本周外汇市场美元指数周四反弹态势凸显，但仅集中在对欧元汇率的变化。欧元贬值至1.11美元水平，瞬间跌破两个关口，美元指数无奈反弹至97点线上；一周从96.61点上升到97.35点，升值0.77％；区间最低和最高点为96.29点和97.70点，振幅为1.4％。一周主要篮子货币唯有欧元贬值明显，汇率区间在1.1175-1.1381美元。其他货币相对基本稳定，尤其是美元反弹并未带动所有货币贬值凸显。其中英镑兑美元汇率从1.31美元微弱下行1.30美元，稳定在1.30-1.32美元之间。瑞郎对美元汇率0.99瑞郎贬值到1.01瑞郎，依然贬值有限。日元对美元汇率基本稳定在111日元水平，期间有过两天112日元和110日元不同方向的表现。加元对美元汇率在1.32-1.34加元之间，偏向贬值1.34加元突出。澳元兑美元汇率非常坚定的守住0.70美元，向下压力并未实现预期。新西兰元兑美元汇率迂回在0.67-0.68美元之间，波动方向不清晰。我国人民币对美元汇率基本点在6.70元，期间有过高点6.68元、低点6.72元，但整体6.7的稳定态势清晰。

　　一周市场主要货币表现如下。

　　1、欧元限制突出，非农意外爆冷——本周美元指数单日反弹比较明显，欧元疲弱突出，最终实际结果超出预期上限，均衡点吻合；美元指数周一收盘报96.6192点，周五收盘报97.3744点，涨幅仅0.78％，前3天的稳定明显，周四反弹凸显；震荡区间96.2979-97.7064点，振幅1.44％，这是单周美元今年最大振幅。主要原因是总统特朗普再次抨击美元升值与美联储加息，这本应支持美元贬值策略，但实际结果被欧元搅局。尤其周五非农就业数据令人困惑，美国2月非农就业人数仅仅增加2万人，远低于预期的18万人，为17个月以来最低增幅，但2月失业率由此前的4.0％降至3.8％，其实就业数据的短期性突出，就业改善是基础，但美元借题发挥贬值得到发挥。虽然非农意外大幅不及预期，但美联储更为关注的失业率仍然稳定，这是未来加息一个重要参数之一。此外，美元指数反弹主要来自于欧元可以说暴跌，其中周四欧洲央行超预料鸽派是导火索，欧元快速贬值至1.117美元，美元无奈被动反弹。

　　下周市场主要关注在于经济数据变化，以此推测美联储加息预期。外部仍关注欧洲经济与事件。此外技术上美元与欧元修正趋势是关键。预计下周美元或将继续震荡，下行较难，主观维稳不上是重点，预计主要交易区间在96.30-97.90点。

　　2、央行预期突变，市场现状异常——本周欧元兑美元汇率结束两周反弹走势，因欧洲央行悲观预期超乎预料，欧元呈现年初来最大周跌幅，超出笔者预期。汇率具体如下：欧元兑美元汇率由1.1377美元跌至1.1235美元，跌幅1.25％，最低价1.1175美元，最高价1.1382美元，振幅1.85％；欧元兑英镑汇率由0.8598英镑涨至0.8630英镑，跌幅0.38％，最低价0.8536英镑，最高价0.8655英镑，振幅1.39％；欧元兑人民币汇率由7.6296元跌至7.5462元，人民币相对升值1.08％，最低点7.5033元，最高点7.6298元，振幅1.66％。虽然欧元区服务业PMI表现向好，但并未提振欧元，市场对欧洲央行预期不乐观以及格外鸽派凸显。随着欧元区第四季度经济终值下调至1.1％，欧洲央行维持低利率不变符合预期，但表态改变较大，即2019年底前保持利率不变，且将再次推出TLTRO-III。德拉基表示欧洲央行大幅下调2019年经济增速预期至1.1％，通胀率1.2％，这是牵制欧元侧重之一，就此欧元承压并触发市场抛售，周四单日贬值1.04％尤为突出。

