本周外汇市场比较突出的特征就是美元波幅十分狭窄，97.30点坚守相当坚定，最终一周走势为极小幅度升值0.06％，汇率收盘从97.35-97.41点；期间最高为97.57点，最低位96.95点，振幅0.6％，这是近年少有的波幅。其中欧元兑美元汇率守住1.12美元不太容易，经济压力服从技术凸显1.1182美元短暂。英镑兑美元汇率波动在1.30-1.31美元，但浮动性很有限。瑞郎对美元汇率则基本稳定在0.99瑞郎水平，有过1.00瑞郎表现。日元对美元汇率为111日元较为稳定，前景并不明朗。加元对美元汇率在1.33加元维稳，但区间在1.32-1.34加元。澳元兑美元汇率保持向上态势，区间水平在0.70-0.71美元之间。新西兰元兑美元汇率稳定在0.67美元，受到联储利率预期影响较大。我国人民币对美元汇率保持0.70-0.72元水平区间，贬值态势基本确定，离岸人民币收0.70元，在岸因清明假期收0.71元。

　　一周主要货币表现如下：

　　1、市场分歧存在，美元窄幅震荡——本周美元指数波幅较窄，并未达到预测值96.30点，但高位与较为符合预期，周内重点围绕97点线上震荡，其中周一收盘报97.3574点，周五收盘报97.4161点，整体轻微升值；周内震荡区间位于96.9592-97.5157点，振幅仅为0.57％，这表明市场较为谨慎。周内表现来看，美国经济好坏参半，尤其是前半周经济指标实则有助于美元贬值，其中2月零售销售环比下滑0.2％，远不及预期值增长0.3％；2月核心还永平订单月率为0.1％，不及预期值0.2％；此外，3月ADP就业数据为12.9万人，远不及预期值17.5万人，该数据创下18个月来最低增速。但实际最终美元指数表现仅小幅贬值，且随后两个交易日中又填补了前3个交易日的跌幅，这或许是市场对未来美国经济表现与加息的预期出现了分歧，这种争论导致美元多头与空头相互抵消抗衡；加之3月美国非农就业数据为19.6万人好于预期，同时失业率维持在3.8％水平；虽然平均薪资仅增长0.1％，这不及0.3％的预期，但依然表明了美国就业的整体稳定性。此外，周内欧元区经济的疲弱与欧元的反弹乏力依旧无法支持美元贬值策略，进而美元一周表现相对较为稳定。

　　周内美国总统特朗普三次指责美联储与主席鲍威尔，总统对美联储的加息再次表达了不满，这或许将在近期给美元带来贬值预期。下周重点关注美联储公布的3月货币政策会议纪要内容，但同时下周欧洲央行利率决议以及德拉基新闻发布会的内容或将成为美元另一重要参考。综合判断，预计下周美元指数仍将表现震荡，但振幅将有所加大，主要交易区间或位于96.50-97.70点。

　　2、数据喜忧参半，欧元窄幅震荡——本周欧元整体表现窄幅震荡走势，期间有跌破1.12水平的表现，但最终收官仍在1.12水平上方值得关注。具体表现如下：欧元兑美元汇率指标由1.1222美元至1.1212美元，相对维持稳定，波动区间位于1.1182-1.1255美元，振幅0.65％，基本符合笔者预期。一周欧元区经济数据喜忧参半，在德、法两国下调3月制造业PMI终值的影响下，欧元区3月制造业PMI终值下修0.1个点至47.5，其制造业整体表现收窄态势不变，欧元区经济活动依旧低迷；因此欧元区3月核心通胀有所下降，进而欧元区3月CPI年率初值环比下滑0.1个百分点至1.4％。然而，欧元区服务业仍保持良好扩张状态，法国3月服务业PMI终值上调0.4个点至49.1，德国3月服务业PMI终值上调0.5个点突破55关口至55.4。尽管法国服务业指标仍在荣枯线以下，但收缩态势有所改善；而德国服务业表现强势，这直接拉动欧元区服务业的温和扩张，其3月服务业PMI终值为53.3，好于预期前值。从外部分析，美国ISM协会与Markit公司对美国3月制造业与服务业看法不一；美国非农数据远好于前值，特朗普却仍有抱怨，这突出了美元手法的老道，但英国延迟脱欧局势不清对欧元有拖累，美元急切贬值的意愿和外部不支持明显，欧元反弹无重点要素推动是原因。另外，欧元兑英镑由0.8619英镑跌至0.8601英镑，跌幅0.21％，波动区间位于0.8502-0.8637英镑，振幅1.57％；欧元兑人民币围绕7.53元水平变化不大，波动区间位于7.5151-7.5532元，振幅0.51％。

