投资者眼中的地球最近不怎么“太平”。美国又开始闹腾“收益率曲线倒挂”，英国退欧愈演愈“乱”，欧洲老大——德国也不让人省心。在一连串失望又失望的数据报告中，有一则消息显得有点特别——德意志银行宣布和德国商业银行开始正式洽谈合并。对此，想必许多人的感受与其说是惊讶，不如说是疑惑和感怀。

　　我不做大哥很多年

　　能在一堆“国家大事”中博取些许存在感，德银身为德国金融业“杠把子”的地位功不可没，当然，还有它令人唏嘘的跌下神坛的经历。

　　具有150年历史的德银曾经风光无两，以万亿美元身家坐上世界银行头把交椅。但到了2012年，中国工商银行和英国汇丰银行迎头赶上，自此以后德银离巅峰时的辉煌渐行渐远，2018年已经跌出前十。

　　虽然仍是唯一一家跻身世界50强的德国银行，但德银大可以失落地唱一句“我不做大哥很多年”。

　　更让人难以接受的是，昔日的神级企业如今的画风却是这样的——德银惊魂一刻 昔日丑闻再现 巨头麻烦不断恐难脱身，以及这样的——德意志银行大裁员 非美投行的没落？……

　　有媒体列举了德银近年来的五大丑闻，包括2017年的洗钱案、金融危机期间不当销售抵押贷款证券、2003-2007年期间Libor利率操纵案、1999-2006年违反美国制裁规定，以及2009年承认雇佣侦探事务所监视其反对者。

　　每一项单拎出来都足够写一部黑历史了。德银也为它们付出了真金白银的代价，各种和解金、罚金，都是九位数（美元）起价。光是抵押贷款证券那笔就罚了72亿美元，还被扣上了一顶“金融危机元凶”的大帽子。

　　为了丑闻“大出血”，财大气粗的德银还受得住。要命的是，这些都伤及其作为银行的根本——信任。普通企业走下坡路无非是失去竞争力、客户流失、资金周转不灵、管理不善等问题，而一家银行倒在失去信任上，一点也不奇怪。

　　德银挺过了金融危机，却没逃过内部错误决策乃至行为不端带来的厄运，2014年起连续三年亏损、股价暴跌(从2007年顶峰的100多欧元跌到如今的7.26欧元)，真是应了那句“不作不会死”。也难怪IMF认为德银是全球系统风险“最大贡献者”。

德银股价 来源：谷歌财经、FX168财经网

　　虽然去年德银终于在“铁血总裁”泽温（Christian Sewing）接手后扭亏为盈，但前景仍不容乐观。泽温最近警告说，今年目前为止，形势不如预期中稳定。“市场环境相比2018年四季度已经改善，但比我们预期的要弱。”

　　在这种情况下，德银要并购另一家银行，应该很少有人认为这是件喜事，最多算是“冲喜”。

　　为什么是TA？

　　至于德银为什么选德商，估计是看中了它市场和后台这两样“嫁妆”。

　　德商是德国第三大银行，占有约8%的本地零售银行市场份额，德银有11%，两家加起来可以占到两成，足以在上千家银行激烈竞争的德国坐稳“老大”的位置了。

　　话说德银目前整改的主旨之一就是回归本土、回归零售银行市场，也就是缩减国际运营和投资银行部门。泽温上任后裁员7000人的大手笔正是为了做这件事。他不久前还在强调：“我们的目标是成为更简单和更安全的银行。”

　　而撤出投行市场这种“壮士断腕”的事德商已经早德银一步在做了，所以也见效快一些。2018年德银的股本回报率是0.4%，德商是3%。所以如果合并成功，德银在德国的“大本营”也就能更牢靠些。

　　另外就是，德商还有个“及时雨干爹”。2008年金融危机的时候，德商差点“一命呜呼”，幸得德国政府出手162亿欧元解救。现在德国政府拥有德商15%的股份。

　　实际上，德银和德商合并，也是这个“干爹”竭力撮合的。相比美国、英国、法国、瑞士，德国银行如今在世界上没有能“挑大梁”的，德国政府因此希望能创造一个“国家冠军”。两家合并后，起码能“抢”到欧洲前三的宝座。

　　对于这次合并，德国政府还给出了一个诱人的优惠条件——允许大幅裁员。因为工会权力巨大，德国老板们很难开人。这也是德国银行利润率低下的重要原因。

　　德银的成本占营业额比利是97%，也就是卖100元的东西，只赚3元。而花旗的这一比例是57%，同样卖100元的东西，可以赚43元。德商比德银稍强，这一比例是80%。

　　合并成功的话，德国政府允许两家裁员3万人。德银现在有9万多员工，德商有5万，共计裁剪掉21%。投资网站Seeking alpha预计合并后成本占营业额比利有望降至70%，与法国巴黎银行和摩根士丹利持平。

　　德银德商合并，扩大规模和削减成本是目前市场分析所看到的协同效应。

　　1＋1<2？

　　然而，很多业界人士认为，这个好处仿佛也没有特别令人振奋。所谓协同效应是指1+1>2，但有些专家却怀疑，这次的结果会是1+1<2。

　　首先很明显的一点就是，这两家银行现状都不怎么样。如果说德商情况稍好的话，也只能算是“五十步笑百步”。上述提到的股本回报率，同类的英法大型银行都是两位数。

　　同时两家目前所面临的很多问题也很难通过合并来解决。比如德国银行业市场过于拥挤的问题，还有德银的内部管理问题。

　　即便是可能得以减缓的成本问题，也需要通过好几年的时间来实现，因为裁员会造成近两年的高重组成本。

　　另外就是与合并相关的风险。简单来说，两家企业能不能“磨合”成功，实现最初设想的增效模式，还属于未知。

　　最新的一则消息称，德国的民意调查表明，对于德银和德商的合并，有43%的民众反对，只有17%支持。虽然调查报告没有说明民众做此选择的具体原因，但我们也许可以猜想一下。

　　其一是裁员3万人造成的不良社会影响。其二是竞争减小肯定不利于消费者。

　　还有一点不容忽视，就是金融危机期间出现的“太大不能倒”问题。德商当初就耗费了德国纳税人162亿欧元的“血汗钱”，如果新创造一个庞然大物以后又遇到类似的情境呢？

　　不过，这些担忧都是后话，现在双方的谈判还在进行，结果怎么样还不知道。知情人说，谈判可能会进行一个月，达成协议的话还需要数月来执行。

　　德银遭遇英雄末路，能不能通过这次合并缓过来，我们只能等等看了。