国内银行业恶化的盈利能力或影响2020财年达成通胀目标的可能性降低，这将有利于日元贬值。纵观外部环境，美元贬值的诉求依旧强烈，形成了日元的贬值阻力，而美经济数据的下滑连同欧元区经济的低迷制约了全球经济增速预期，这将影响日元波动更加复杂，其成为日元汇率的不可控因素。

　　日元周内表现较为稳定，近期外部因素或对日元汇率影响或有增强。预计本周日元走势表现震荡整理的概率较大，不排除美元突发贬值影响日元短期升值的可能。日元对美元汇率主要交易区间或在112.20-113.65日元。

　　9、港币趋于稳定，内需压力增加——本周港币对美元汇率期初开盘7.8296港元，收盘7.8255港元，周内最高触及7.8334港元，震荡区间在7.8220-7.8334港元；周内波动较小，小幅度下降。截止到目前，9月份加息后，美元兑港币汇率趋于稳定，但是对其内需的压力继续上升；主要体现在房地产市场上，自2012年以来，香港房价持续以每年10％的速度增长，市场长期处于供不应求的状态，而监管部门调控房价的措施效果并不明显。随着超低息环境的结束，房地产抵押借贷成本不断上升，香港房地产市场面临的压力越来越大。而且当前美元继续加息紧缩，香港面临资本流出的压力将加大，港币的流动性必然受到影响，这也可能进一步影响打压房地产市场。但从另外一方面来看，首先香港目前经济环境仍然较好，有足够的实力和能力吸引投资；其次香港当前外汇储备情况仍然良好，外汇储备是流通中港币的6.89倍，金管局手中调控牌仍然丰富；而对于其内需最重要的房地产市场来看，香港住宅市场供给量非常有限，国内大陆地区和亚洲其他地区购买需求一直也较旺盛，预计其房地产市场快速下滑的可能性较低。

　　预计下周美元兑港币汇率将继续在7.8200-7.8350之间小幅振荡。

　　10、感恩市场平淡，人民币随行之——本周人民币对美元保持稳定，整体波动较小。一周人民币走势符合我们上周的预测：“预计下周人民币双向波动，总体上维持较为稳定的行情”。由于海外市场感恩节假期，市场交易并不活跃。尤其是美元汇率的波动并不是太大。同样，宽松的外部环境，这使人民币汇率保持了相对稳定的波动走势。具体看，当周人民币美元走势为：在岸人民币开盘于6.9345元，收于6.9485元，贬值105点，幅度0.15％；震荡区间在6.9231-6.9518元，振幅287点（0.41％）。离岸人民币开盘于6.9233元，收盘于6.9408元，贬值179点，幅度0.26％；震荡区间在6.9147-6.9503元，振幅356点（0.51％）。同期美元指数上涨，开盘96.4406，收盘96.9312，上涨幅度0.52％。外围市场，虽然本周美元的行情比较平淡，但是不容忽视的是美元正在积累下一步的动力。12月美联储加息越来越近，虽然这次加息已经被市场广泛所接受，但是加息之后美元利率已经开始具有很强的吸引力，势必再次引起新一轮的资金回流美国，这将再次推动美元走强。近期，香港市场离岸人民币拆借利率远高于在岸人民币拆借利率，内外利率倒挂可能吸引人民币资金外流。虽然，我国资本账户自由流动有一定的障碍，但这并不能完全阻止资本的流通，因而也不能隔离资本流动对汇率带来的压力。

　　下周国内同样没有太多的数据和消息公布，市场的焦点可能在于下周在阿根廷举办的G20峰会，中美两国领导人会晤将达成怎样的贸易争端解决方案。就目前来看，之前的APEC会议，第一次没有发表联合声明，这说明了国际矛盾依旧比较尖锐。考虑到中美两国贸易摩擦的复杂性，下周中美可能仍不能达成一个完美的协议，预计会是一个意向性或者阶段性的协议。这类消息将影响人民币汇率的走势。预计下周美元将缓慢步入走强过程，人民币存在持续贬值压力。其中，需要关注中美两国领导人会晤、美联储的相关消息，预计这些消息将对外汇市场波动。预计下周人民币双向波动、有贬值趋势，人民币对美元预测目标区间位于6.9000-6.9800元。