　　下周欧元区数据相对清淡，欧元快速贬值后存在技术性修复的必然。预计下周欧元兑美元汇率表现震荡且有小幅反弹的概率存在，主要市场技术区间或位于1.1180-1.1300美元。

　　3、欧美博弈外溢，英欧再次胶着——本周英镑呈现震荡扩大中贬值，因受英国就脱欧协议与欧盟的磋商未取得进展影响，实际区间下限略超笔者预期。具体表现如下：英镑兑美元汇率由1.3232美元跌至1.3015美元，跌幅1.64％，波动区间位于1.2988-1.3254美元，振幅2.01％；英镑兑人民币汇率由8.8706元跌至8.7440元，人民币相对贬值1.46％，波动区间位于8.7387-8.8834元，振幅1.63％。其中英国2月服务业PMI环比上升1.2个点至51.3，远超预期49.9，这是英镑上升的基础；但脱欧最后期限的临近，脱欧变数和外围变化影响被强化是关键，其中欧央行超级鸽派影响较大，欧元贬值急速，英镑随之技术性贬值；周五美元受非农数据大幅不及预期影响，主动贬值凸显，英镑反弹有限，其主要受制英欧双方最新一轮磋商未能达成共识，英国外交大臣表示如果谈判破裂，英国无协议脱欧将归咎布鲁塞尔方面，这使市场对英国最终或采取硬脱欧的措施感到紧张，英镑承压下行。

　　下周主要焦点是英国议会对首相梅的脱欧协议投票，预计再次否决的概率较大，脱欧或继续被拖延。外部环境突出关注欧美汇率调节。预计下周英镑兑美元汇率波动的主要区间或位于1.2950-1.3190美元。

　　4、欧元下行拖累，瑞郎随同贬值——本周瑞郎对美元汇率降后略升，整体呈下降趋势，其中周二和周四下降幅度较大；具体表现为：瑞郎对美元汇率周一收盘价0.9993瑞郎，周五收盘价1.0073瑞郎，瑞郎贬值0.8％；波动区间位于0.9974-1.0124瑞郎，振幅为1.50％。其中欧洲央行下调经济前景预期的影响较大，美元无奈升值，笔者此前预测区间与实际波动区间有所偏差。瑞郎对欧元汇率整体走势微升，周一收盘价1.1327瑞郎，周五收盘价1.1317瑞郎，瑞郎升值0.08％；波动区间位于1.1304-1.1370瑞郎，振幅为0.58％，符合笔者预期。瑞郎兑人民币周一收盘价6.7112元，周五收盘价6.6708元，人民币相对升值0.6％，波动区间位于6.6307-6.7129元，振幅1.24％。瑞郎影响因素在于：瑞士2月失业率与预期一致，瑞士2月CPI年率为0.6％，高于预期值0.1个百分点；欧洲央行大幅下调经济增速与通胀预期凸显市场异常，美元和瑞郎的避险需求增加，两种货币均相对于欧元升值，同期美元资产魅力远大于瑞郎，因此美元升值幅度更大，瑞郎相对美元贬值。

　　下周瑞士方面主要关注2月生产者/进口物价指数，同时美国和欧元区的经济波动也值得注意。预计下周瑞郎对美元汇率主要波动区间位于0.9990-1.0110瑞郎，瑞郎对欧元汇率主要波动区间位于1.1298-1.1362瑞郎。

　　5、原油表现稳定，美指拖累加元——本周加元表现相对美元贬值，周一收盘价1.3311加元，周五收盘价1.3406加元，贬值幅度0.71％；汇率波动区间位于1.3272-1.3469加元，振幅1.48％；实际震荡区间高于笔者预期，主要偏差是美元突发反弹超乎预料。加之美国与opec对石油预期有分歧，纽约原油和布伦特原油价格在周内拉大差距，石油整体表现震荡，对加元支撑较弱。一周加元主要驱动力来自内外两方面，一是自身表现乏力的就业数据、营建许可率以及加拿大出口环比下滑限制加元升值动力；二是美国公债收益率上扬、美国服务业和新屋销售数据意外强劲，尤其欧洲央行鸽派态度导致美元指数周内被动4连阳，最终周五非农数据远低于预期收复周内部分涨势，全周美元无奈升值影响加元下行。

