本周外汇市场美元指数如期走向下行区间，虽然97点依然算是美元相对高位，但比较98点的回调是我们预料的结果，也是美元技术发挥的目的；毕竟此时美元向上不利于美国经济，更不利于美联储政策执行的持续性和目的；尤其美元策略绝不是短期化，而是长期战略设计与规划。一周美元指数从97.85点微弱下跌到97.50点，跌幅只有0.3％；区间振幅在98.11-97.14点之间，波幅达到0.9％。其中欧元兑美元汇率在1.11-1.12美元之间，整体偏向上升态势。英镑兑美元汇率从1.29美元上升到1.31美元，上升态势独特。瑞郎对美元汇率在1.01瑞郎基本稳定，窄幅波动明显。日元对美元汇率稳定在111日元，日本长假因素是关键。加元对美元汇率稳定在1.34加元，期间有上涨1.33美元短期表现。澳元兑美元汇率稳定在0.70美元，但区间跌破0.70美元至0.698美元有表现。新西兰元兑美元汇率稳定在0.66美元，波动率较小。我国人民币对美元汇率仅有两天交易，随即是4天长假，汇率稳定在6.73元明显；但离岸市场汇率收盘达到6.74元和6.75元贬值态势。

　　一周主要货币表现如下：

　　1、经济依然稳定，基本策略不变——本周美元指数表现符合预期，整体在震荡中小幅贬值，周一收盘报97.8459点，周五收盘报97.5004点，小幅贬值0.35％；周内震荡区间位于97.1467-98.1170点，振幅1％。周内市场焦点主要集中在美联储例会内容以及美国就业数据表现。最终周三美联储例会宣布维持现有利率不变，但技术性下调超额存款准备金5个基点至2.35％。在联储公布决议后，美元短线出现快速下跌，这或是与市场因下调超额存款准备金率导致加息预期下降有关。但随后美联储主席鲍威尔讲话则较为积极，美元有所反弹但幅度有限，其表示美国第一季度通胀整体走弱与美联储加息并无关系，当前通胀水平仅受制暂时性因素，但这不会联储改变货币政策取向。美元在周三的先跌后涨彰显老道的技术，美联储年内继续加息的概率依然较大。周五美国劳工部发布的非农就业报告也表现强劲：4月非农就业人数增加26.3万人，好于预期值19万人；重点在于美国4月失业率进一步刷新历史新低，达到3.6％；平均薪资月率0.2％小幅不及预期，但整体表现平稳。

　　下周美国经济数据较少，但依然有贸易数据以及未季调CPI数据；值得关注的是较重要的美联储官员以及主席鲍威尔将发表讲话，这将继续给市场带来加息的猜测与指引。综合判断，预计下周美元指数将在震荡中趋于贬值，在98点水平时间或较短，主要交易区间位于97.20-98.15点。

　　2、经济广泛企稳，欧元震荡反弹——本周欧元走势整体表现震荡偏升，具体表现如下：欧元兑美元由1.1151美元涨至1.1193美元，涨幅0.38％，波动区间位于1.1134-1.1265美元，振幅1.17％，这与笔者预期大致符合。欧元兑英镑由0.8630英镑跌至0.8495英镑，跌幅1.55％，波动区间位于0.8495-0.8651英镑，振幅1.81％；欧元兑人民币汇率由7.5053元涨至7.5365元，人民币相对贬值0.41％，波动区间位于7.5002-7.5792元，振幅1.05％。一周数据显示欧元区经济广泛企稳利好欧元，首先是欧元区第一季度GDP同比初值增长1.2％，相对去年第四季度上升0.1个百分点；这或得益于意大利第一季度GDP环比初值增长0.2％，且同比初值增长了0.1％超出预期，其扭转了技术性衰退局面是重点。其次是欧元区3月失业率环比下降0.1个百分点至7.7％，为2008年9月以来最低水平，劳动力市场表现强劲；欧元区4月CPI年率初值环比上升0.3个百分点至1.7％，高于预期。另外，欧元区4月制造业PMI终值为47.9，该指标虽仍位于荣枯线以下，却较初值上调0.1个点对欧元的信心恢复有所助力；而欧元区4月工业景气指数环比下降2.4个点至负4.1，这仍显示工业生产方面存在隐忧需追踪关注。其他方面，美联储利率决议不及市场预期鸽派，但多位高官言论偏悲观，美元震荡贬值进而支撑欧元反弹；同时英镑领涨非美货币对欧元也具有一定的提振效应。

