本周外汇市场美元指数依然收在97.21点，比较周一的97.08点，美元仅小幅升值0.1％，贬值趋势难有改变，但阻力实在太大；期间周三和周四美元指数收盘均在96点，最低为96.68点，贬值取向依然艰难推进；美元指数最高仅达到97.49点，涨幅节制性凸显。其中一周欧元兑美元汇率基本稳定在在1.13美元，周二跌至1.12美元。英镑兑美元汇率在1.27-1.28美元之间迂回，最终收盘为1.27美元。瑞郎对美元汇率保持0.99瑞郎的稳定，期间有过1.00瑞郎的表现。日元兑美元汇率稳定113日元水平，期间贬值趋势有114日元表现。加元兑美元汇率稳定在1.32加元水平，波动不大。澳元兑美元汇率从0.72美元上升到0.73美元，独立走势明显。新西兰元兑美元汇率与澳元走势一样，汇率水平从0.67美元上升到0.68美元。我国人民币对美元汇率基本稳定6.94元水平的基本稳定。

　　1、舆论扶助策略，外部支持较少——本周美元指数整体仍然位于96点震荡符合预期分析，美元横盘整理多头与空头博弈明显，但外部的阻力较为突出妨碍了美元贬值策略。一周美元指数表现如下：周一收盘97.0830点，周五收盘97.1907点，一周表现为小幅升值0.11％；全周震荡区间位于96.6253-97.5395点，振幅0.94％。当周美元表现主动贬值的意愿存在，尽管周初两天延续了上周的涨势，但周中美联储官员讲话对美元贬值较为有利。特别是美联储主席鲍威尔的讲话被市场解读为偏保守，进而刺激美元指数在周三出现明显回落，点位由97点直接回落至96点。实际上此次鲍威尔讲话较为温和，但舆论解读导致了市场对美联储未来加息预期的降低，这在周中助推了美元下行。外部市场方面，欧洲局势的悲观和不确定性继续使得欧元疲弱，这给美元贬值带来了很强的阻力。近期欧元与美元的反相关对比非常明显，因此在欧元一周有3个交易日表现贬值时，美元不得已反弹。

　　本周末美中两国元首在G20会晤上传来利好消息，这或将引导短期市场对贸易摩擦的担忧情绪减弱，美元的避险需求也将降低，这将有利于美元短期贬值。虽然下周三美国金融市场临时休市，但当周美国将发布最新就业数据，市场希望能从中得到有关美联储未来是否将会转变货币政策的信息。外部市场仍需关注欧洲形势以及欧元的走势。综合判断，预计下周美元指数仍将表现震荡，最终预计将表现贬值，主要交易区间位于96.20-97.30点。

　　2、自身条件不足，关键水平挣扎——本周欧元走势整体表现震荡，弱势收盘于1.1300水平上方，其价格区间与方向和笔者预期基本一致。汇率表现如下：欧元兑美元开盘1.1336美元，收盘1.1319美元，区间在1.1265-1.1402美元，振幅1.21％，略有贬值。欧元兑英镑开盘0.8841英镑，收盘0.8877英镑，涨幅0.4％，区间在0.8809-08925英镑，振幅1.32％；欧元兑人民币整体变化不大，开盘7.8753元，收盘7.8684元，区间在7.8353-7.9168元，振幅1.04％。当周意大利预算风波局面有所放缓，其联合政府讨论将2019年赤字目标由当前的2.4％降至2.0％-2.1％。副总理迪马约表明政府有可能降低赤字目标，总理孔特寻求削减赤字目标至2.2％。此外，周一欧元兑日元因日本大金工业考虑收购奥地利奥特冷机系统的消息而上涨，这使得仍疲软的欧元小幅反弹；但或因国际原油价格连续走低影响，欧元区长期通胀预期已下滑至1.6125％，为2017年9月以来最低；加之德国11月IFO商业景气指数环比下滑0.8个点至102，；而此前欧元区经济数据疲弱带来的负面因素，以及美国总统特朗普对欧盟加征汽车关税的威胁，这都使得欧元反弹受制再次走弱。然而，周三美联储主席鲍威尔言论市场解读偏鸽引发美元贬值刺激欧元自低点快速反弹，但欧元区11月经济景气指数在11月持续恶化至109.5，虽然由于欧元区工业景气指数提高0.4个点至3.4使经济景气指数略好于预期，但却仍对欧元反弹形成压力。另外，欧元区11月CPI年率初值下滑0.2个点至2％，尽管仍在预期目标之内，当前环境下这对欧元信心依然影响负面；而且受意大利债券市场的紧张局势升级可能导致欧元区国家借款成本无序飙升的打击和法国因“燃油税”爆发的巴黎动乱影响，欧元周五时间回落至1.131美元水平。