　　下周重点关注EIA月度能源展望报告和OPEC月度原油市场报告对原油价格的指引，初步预测美国原油市场供应将继续多于非美地区，全球原油供需关系将呈现不均衡，但对原油价格继续看涨；由此预测加元方向将是震荡升值，主要博弈区间预计位于1.3100-1.3400加元。

　　6、贸易盈收增加，澳元下跌有限——本周澳元兑美元收盘价0.7050美元，较上周收盘价0.7099美元下跌0.69％，最低点位0.6999美元，基本点稳住0.70美元显著。澳元兑人民币中间价由4.7680元跌至4.7180元，下跌500个点，完全符合预期。一周对澳元影响因素在于：澳大利亚第四季度季调后企业库存季率-0.2％，低于预期；第四季度经常账户盈余72亿澳元，高于预期-92亿澳元；低汇率助推贸易收益，澳大利亚1月商品及服务贸易盈收45.59亿澳元，高于预测27.5亿澳元；第四季度GDP季率0.2％，低于0.4％的预期，澳大利亚第四季度GDP年率2.3％，低于预期的2.6％，这验证澳大利亚2018年第四季度经济实际较差。此外，铁矿石由620下跌至613美元。鉴于澳大利亚经济数据近期的趋势，本周澳联储维持1.5％的利率符合实际，其声明低利率支撑经济增长，通胀维持低位但稳定。由于基本面影响整体偏向中性，一周澳元走势受美元影响较大，但贬值有限较为突出。

　　最近金融环境有所放松，中美贸易谈判基调有所改善，这对澳元有积极影响。预测下周澳元有下跌可能，突破0.7000美元关口是关键，或有下跌至0.6950美元区间迂回，但澳元整体向上趋势并未改变，0.70-0.71美元基本未变。澳元与人民币中间价则继续下跌。

　　7、持续波动整理，短线小幅回升——本周新西兰元兑美元呈小幅波动整理态势，与上周预测区间完全一致。开盘价0.6798美元，收盘价0.6806美元，最高价0.6824元，最低价0.6746美元，较上周收盘价上涨0.06％。在缺少重要事件的刺激下，新西兰元走势相对平淡，但美元走势的突发对新西兰元震荡有影响。人民币对新西兰元CFETS开盘价4.5672元，收盘价4.5625元，最高价4.5672元，最低价4.5374元，人民币较上周收盘上涨0.17％。鉴于我国经济对新西兰的影响以及对亚太地区经济社会发展的作用，我国正在召开的两会是新西兰各界特别关注的。

　　2018年下半年以来，新西兰与美国的国债收益率之间的利差不断扩大，新西兰元兑美元始终承受下行压力。2019年以来全球乳制品价格指数上涨、国际对乳制品需求增加均有利于新西兰元回升。近期新西兰缺少影响汇率的大事件，新西兰2018年第四季度的GDP数据将在近期发布。在平淡的整理形势下，预期下周新西兰元兑美元汇率将小幅回升，主要市场博弈区间位于0.6700-0.6850美元。

　　8、内因主导货币，外部不容忽视——本周日元整体表现微弱升值态势，日本财年决算是影响日元升值的主要原因。日元对美元汇率指标由周一111.8180至周五收盘价111.1000，日元升值0.64％；主要区间位于110.7460-112.1370，振幅1.24％。日元对人民币由周初5.98元至周末6.05元，主要区间位于5.97-6.06元，振幅1.5％。由于一周前4日，尤其是周四美元指数明显反弹，日元整体升值随从；周五美元指数有所回落，日元则继续明显升值，这说明日元升值由内因主导突出。3月是日本财年决算期，日元受市场资金流入影响升值预期是基础。周五日本第四季度实际GDP年化季率由1.4％上修至1.9％，日元升值因素得到发挥，此两点说明市场投机技术更关注日元短期升值潜力。