　　下周欧美数据较少，重点关注欧元区4月服务业PMI终值的调整与5月Sentix投资者信心指数偏向，以及美联储高官讲话带来的间接影响。预计下周欧元兑美元走势震荡反弹的可能性较大，主要波动区间或位于1.1160-1.1300美元。

　　3、行长表态积极，协同美元策略——本周英镑兑美元升值较为突出，主要原因在于美元指数短线调整与英国央行未来加息预期上调遭渲染两者叠加所导致，其中凸显的英镑与美元的配合协同是关键。具体表现如下：周一收盘价1.2930美元，周五收盘价1.3173美元，较上周升值1.96％；周内震荡区间位于1.2903-1.3117美元，振幅2.12％。英镑兑人民币周一收盘价8.7060元，周五收盘价8.8713元，较上周升值2.07％；周内震荡区间位于8.6878-8.8713元，振幅2.11％。英镑兑美元汇率总体震荡偏反弹的趋势附和笔者预期，但幅度超过此前预期上限。主要的原因在于英国央行行长卡尼对英国经济以及未来英国央行加息预期的表态超出市场预期，烘托了英镑的看多情绪。本周四，英国央行维持利率0.75％水平不变，市场认为是脱欧问题的不确定导致英国央行不易做出明确的举动。但随后英国央行行长卡尼在发布会中却表达了对英国经济的良好预期，并提到未来加息的预期很可能将超过当前的预估水平。英镑短线的看多情绪因此得到了渲染，助推英镑重回1.31美元上方。美国经济数据好坏参半，多空的纠缠比较明显。靓丽的就业数据及订单数据一度助推多头占据优势，但是景气度指标及薪资水平却有不及预期的表现，在叠加此前公布的美国核心通胀低于预期，这令市场对美联储主席鲍威尔在会议纪要中所发表的仍无需考虑降息的观点开始产生动摇，对联储未来可能降息的预期有所升温，最终拖累美元指数失守98点一线。这也从侧面支撑英镑汇率走强。

　　英国脱欧不确定性对英国经济、政策、汇率的影响是综合的；在此情况英国央行行长卡尼一反稳健的常态强势“用嘴加息”略显蹊跷；加上美元当前缺乏很好的抓手有效实现贬值策略，未来英镑通过烘托升值来协同助力美元升值节制的逻辑就很可能是存在的。假设此逻辑有效，预计下周五公布的英国第一季度GDP数据以及美国4月份CPI指标的组合就非常值得关注。预计下周英镑兑美元汇率仍将以震荡升值为主，结合对美元的预判，预期下周英镑兑美元的交易区间为：1.3130-1.3350美元。

　　4、欧洲经济回暖，提振瑞郎升值——本周瑞郎对美元以震荡升值为主。具体表现为：周一收盘价1.0195瑞郎，周五收盘价1.0164瑞郎，涨幅0.30％，主要波动区间位于1.0125-1.0216瑞郎，振幅0.89％，区间基本吻合笔者预测。瑞郎对欧元周一收盘价1.1402瑞郎，周五收盘价1.1374瑞郎，涨幅0.25％，主要波动区间位于1.1360-1.1445瑞郎，振幅0.75％，与笔者预测区间大致吻合。瑞郎兑人民币周一收盘价6.6036元，周五收盘价6.6232元，人民币相对贬值0.3％，主要波动区间位于6.5884-6.6453元，振幅0.86％。周内瑞士公布4月KOF经济领先指标96.2，低于预期97和前值97.4，；4月制造业PMI48.5，低于预期51和前值50.3，为2016年以来首次跌落荣枯线下方；瑞士3月实际零售销售月率为负0.7％，低于预期负0.4％和前值0％；瑞士消费者信心指数公布为负6，不及预期负3和前值负4；瑞士4月CPI年率为0.7％，符合预期且与前值持平。本周瑞士公布的经济数据不及预期，但欧元区经济指标回升，使得市场避险情绪有所消退的同时提振了欧系货币，再加上美联储利率决议维持目标利率区间不变，综合以上原因瑞郎表现微升态势。

　　下周瑞士方面主要关注4月季调后失业率和4月外汇储备，此外欧元区即将公布的一系列经济指标以及美国的政策动向依旧是关注的重点。预计下周瑞郎对美元的主要波动区间位于1.0118-1.0199瑞郎，瑞郎对欧元的主要波动区间位于1.1325-1.1407瑞郎。