　　综合分析，美元主动寻求贬值依然存在，欧元反转自身条件不足，其依靠美元贬值反弹明显。下周欧元集团会议、德法欧元区11月制造业PMI、服务业PMI终值和欧元区第三季度GDP年率终值值得关切。而下周三为悼念老布什逝世，美国金融市场休市一天，市场交投或有所清淡。预计下周欧元兑美元汇率走势以震荡为主，主要价格区间在1.1270-1.1430美元。技术面上，5周时间内欧元已经4次击穿但收盘于1.1300以上，这表明该水平依然是欧元未来走势的重要参考，最终再次收盘于1.1300上方概率较大，美元贬值策略的发挥是欧元反弹的关键。

　　3、首相内外承压，关键节点再临——本周英镑兑美元汇率以震荡为主，振幅继上周之后再度收窄。具体表现如下：周一开盘1.2816美元，周五收盘1.2782美元，较上周贬值0.27％；周内震荡区间位于1.2724-1.2864美元，振幅1.09％。英镑兑人民币周一开盘8.9018元，周五收盘8.8620元，较上周幅升值0.50％；周内震荡区间位于8.8454-8.9274元，振幅0.92％。本周英镑兑美元汇率继续延续了以美元波动为主导的态势，英国脱欧谈判的进展依旧是影响短线波动的核心。上周末欧盟除英国外的27个成员国首脑一致通过了脱欧协议草案，这使得本周草案能否得到英国议会的通过成为市场的焦点，同时也是难点。英国首相特蕾莎梅在向英国本土“兜售”协议草案时受到了来自于内外部的双重压力，英国内阁对于脱欧协议草案的反对声音遭到了炒作，尤其是北爱尔兰方面的反对声音尤为凸出，总体情况符合笔者此前的预期，核心问题在于脱欧协议如何为英国挣得更多的利益与英国最终能够实现软脱欧的结果之间存在的矛盾，英镑因此被负面情绪围绕。英国央行行长卡尼周三公布了英国金融业的压力测试结果，这显示英国金融业已经为应对英国脱欧的最差结果做好了准备，但同时卡尼强调了英国无协议脱欧将会给英国经济带来的严重负面影响，包括GDP、通胀、就业、股市、房价等，这被市场认为是英国央行行长卡尼为稳定脱欧预期，劝导内阁，降低无协议脱欧概率的积极举动，英镑汇率虽然因此在周三得到了短线提振，但依然没有改变市场对脱欧协议草案是否会在12月11日得到英国议会的通过以及会否将进行修改的担忧。除了英国内部因素之外，脱欧草案本周也遇到了来自美国方面的压力。周二美国总统特朗普公开表示脱欧协议草案将严重影响英美贸易协定的签署，这将会给未来的英美经贸合作带来负面阻力，进而使得英镑短线受压。虽然随后英国拒绝了美国提出的贸易协议方案，事件短期有所平息，但此事件明确体现了美国作为搅局者的身份和其削弱英欧联系的意图，因此不排除在当下临近英欧最终签署脱欧协议的阶段美国制造事端的频率和力度将会加强，这为英镑带来更多的负面影响。

　　纵观下周，市场影响因素较多且复杂。周一英国及美国都将公布11月份的制造业采购经理人指数两个数据预期有微幅提升，预期影响有限。周二英国央行行长卡尼将就英国脱欧当下潜在的问题发表演说，预期遭到负面炒作的概率较大。周三美国有“小非农”之称的ADP就业数据值得关注，预期有一定幅度下降，同时英国也会发布脱欧之前的最后一次金融业健康评估报告，对英镑预期的情绪性影响预期较为明显。周四需要关注美国公布的10月份贸易数据及耐用品订单数据，两个数据预期转好的概率偏低，同时美联储的经济褐皮书也将于同日发布。周五则需要重点关注美国11月份非农就业数据以及失业率数据，预期非农数据将有所下调。综合分析，下周围绕英镑及美元的因素总体偏利空，需要重点关注英国首相特蕾莎梅与英国议会的谈判进展，结合美元走势预判，预计下周英镑兑美元汇率的交易区间为：1.2720-1.2890美元。