　　下周日本央行将有例会，预计维持利率水平不变的可能性较大。由于市场普遍认为日本2019年通胀预期或难以实现，甚至认为日央行可能加大本已超宽松的货币政策，但实际日本宽松有限，因此日央行行长黑田东彦的措辞尤为重要。而美元升贬的强弱仍是影响日元波动的重要外部因素，鉴于近日汇市复杂多变，日元异动表现的可能性较大。预期下周日元或以震荡升值为主，日元对美元主要区间或在110.4-111.4日元。

　　9、利差继续扩大，美港触及弱方——本周港币对美元紧贴7.85（弱方保证线）下方震荡，周五触及弱方保证，这是去年8月份以来首次。港币开盘价7.8497港元，收盘价7.8496港元，周内在7.8471-7.8500港元之间震荡，振幅较小，仅为0.04％。这与笔者预期有一定偏差，主要因素在于港币贬值压力在Hibor利率以及美元指数的影响下进一步升高，港内拆息利率没实质性加息的前提下，Hibor与USD Libor之间的利差扩大使港币持续承压。近期港币贬值风波不断，3月9日盘中港币触及弱方保证7.8500一线，香港金管局果断出手，小规模买入15.07亿港币，以维系联系汇率制度。随后港币对美元汇率仍在7.8490上方，接近7.85的弱方兑换保证红线。港元贬值的关键是香港银行间拆息HIBOR年初以来快速下降，而美元拆息LIBOR原地小幅震荡，港美息差持续扩大，进而套息交易大幅增加。目前1M USD Libor报价在2.4928％，1M Hibor报价为1.3493％，利差在114bps；3M期限利差亦超过100bps。

　　从近期美元指数走势看，虽然加息不定，但其基本方向没有太大变化，所以Libor利率继续保持原地震荡走势的可能性较大；此外，由于美国加息预期降温，海外资金开始回流，港内资金面压力或进一步缓解，Hibor或继续走低，因此港美息差继续扩大的基础仍在。目前香港银行界认为，除非金管局买入港币规模庞大，否则难以使港币拆息升高以缩小Hibor与Libor之间利差。预计下周港币对美元在7.8450--7.8500之间震荡，再次触及7.8500弱方一线的时间应该不会太远。

　　10、全球避险升温，人民币显贬值——本周在岸、离岸人民币均出现贬值。在岸人民币周一开盘价6.7058元，周五收盘价6.7214元，贬值0.23％；震荡区间在6.6852-6.7298元，振幅446（0.57％）。离岸人民币周一开盘价6.6969元，周五收盘价6.7317元，贬值0.58％；震荡区间在6.6820-6.7374元，振幅554（0.83％）。本周实际走势与笔者预测一致。美国各项经济指标延续向好，对美元指数形成支撑；尤其周四欧央行货币政策决议超预期鸽派，进而推涨美元指数快速突破97点。自上周“金特会”意外没有达成任何协议之后，市场避险情绪开始有所上升，资金回流寻求避险也助推了美元指数上涨。人民币被动跟随美元指数定价，本周人民币走向贬值。但基本面同样需求人民币贬值，2月进出口数据超预期变差；但是外汇储备数据依然保持增长，保证人民币中长期可控。另外，全国两会期间，汇率有稳定的政策性需求，因此本周人民币虽然贬值但幅度并不大。

　　由于美元上涨过快，加之周五美国非农数据不及预期，下周美元是否能持续升值存疑，根据美元指数判断人民币方向不易。下周全国两会结束，会上出台的一些新政策也可能引起人民币的短期行情。因此，预计下周人民币波动性或较本周有所加大。方向上，全球避险情绪已经形成，新兴市场货币未来仍有可能继续走弱，人民币同样可能出现贬值行情；但是临近中美达成贸易谈判协定，人民币即使贬值也会幅度有限。总体判断，预计下周人民币对美元汇率波动幅度增大，倾向于小幅贬值，预测目标区间位于6.67-6.78元。