　　预计下周欧洲央行将继续维持低利率不变，重点仍在于欧洲央行及行长德拉基对于欧元区未来前景的评判；加之IMF将公布最新世界经济增长预测，欧元仍有下行风险；但下周美联储主席鲍威尔和多位官员讲话或给美元留有贬值空间。综上所述，预计下周欧元兑美元或表现震荡中略有下跌，主要波动区间或位于1.1160-1.1285美元。

　　3、英国以退为进，无序中显有序——本周英镑兑美元汇率冲高回落，市场逻辑复杂性有所提升，但英镑波动节奏大体与笔者此前预期相当，波动区间较上周预测略有上浮；主要原因在于对市场的技术性力量预估有所不知足。具体表现如下：周一收盘价1.3079美元，周五收盘价1.3036美元，较上周升值0.13％；周内震荡区间位于1.2985-1.3196美元，振幅1.62％。英镑兑人民币周一收盘价8.7589元，周五收盘价8.7586元，较上周升值0.24％；周内震荡区间位于8.7264-8.8579元，振幅1.50％。目前脱欧谈判仍无实质性进展，英国脱欧的无计划状态依旧没有改变。周一英国下议院就脱欧方案进行的新一轮投票再度无果，但当日英镑在美元汇率上涨的情况下依旧表现为对美元升值，一方面凸显市场对于周一结果早有预期，且市场对随后首相梅为尽快与反对党就脱欧计划达成共识而采取的让步态度表示了肯定。另一方面也显示英镑1.30美元一线支撑较强，技术性力量凸显。随后英国议会于周四进行的脱欧计划性投票中，以1票的微弱优势通过了一项立法方案，目的在于防止英国无协议脱欧，表面看是为英国无协议脱欧的达成增添了保障，但实则标志着英国对无协议脱欧的干预已经首次上升至立法层面，市场认为这将给首相特蕾莎梅及英国政府在后续与欧盟的谈判中添加枷锁，这导致英国在脱欧问题上主动性的衰弱，甚至将波及英国政治的稳定性，英镑汇率自周四开始快速调整，基本回吐了前半周全部升幅。

　　下周市场数据相对较为清淡，需要重点关注事件性因素的影响。4月12日是此前欧盟就英国无法取得脱欧计划共识规定的脱欧延期时间，各方在此之前达成协同的概率微乎其微。另外4月9日IMF将会公布世界经济增长的预测报告，目前看偏负面的概率较大，有可能短线助长美元避险需求。预计下周英镑兑美元的波动区间为1.2980-1.3230美元。

　　4、欧美数据维稳，避险情绪消退——本周瑞郎对美元汇率主要围绕在0.99瑞郎附近波动，呈现出震荡偏贬的态势。具体表现如下：周一收盘价0.9990瑞郎，周五收盘价0.9985瑞郎，贬幅0.05％，波动区间位于0.9931-1.0012瑞郎，振幅0.82％，实际汇率运行区间与笔者预测区间大致符合。瑞郎对欧元的汇率表现下行走势，其中周一收盘价1.1195瑞郎，周五收盘价1.1204瑞郎，贬幅0.08％，波动区间位于1.1163-1.1240瑞郎，振幅0.69％，与笔者预测区间基本吻合。瑞郎对人民币由6.7438元到6.7172元，人民币相对升值0.39％，波动区间在6.7107-6.7527元之间，振幅0.63％。周内瑞士公布2月实际零售销售年率为负0.2％，高于前值及预期0.2个百分点；瑞士3月SVME采购经理人指数50.3，低于预期53.6水平；瑞士3月CPI年率0.7％，高于前值和预期的0.6％。由于本周美国和欧元区的经济数据好坏参半，英国脱欧再次“悬而未决”，在经济基本面没有出现较大波动的情况下，美元和欧元基本稳持稳定，市场风险偏好有所上升，限制了瑞郎避险功能的发挥，因而瑞郎出现略微贬值的情况，这符合其本身基调。