　　4、经济回暖困难，汇率趋势稳定——本周瑞郎对美元汇率走势较为平稳，变化不大，基本维持在0.99瑞郎左右。具体表现如下：周一开盘0.9968瑞郎，周末收盘0.9977瑞郎，区间位于0.9912-1.0006瑞郎，振幅为0.94％；瑞郎对欧元汇率周一开盘1.1300瑞郎，周末收盘1.1291瑞郎，区间位于1.1257-1.1357瑞郎，振幅0.89％；本周瑞郎对人民币汇率周一开盘6.9659元，周末收盘6.9614元，区间位于6.9439-7.0038元，振幅0.86％。本周瑞士公布的一些数据不及预期，如11月ZEW投资者信心指数为-42.3，这达到今年最低值；瑞士第三季度GDP年率2.4％，不及预期2.9％；第三季度GDP季率为-0.2％，不及预期0.4％；11月KOF经济领先指标为99.1，低于预期99.5，这些对瑞士的经济回暖有着不小的压力。加之近期瑞士央行并没有进行外汇干预的理由，避险情绪的升温也并没有为瑞郎带出有效的反弹，瑞郎近期前瞻性指标表现不佳。

　　预计下周瑞郎对美元汇率有望继续保持稳定，波动区间在0.99-1.01瑞郎之间；下周瑞郎对欧元汇率波动区间在1.12-1.15瑞郎之间；预计瑞郎对人民币汇率波动区间在6.95-7.10元。下周瑞士将公布10月实际零售销售年率、11月CPI年率、11月外汇储备，预计这对瑞士经济会带来小幅提振作用，还需持续关注公布数据对瑞郎的影响。

　　5、油价继续暴跌，加元相对贬值——本周加元对美元汇率整体走势与上周保持一致，先上升而后回落，汇率指标由周一开盘1.3223加元至周五收盘1.3287加元，加元相对贬值，波动区间位于1.3184-1.3360加元，振幅1.33％。原油价格减产规模和不及预期的担忧打压下暴跌，加元因此周内继续相对贬值；周中受美国副主席鹰派发言使市场重燃加息预期，加之美国总统特朗普讲话使市场重燃中美贸易战的双重影响，加元对美元汇率攀升到近半年的高点1.3360加元。在市场因为美联储主席的鸽派发言而使美国指数出现下跌，从而影响加元升值，这使汇率收复回稳到1.3250加元附近波动。周内加拿大的CPI优于预期，有效抑制加元贬值压力；但受油价的暴跌影响，加元仍然保持贬值方向。加元兑人民币汇率在周内开盘5.2518元，收盘5.2339元，震荡区间5.2067-5.2605，振幅1.02％。

　　下周加拿大央行将宣布隔夜拆借利率抉择，目前看受油价暴跌影响，加拿大央行有可能影响加息进程。预计下周加元对美元汇率波动区间为1.3100-1.3300加元。

　　6、澳元延续涨幅，上涨独到而行——本周澳元兑美元汇率开盘0.7225上涨至0.7313美元，涨幅2.41％，而比较美元指数则上涨0.25％。澳元兑人民币中间价自5.0247元上涨至5.0727元，上涨500个点。上涨方向符合笔者预期，上涨幅度超过预期。同时铁矿石的价格由477美元上涨至482美元。本周最重要新闻为美国经济GDP低于预期以及美联储官员的讲话影响较大，市场对未来美联储的预期从鹰派改为了个鸽派立场影响较大。澳元跟随美元指数的下跌短暂，快速上涨恢复原有的价格。澳大利亚第三季度私人新增资本支出季率前值 -2.5％预期1.0％实际 -0.5％。对于未来澳元判断还与我国与美国国内经济均有关，与中美贸易的未来走势有关。本次G20会谈的期间，我国与美国达成了对贸易战基本上缓和的态势，对澳元有上涨的影响。但是我国的PMI指数的下降，以及亚洲其他重要国家，日本的失业率有所上升，澳元有下跌可能。从原材料价格指数看，石油价格的企稳回升对于澳元也是要上涨的态势。从欧洲的经济来看，意大利的债务问题仍然没有彻底解决，是欧元区的一个重要的隐患。