　　11、下跌态势扩大，维稳区间继续——本周国际黄金期货价格从1287.70美元上涨到1298.60美元，涨幅0.8％，其中周五的反弹是关键；期间最低点1280.80美元，最高点1301.30美元，振幅1.6％。这与上周预期背离，其中主要原因在于股市的调整下跌，与美元指数走势依然难以吻合，毕竟美元上升较为明显，无奈的对应是关键。美银美林周五表示，过去一周100亿美元的资金流出是导致股市今年以来最差表现。数据计算显示今年从股市撤出的资金超过600亿美元，近800亿美元从发达市场撤出，185亿美元进入新兴市场。估计上周流入投资级债券的资金达到创纪录第四大量为95亿美元。美国公司已经宣布在2月底之前回购近2.5万亿美元的股票，较去年同期上涨7％。本周末标志着金融危机后股市牛市开始10周年，在此期间美股市值飙升21.3万亿美元，这是美国经济年总产值增长6.5万亿美元的3倍。但随着欧洲央行重回刺激经济的路线，预计今年第二季度欧洲资产将会有更好的表现。本周金价较小涨幅是因为美国及其它一些国家经济数据疲软，全球股市下跌凸显，进而黄金价格得到提振。全周金价跌宕起伏较大，周二黄金期货一度下跌至1月下旬以来的最低水平，周五收盘反弹扩大。

　　预计下周黄金多头的目标是收在1300美元心理关口上方，这是目前阻止金价继续上涨关键价位。美国经济变量未来将是推动国际黄金价格飙升的基础，包括美国股市和国债收益率。预计下周黄金价格阻力位将出现在1300美元关口，其中1305.50美元和1313美元是关键；下行支撑位出现在1285美元、1280美元和1276美元。

　　12、价格反弹艰难，趋势方向不变——本周国际石油期货价格纽约和伦敦两地指标呈现不同走势，其中纽约石油期货从56.45美元下跌到56.04美元，跌幅仅为0.7％；区间价格在54.52-57.19美元，振幅达到4.8％。伦敦石油期货从65.55美元65.70美元，涨幅仅为0.2％，基本稳定中略有上涨；区间价格在65.04-67美元，振幅为3.0％。周五是关键，美国石油期货价格周五收跌，主要是美国非农就业数据疲软，加重市场对能源需求的担忧情绪。贝克休斯公司报告显示，美国周度活跃的石油钻井数量连续第3周减少，这似乎暗示未来原油产量可能下降，石油期货仅微涨。美国能源信息署（EIA）周五发布去年底《美国石油供应月度报告》，这进一步证实美国石油产量激增对OPEC形成了进口替代，美国2018年12月石油产出下滑5.6万桶至1184.9万桶；但11月产出上修0.5万桶至1190.5万桶；这些数据均接近2019年初达到的1200万桶历史新高。从全年产量来看，美国2018年的石油产出增长160万桶，超越了2014年的增速，并刷新历史最快增长水平至1095万桶。去年底总石油需求上涨，但美国12月自OPEC进口的原油降至218.3万桶为1987年以来新低。美国原油供应处于充足状态，而且自给自足的比例越来越高，这抹消部分OPEC+减产来平衡市场的努力，也为油价涨幅设置上限。值得注意当周美国活跃的石油钻井机数为834台，连跌三周，较去年12月的峰值885台下滑了5.8％。这或许说明美国原油产量的增幅将放缓，历史数据显示，美国油产通常对钻井机数呈现滞后反应。

　　预计OPEC+将在6月决定是否将减产延续至下半年，而且答案很可能是肯定的。上述新闻都将继续缓解全球原油的超供担忧，并对近期的油价再度形成提振。预计下周石油价格反弹为主，区间震荡继续扩大。