　　5、美指应势下跌，加元相对升值——本周加元走势表现震荡中升值，加元对美元汇率由周一收盘价1.3453加元至周五收盘价1.3417加元，加元升值幅度0.27％；波动区间位于1.3371-1.3490加元，振幅0.67％。上周笔者预测的油价将难以继续飙升并将有所回落，实际符合分析预期。原油价格周内收复了上周大部分的涨势，主要原因是俄罗斯4月原油产量超过OPEC减产协议达成的限产目标，以及美国原油库存增至2017年以来的最高水平。另外美元指数在美联储的维持利率不变的决议和特朗普的推特发言直呼降息声中，美元指数应势下滑。加元对美元汇率在原油价格下跌和美元指数下跌的两方博弈中出现升值。另外，加元兑人民币由4.9985元涨至5.0176元，涨幅0.39％，波动区间位于4.9940-5.0334元，振幅0.79％。

　　美联储的利率决议终会被市场所接受，美元指数在美国良好的经济数据会有所支撑。然而，预计原油价格将难以继续上升，且会有所下跌。由此预计下周加元对美元将以震荡贬值为主，主要波动区间或位于1.3400-1.3550加元。

　　6、美指跌澳元贬，试探关键支撑——本周澳元走势整体表现略有贬值，期间再次试探0.70美元水平附近支撑，短暂有0.6980水平的表现凸出。具体表现如下：澳元兑美元由0.7043美元跌至0.7021美元，跌幅0.31％，波动区间位于0.6982-0.7069美元，振幅1.24％，实际偏离笔者预期。一周美元指数整体下跌，澳大利亚经济数据清淡。澳元贬值关键或在于我国4月官方及财新制造业PMI双双下滑至50关口上方附近，我国国有企业与民营制造业扩张接近停滞水平，进而市场对澳大利亚铁矿石等原材料出口预期有所下降，因此本就疲弱的澳元再次短暂承压下行。此外，澳大利亚4月AIG/PWC制造业表现指数54.8及4月AIG/CBA服务业表现指数46.5远超前值，澳大利亚经济有韧性，澳元坚守0.70关键水平。澳元兑人民币由4.7385元跌至4.7287元，跌幅近0.2％，波动区间位于4.7044-4.7532元，振幅1.03％。

　　下周重点在于澳联储利率决定，预计仍维持不变，货币政策措辞是关键；同时我国将公布一系列经济数据或对澳元有一定影响值得关注。预计下周澳元兑美元表现震荡的概率较大，主要波动区间或位于0.6980-0.7090美元，主要围绕0.70水平观点不变。

　　7、数据表现不佳，降息预期居高——本周新西兰元兑美元汇率趋稳，整体维持在0.66美元水平上方震荡，开盘价0.6660美元，收盘价0.6645美元，最高至周二盘中价0.6685美元，最低至周五盘中价0.6606美元，波动仅为79个点。周三新西兰元在亚盘时段受不及预期的就业数据影响急跌近50个点至0.6616美元，就业报告加剧了对新西兰数据的失望情绪，并再次引发了市场对新西兰央行降息的猜测。第一季度总体失业率降至4.2％，好于前值和市场预期的4.3％；就业人数季率降至-0.2％，低于预期的增加0.5％和前值的0.1％；参与率降至70.4％，低于预期以及前值的70.9％。周四新西兰元又受到美联储的强势再次急跌近45个点至0.6608美元，目前市场关注点在5月8日的新西兰央行议息会议。技术上，周线级别汇价收于0.66美元上方暂未触发清晰看跌模式，并足以给短期的走势一定支撑，但新西兰元的上升动力依然有限。新西兰元兑人民币整体稳定在4.47元水平变化不大。

　　对新西兰元而言，任何低迷的经济数据，尤其是通胀势必加大其下行压力，当然若本周降息预期居高不下，也不排除在决议当日出现“卖预期、买事实“的可能。即美元指数开始回落，且新西兰央行不如市场预期般鸽派，新西兰元兑美元汇率或迎来强劲反弹。但波幅不大，继续受限于当前区间整理形态。预计本周新西兰元兑美元汇率的主要交投区间在0.6590-0.6670美元。