　　下周瑞士方面将会公布3月季调后失业率与3月未季调失业率，此外欧元区中德、法两国公布的经济数据以及美联储FOMC的政策动向都值得市场重点关注。预计下周瑞郎对美元主要波动区间位于0.9895-0.9990瑞郎，瑞郎对欧元主要波动区间位于1.1148-1.1218瑞郎。

　　5、油价连续上涨，加元未得提振——本周加元走势表现震荡中有贬值，具体表现如下：加元对美元由周一收盘价1.3310加元跌至周五收盘价1.3390加元，加元贬值0.6％；波动区间位于1.3293-1.3403加元，振幅0.82％，这与笔者预期存在偏差。加元兑人民币由周一收盘价5.0426元跌至5.0162元，人民币相对升值0.52％，波动区间位于5.0150-5.0479元，振幅0.65％。经济数据方面，加拿大3月RBC制造业PMI公布为50.5，不及前值52.6；加拿大3月失业人数超新增就业0.72万人，但失业率保持稳定公布为5.8％；而周四加拿大3月lvey季调后制造业PMI公布为54.3，远高于预期的51.1和前值50.6，这是加元日内表现升值明显的主要原因。一周国际石油价格表现上扬，但加元未获益于油价的上行，这是因为加拿大难以摆脱当前石油运输的困境，来自该国环保组织的指责与陆路运输的高成本正影响该国在石油方面的利润。此外，高盛等机构开始向市场传导看空加拿大经济预期的舆论，其说辞是不看好商品价格未来的表现，该理论基础有违于在中短期内经济表现与石油价格脱钩的加拿大。

　　市场预期被舆论指引的可能正在增加，而加元或受投机资金炒作进而表现异常的概率有所上升，预计下周加元将以震荡为主，主要波动区间或位于1.3270-1.3450加元。

　　6、铁矿压过降息，澳元继续上涨——本周澳元由上周收盘0.7090美元上涨至0.7110美元，上涨20个点，振幅 1.02％。澳元兑人民币中间价由4.7618元上涨至4.7741元，均符合预期，铁矿石价格由631.5上涨至687.5美元，继续创出两年新高。澳大利亚2月商品及服务贸易帐48.01亿澳元，远超3700亿澳元，其中澳大利亚2月进口月率-1％，低于前值3％，澳大利亚2月出口月率0％，低于前值5％；虽然进出口总量都下降，但是贸易帐即指区内外海关出、进口之差额，如果出口大于进口，为贸易盈余仍然在上涨，贸易盈余，这表明资金净流入，澳元会升值。现金利息1.5％没有悬念，澳大利亚2月季调后营建许可年率-12.5％，但是高于预期值-27％。澳大利亚3月NAB商业景气指数为7，高于前值4，这个经济健康状况的领先性指标仍然在历史低位。澳洲联储连续第29次维持1.5％低利率不变，其声明偏鸽派，激发市场对降息的预期。澳洲联储警告全球面临的下行风险有所上升，局部地区旱情对农业产出造成了影响。围绕经济前景的主要不确定性包括家庭支出，居民消费增速受到长期疲弱的影响。澳洲联储在谈到劳动力市场时指出，部分地区出现技术工人短缺现象，紧凑的劳动力市场可能使得薪资增速在未来持续回暖，这也会提振澳大利亚家庭收入增长预，为消费支出提供支撑。

　　目前支持澳元上涨的主因是铁矿石的价格上涨和我国与美国贸易争端的好转预期，支持澳元下跌的原因是澳联储的降息预期。结合两者分析，预计短期澳元可能上涨，中期澳元继续下跌，而长期来看随着我国经济的好转澳元将有上涨支撑。预计下周澳元继续震荡平盘微涨至0.7150美元，澳中汇率中间价预期4.7800元。

　　7、利好因素缺失，或将回调整理——本周新西兰元兑美元汇率呈波动下跌态势，上周的预测未料到美元保持了连涨的势头。开盘价0.6825美元，收盘价0.6728美元，最高价0.6838元，最低价0.6720美元，较上周收盘价下跌1.18％，连跌2周。新西兰方面并无显著因素影响汇率，新西兰元更多受美元指数操控。美国非农数据提供了利好支撑，美元指数强势连涨3周。人民币对新西兰元CFETS开盘报4.5791元，收盘报4.5557元，最高报4.5832元，最低报4.5539元，人民币较上周收盘上涨0.33％，人民币对美元小幅升值，而新西兰元则继续贬值。新西兰总理访华期间表态，欢迎中国企业到新西兰投资经营，新西兰政府将遵循非歧视原则，提供良好的营商环境，这将为中新未来合作注入新的动力。