　　目前美国经济仅仅是出现货币上的动作，而没有出现基本经济上的下滑，基本面仍然有强劲态势，未来判断澳元仍有上升的可能。下周预计澳元兑美元将继续上涨50至100个点至0.7400美元左右，澳元兑人民币中间价继续随着人民币的内在贬值而上涨约100个点。

　　7、蓄力继续反弹，未来走势偏多——本周新西兰元兑美元开盘0.6771美元，收盘0.6870美元，最高0.6889元，最低0.6754美元，较上周收盘价上涨1.42％。周内新西兰联储发布金融稳定报告，并提出将放宽贷款价值比，这给市场上的新西兰元带来了推动力。美联储主席的偏鸽派讲话使美元承受较大下行压力。二十国集团领导人峰会前夕，贸易紧张的形势有所缓和。本周人民币对新西兰元CFETS开盘4.7026元，收盘4.7613元，最高4.7666元，最低4.6976元，人民币较上周收盘贬值0.68％。本周人民币对美元微微贬值，而新西兰元对美元升值。由于新西兰年度修订其贸易加权指数，人民币取代澳元，所占权重最大为21.1％，这充分说明中国和新西兰的贸易往来更频繁。新西兰作为西方情报共享联盟成员，禁止中国华为参与新西兰5G网络建设。

　　近期新西兰元的反弹是出现在美元指数上涨的情况下，这体现出新西兰经济数据的改善和市场对美联储加息预期的减弱。新西兰联储的货币政策取向仍将保持较长时间的稳定，且2019年4月份前不太可能加息，其后加息或降息均有可能。二十国集团领导人峰会上中美两国就关税问题达成了初步的协调，缓和了两国的贸易摩擦，这也利好新西兰的外贸。预计下周新西兰元兑美元报价区间为0.6750-0.6900美元。

　　8、利空因素多样，外部因素关键——日元对美元走势本周表现有所贬值，期间震荡反复如预期一致。日元对美元汇率由周一开盘112.9120至周五收盘113.5450日元，日元贬值0.56％；整理区间位于112.8500-114.0370日元，振幅1.05％。日元对人民币方面，周初开盘6.15元至周五收盘6.12元，波动区间6.09-6.15元，振幅0.89％。分析一周走势，日元的贬值受内外因素共同影响明显。周一美元指数有所上行，日元获得贬值助力；然而观测美指日内涨幅0.15％和日元贬值0.58％的差异，日元贬值幅度较大说明其贬值意图明显、主动性较强。数据方面整体不佳，一方面是日本11月东京CPI公布为0.8％，不及预期前值；11月日本制造业PMI初值显示为2006年以来最低水平，公布值为51.8，这构成了日元贬值的驱动因素。另一方面是日本10月零售销售月率3.5％，高于预期前值展现利好，但IMF发布的日本经济报告显示日本经济所面临的下行风险逐年上升，预计日本上调销售税的计划和贸易关系紧张可能会不利于日本经济增长，这或是日元周内震中有贬的主要因素。周日中美贸易摩擦得到缓和，这与日美汽车贸易僵局形成对比；日韩船企面临倒闭、三菱汽车因故障被召回、日产懂事长被延长拘留等日企负面消息多发，这或是日元贬值因素多样化的最好印证。日元贬值态势清晰明朗，而美元贬值诉求更强是日元下行的不稳定因素。美元数月的高位整理暗示其贬值动能积蓄有力，一旦趋势打开，日元或受短期影响而呈现剧烈异动是汇率跟踪重点。

　　日元汇率走势受制因素复杂多变，中美贸易局势及协议的改善与进展将影响亚太地区贸易新局面，日本贸易或存在重重阻力。同时跟踪美元指数的回落动态，不排除外部事件及异动影响日元被动升值可能。预计下周日元对美元汇率或以贬值为主，波动区间为113.2-114.6日元。