　　8、长假消费上行，外部因素依旧——本周日元整体表现升值态势。日本股债汇因10天假期休市，日元受美元走势影响较大，假期因素影响日本服务业消费的预期上升也是日元升值的因素之一。日元对美元价格指标由周一111.54日元至周五收盘价111.08日元，日元升值0.42％，主要区间位于111.05-111.90日元，振幅0.75％，符合此前预判。日元对人民币由周初6.03元至周末6.06元，主要区间位于6.01-6.07元，振幅0.98％。观测美指动向，虽周末收线表现其下行意愿较明显，但周内反弹势头不减，尤其周二特朗普再次表示对美联储的不满，示意需要重启宽松的货币政策，市场投机敏感，美元呈下行态势，但趋势并未持续。对比日元单日走势，日元与美指间的反向协同性较为明显，而升值的稳定性更为突出，这说明在美元预期方向影响日元的趋势下，市场投资与投机情绪对日元存在共同的短期预期方向共识值得关注。

　　对于本次长假，市场预计总共会有2500万人，约合日本人口的1/4将选择国内外旅行，并预测此次假期将会为日本贡献2.1万亿日元，约占日本GDP的0.4％。这影响日元周内升值的预期较强，而日美贸易谈判的进程并未终止，日元升值的外因仍较为重要。预计本周日元将表现震荡中有升，一方面国内休假结束，市场技术调整在所难免，另一方面日元短期升值内外因的影响未显消退，需要密切跟踪其动向与复杂性。预计本周日元对美元主要区间或位于110.3-111.45日元。

　　9、美港利差缩小，港币暂离弱方——本周港币对美元基本在7.84港元附近震荡，又短暂脱离7.85港元弱方保证区间的趋势，但因利差仍然存在，预计5月份港币卖盘会小幅度新增。港币对美元开盘价7.8416港元，收盘价7.8415港元，周内在7.8410-7.8458港元之间震荡；上周预测区间为7.8330-7.8450港元，与实际汇率走势基本相符，本周波动主要仍然是短期套利交易陆续到期，港币买盘增加导致的波动。从利差来看，USD Libor利率因月结导致小幅回落，但幅度很小，Hibor利率回落则集中在3M以内资金，其中1M资金回落至4月中水平，但从幅度看，整个4月份，Hibor利率一直在上升趋势，导致美港之间利差加速缩小，目前套利空间在30-50bps左右。

　　预计下周港币对美元目前震荡趋势继续保持，而套利交易盘中到期是否续作，这取决于市场投资者们对香港市场以及利率走势的判断，预计短期套利交易仍然会存在，但是因利差的缩小而减少；预计下周港币对美元汇率在7.8400-7.8480港元之间震荡。

　　10、假日热点丰富，人民币交易短——本周在岸人民币仅有两个交易日、离岸人民币有4个交易日。假期因素导致交易日缩短、交易不活跃。在岸人民币维持在6.735附近波动，小幅贬值0.1％；离岸人民币开盘6.7389元，收盘6.7505元，贬值116点（0.17％），振幅也较为有限。上周我们分析认为：“短期人民币低波动性是政策与市场共同的选择”，本周人民币走势与这一判断相一致。当周国内没有更多的消息。中美贸易谈判进行到了第10轮，具体进展并未公开。外围市场，美联储宣布维持联邦基金利率在2.25％-2.50％不变，并将超额准备金利率（IOER）从2.4％降至2.35％。美国经济GDP、就业整体向好，但是整体和核心通胀下滑，保持在2％的联储目标下方。特朗普及其官员建议美联储降息，鲍威尔却认为通胀只是暂时低迷，通胀前景引发激烈争论。欧元区经济复苏乏力，欧元区4月制造业PMI终值47.9，连续第三个月位于枯荣线下方，其中新订单连续七个月下滑。美强欧弱的外围形势很可能会延续一段时间，这会造成美元指数上涨，压制人民币汇率。

　　下周贸易谈判重大结果公布前，人民币美元仍会按照既定定价模型运行，跟随美元指数被动调整，波动性可能增大。下周将公布一批4月份的经济数据，经济不平稳状态下，经济数据可能对汇率造成投机性冲击。除出现重大政策信号，判断下周人民币或将小幅贬值，预测目标区间位于6.7000-6.7800元。