　　上周新西兰联储的偏鸽派立场，市场预期其将进一步加快降息的节奏。考虑美元指数连涨3周，已经接近阻力位置，大概率将调整。预期下周新西兰元兑美元将回调整理，报价区间为0.6750-0.6850美元。

　　8、货币贬值谨慎，借势发挥明显——本周日元整体呈现贬值态势，这与此前预测有所不同，日元先借势美元微升后依循自身经济数据凸出，外部因素影响日元复杂波动持续。日元对美元由周初110.9400日元至周五收盘价111.7300日元，贬值幅度0.71％，主要区间位于110.8000-111.8240，振幅为0.92％。日元兑人民币由周初6.04元至周五收盘价6.01元，主要区间位于6.01-6.05元，振幅为0.70％。日本央行周一发布的今年一季度企业短期经济观测调查显示，受世界经济前景不明、海外经济减速等因素影响，日本大型制造业企业信心指数由前值下降至12，此次降幅为近6年多以来最大水平。日元在数据公布时趋向表现贬值，却在数据公布后又显反弹，这说明日元走势受制外部因素凸显。目前，全球经济放缓的前景使得国际投资情绪偏于保守，而投机更偏短线，在海外投机抛售了约合5.63万亿日元日股的同时，日本央行通过资产购买计划大量买入了约5.65万亿日本股票，这显示出日本央行稳定市场的巨大作用，日元在本周后半场呈现稳定态势。观测美元指数与日元走势变化，日元于周一贬值明显，而其贬值节点对应美元升值阶段，这说明日元的贬值内因更趋向谨慎与借势发挥。从贬值幅度看，日元近日的下行已将因财年周期因素影响其升值的空间全部反覆，日元求贬的意图与态势清晰明朗，但美元预期方向制约日元走势仍在持续。日美汽车贸易谈判正在临近，市场舆论导向或影响投机偏激，进而日元波动将更显复杂是重点。

　　预计日元下周或表现震荡趋势，美元走向仍旧是牵制日元的主要因素之一，这使得日元求贬或依从美元下行优先的原则表现升值的可能性增加。预期下周日元对美元主要区间或在111.2-112.2日元。

　　8、美指非农爆冷 港币高位震荡——本周美元兑港币仍然在7.8500下方震荡，继港币短暂脱离弱方保证后，因极差持续存在而港币继续承压。上周美元兑港币开盘价7.8496港元，收盘价7.8491港元，周内在‪7.8442-7.8500‬港元之间震荡，振幅0.01％；与上周预测区间‪7.8450-7.8495‬港币基本一致；虽港币短暂触及弱方，但金管局未出手干预。当周美国公布的经济数据加剧了市场对美国经济放缓的到担忧情绪。美元指数上周险守97.00关口并刷新4日低位，此外，美国白宫经济顾问发表的鸽派言论也是施压汇价走软的重要因素。从利差方面看，目前Hibor利率在缓缓回升，这有利于是港币企稳，目前1M Tibor 报价约1.71％较3月底的1.65上升6bps。‬‬‬‬

　　因目前港内季度结算已经过去，流动性将继续回归市场，未来数月内港币流动性将保持充裕的水平，这将导致Hibor利率续跌。预计下周美元兑港币在‪7.8430-7.8500‬之间震荡，触及弱方可能性较大。‬‬

　　10、中美谈判推进，汇市等待结果——本周在岸、离岸人民币汇率保持稳定、振幅很小。在岸人民币周一开盘于6.7077元，周四收于6.7079元，贬值42点，幅度0.06％；震荡区间在6.7283-6.7019元，振幅264（0.39％）。离岸人民币周一开盘于6.7132元，周五收于6.7086元，升值47点，幅度0.07％；震荡区间在6.7318-6.6985元，振幅333（0.50％）。上周我们倾向于判断人民币将继续在不确定环境下维持短暂均衡，本周人民币走势基本与上周预测一致。中美贸易谈判出现新进展，副总理刘鹤带领中方团队继续在华盛顿进行贸易谈判，并会晤了特朗普总统。这或许是双方磋商接近达成协议的信号。受此影响，美元指数延续了前两周的上涨，目前在97上方表现相对较稳定。人民币对美元未作过度调整，主要原因是各方都在耐心等待最终的谈判结果，并且清明假期交易日缩短。基本面，国内经济初现企稳信号，3月官方、财新PMI均超预期，这给人民币跟随美元一道对其他货币升值提供了支撑。