　　9、美指接近中性，港币压力减小——本周港币对美元期初开盘7.8263港元，收盘7.8222港元，周内最高触及7.8298港元，震荡区间在7.8177-7.8298港元；本周美元兑港币未连续第三周收跌，未突破7.83高位线，在7.82区间内小幅震荡，在上周汇评中，笔者重点说明了目前港内内需压力在金管局稳定汇率的情况下有所增加；本周港币汇率继续稳定，主要还是外因导致。周三临近月末时，美联储多位高管措词出现微调，这使得市场担忧本轮加息周期是否接近末端，美指在16个月高点附近巨震。据彭博社报道不仅仅是美国市场对加息的信心正在减弱，全球各地的债券和外汇市场交易员也正在重新评估各地区的紧缩步伐，目前有迹象显示全球经济增长正在放缓。甚至在本周美联储主席鲍威尔的鸽派言论为明年可能的暂停加息打开大门之前，交易员们就在削减对2019年美联储加息的押注。另一方面，美元指数本周窄幅震荡，承压于97关口下方。因美联储会议纪要虽然措词调整但是几乎没有削弱对12月加息的预期，但增加了市场对利率接近中性的预期。除了货币政策，美国经济数据喜忧参半，显示消费者支出持续走强，但通胀放缓抑制美元升势。

　　港币目前汇率控制压力缩小，预计金管局将在年末继续对汇率采取观望态度，如贬值压力持续缩小，未来对于如何提振内需或将提上议程。预计下周美元兑港币在7.8200-7.8300港元之间震荡。

　　10、情绪波动干扰，人民币存压力——本周人民币对美元小幅贬值，较为符合我们上周的预测：“预计下周人民币双向波动、有贬值趋势”。由于人民币进入防守阶段，本周汇率并没有表现出很大的自主性行情。本周市场的主要热点在于周三美联储主席鲍威尔的讲话，这引起了市场的一些波动和人民币的被动反应。具体看，本周人民币美元走势为：在岸人民币开盘6.9459元，收盘6.9605元，贬值120点，幅度0.17％；震荡区间在6.9311-6.9605元，振幅294点（0.42％）。离岸人民币开盘6.9436元，收盘6.9256元，贬值10点，幅度0.01％；震荡区间在6.9259-6.9586元，振幅330点（0.48％）。同期美元指数上涨，开盘96.8975，收盘97.1907，上涨幅度0.26％。外围市场消息层面，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部上的讲话被媒体解读为偏鸽派、欧元区意大利预算危机暂时得到缓解，虽然出现两大负面消息，但是从行情上来看并没有影响美元指数本周整体上涨。重新研读鲍威尔讲话的全文，他提到了很多金融稳定方面的问题，但是并没有明确的表示美联储货币政策会转向温和。本周消息层面所谓的美联储鸽派可能只是媒体的一厢情愿，而意大利的预算危机仅仅是暂时得到缓解。这些消息仅仅引起情绪上看空美元，实际上，结合当前美国的各项经济指标以及美联储基于规则的加息进程，本周美元最终上涨也完全合乎情理。我们在人民币的分析中用很大的篇幅讨论美元指数，这其实与人民币当前的运行逻辑有很大的关系，美元指数当前可以近似于人民币的反向指标。另一方面，人民币仍然存在一定的贬值可能性。首先，中美短期国债利率已经开始倒挂，中长期利差在逐渐缩小；其次，周五公布的11月官方制造业PMI指标跌向50，中美贸易争端对我国制造业的负面影响正在逐渐显现。然而，本周也有一些好消息，如在G20峰会上中美达成的协议。美方暂停年底加关税的行为，中方承诺进口大量美国农产品、工业品，之后将在3个月之内展开各项贸易谈判。这一消息对汇率短期有正面印象，但中长期影响并不确定。扩大进口导致贸易顺差缩小不利于汇率走强。

　　下周中美双方在周末达成的协议，这可能刺激人民币汇率短线升值，但是升值幅度可能有限。考虑到12月美联储加息时点临近，而中国经济的现状可能使金融条件被迫宽松，两者经济周期的非同步性将导致人民币持续有贬值压力，中长期仍要谨慎。预计下周人民币双向波动，人民币对美元预测目标区间位于6.9000-6.9800元。