　　下周仍要等待中美贸易谈判的进展，预计离最终完成谈判的时间不会太晚，谈判结果是汇率运行的最大信号。本周五美国非农数据不及预期，暗示通胀没有抬升，因此美联储收紧货币的进展难以加速，外围市场可能会维持震荡。下周将公布国内货币信贷等一系列数据，这些数据是否能证明经济企稳是关键，也是支撑人民币的重要因素。下周除非中美贸易谈判有重大进展，判断人民币继续双向波动，预测目标区间位于6.6700-6.7600元。

　　11、汇股方向不明，金价低迷难返——本周国际黄金价格受制美元指数97.30-97.40点的窄幅波动，美股上涨凸显，国际黄金期货价格自然受到的抑制明显，全周围绕1295美元相对稳定，最低为1285美元。周末收官为1295.60美元，这与上周预测有差异，主要是美元资产走势有关。相比较一周对黄金而言的因素并不多，通胀指标、经济数据以及经贸关系都处于不太明朗中，黄金价格在磨合观望为主。全球最大资管贝莱德的分析认为，去年10月至12月期间，风险资产大幅缩水，黄金证明避险地位，目前看黄金走势仍不错，金价从去年8月的1200美元下方反弹一度至略低于1350美元下方的位置。排除短线波动看，长线黄金的利多仍乐观，预期3个月、6个月和12个月的走势将是至关重要。一旦出现外部冲击，黄金将很快反弹。渣打银行贵金属分析认为，即使有美联储更鸽派立场的利好背景，但目前黄金正紧密跟随美元，实际收益率和股市而动，美元走坚短期内重压黄金；美国利率下调往往会给美元带来压力，这使得以美元计价的黄金对其他货币的持有者来说更便宜，但整体背景对金价有利，预计美元在下半年将进一步走软。

　　预计下周国际黄金期货价格将寻求反弹，美元贬值和美股调整随时有可能，技术面看，只要国际黄金期货价格不跌破1280美元的支撑水平，预计未来将继续在1280至1320美元区域内，上行阻力位1302美元。

　　12、供给因素主导，上涨趋势强化——本周国际石油期货价格突出伦敦石油期货跃上70美元的突破。一周两地价格指标为：纽约石油期货价格上涨4.9％，今年至今上涨39％；伦敦石油期货价格上涨4.1％，今年至今上涨30.7％；两者周末收官为63.08美元和70.34美元。这与笔者上周预测基本吻合。其原因在于：一方面是叙利亚境内及周边拥有苏伊士运河、Suez-Mediterranean输油管道，叙利亚北部的土耳其则是几条重要输油管道的源头所在地。叙利亚局势的恶化短期可能大幅推升油价，但同时谨慎预计叙利亚问题发生直接军事对峙的持续时间不会过长，原油价格将会重回供需基本面主导的趋势。美国能源信息署周三报告显示，截至3月29日当周美国原油库存增加720万桶，市场预期为小幅下降。原油进口增加，出口下降，这意味着净进口大幅增加。原油加工继续低于正常水平，所有这些都促成了库存的大量增加。另一方面是从去年11月中旬以来，美国活跃油井数量下降了72个，主要就是因为四季度原油价格疲软的影响。加之OPEC+的减产还在继续，虽然美国总统特朗普多次对油价走高表示不满，但供应面对原油价格的支撑在继续。2019年以来的大部分时间里，国际石油价格一直受到OPEC和俄罗斯等盟友的支持，这些国家承诺今年将保持减产约120万桶/日。OPEC成员国3月份的石油供应触及4年低点，俄罗斯上月石油日产量降至1130万桶，但未达到供应协议规定的目标。

　　预计下周国际石油继续攀升的概率存在，这也会配合美元贬值的需求。尤其是产油国的政治与地缘关系复杂性加大。预计下周国际石油期货两地价格在59-65美元和68-72美元之间，但是预计也存在下跌修正的可能。