　　11、购金抛金较量，低迷压制有略——国际黄金期货价格于周四的表现是一周焦点，毕竟这天黄金期货价格跌至2019年新低点至1266.50美元水平，这使得全周国际黄金期货价格从1281.70美元下跌到1280.20美元，跌幅0.1％；最高与最低价格为1289.40美元和1266.50美元，振幅1.7％；这与笔者预期偏离，美元贬值与美股动荡是焦点。周四金价急剧下跌是重点，一方面是美联储例会降低美联储降息的预期，期货市场对美联储降息的预期从75％下降至50％，美元货币利率的趋势引起黄金不理心理感应凸显。另一方面是中美贸易乐观情绪降低市场的避险情绪，美方表态的积极面增强，这对于市场一直纠结和担忧的心情是一种释然；中美第10轮谈判以及下月的第11次谈判将如约进行。加之黄金实物需求尤其是亚洲大买家需求疲软，这直接打压黄金持续走低。而世界黄金协会的最新《黄金需求趋势》报告表示，与去年同期相比，全球黄金需求增长7％，达到1053.3吨。该协会指出这样的年度同比增长在很大程度上是因为央行购买量持续增长，黄金ETF（交易所交易基金）也实现了增长。2019年第一季度黄金增加298.1吨，涨幅3％，而黄金ETF需求更是同比增长49％。而各国央行在2019年第一季度购买了145.5吨黄金，较2018年同期增长68％，这是自2013年以来最强的年度开端。多样化和对安全的流动资产的渴望，再次成为购买黄金的主要推动力量。在连续四季度的基础上，黄金购买量达到了创纪录高度——715.7吨。但是黄金下跌凸显，这其中的背景与原因在于美元资产避险保值魅力上升，主导方刻意的策略起到黄金恐慌不利的打压是重点。然而，实际上近两个交易日全球股市走势已经略显疲态，这或为黄金反弹提供契机。尤其是金价较低的波动率增加了黄金抛售的压力，但是美股波动增加或推动金价回升。数据显示，金价波动率降至近20年来最低水平，而随着近期黄金多次试探1290美元关口失败，市场似乎正变得越来越没有耐心。

　　从技术角度看，黄金多头仍未恢复近期全面的技术优势，空方仍处于控制地位，日线图上的两个月的下行趋势线已经形成，后市不容乐观。未来金价低于斐波那契38.2％的回撤位，1275和1266美元水平的胶着将会突出，前景分别转回到50％回撤目标1250-1253美元水平和200日均线的汇合区域。预计下周国际黄金期货价格将在12670-1300美元附近。

　　12、石油下跌有约，结构压力上升——本周关于沙特阿拉伯和其他产油国是否会填补伊朗与委内瑞拉的石油损失的不确定性继续困扰着市场，推动周五油价攀升。一周纽约石油期货价格从63.61美元下跌到61.86美元，跌幅％；期间最高为周二的64.75美元，最低为周五的60.95美元，振幅5.8％。伦敦石油期货价格从71.42美元下跌到70.78美元，跌幅0.8％；期间最高是周二72.79美元，最低为周四69.68美元，振幅4,2％；一周走势高点未达到预期，低点与预期吻合。其中周四石油期货价格收于约一个月以来的最低点，主要焦点是伊朗宣称OPEC有解散的可能，这对石油价格打压的心理压力较大。据伊朗石油部通讯社Shana报导，伊朗石油部长尚甘尼周三表示，任何国家使用石油用作武器都可能导致石油生产国集团--石油输出国组织（OPEC）的崩溃。此前美国表示，对那些受到制裁的伊朗石油进口国的豁免将于本周结束，这将迫使进口国停止从德黑兰购买石油，并进一步收紧全球供应。美国要求伊朗石油买家在5月1日前停止购买，否则将面临制裁，从而结束了对伊朗原油的6个月豁免期。此前，伊朗8个最大的石油客户（其中大多数在亚洲）被允许进口有限数量的石油。尤其是EIA报告显示美国库存大幅增加，随即纽约和伦敦两油纷纷大跌2％；周四晚间WTI原油跌破62美元，日内跌幅扩大至2.5％；布伦特原油同样跌超2％，一度跌破71美元。周三美国EIA报告指出，美国原油产量上周创新高，日产量再增10万桶至1230万桶。而美国至4月26日当周EIA原油库存大增993.4万桶，增幅创去年11月16日当周（24周）以来最高水平，推动美国上周原油库存升至2017年9月以来最高水平，报告公布后，国际油价便进一路走低。另一方面，据知情人士透露，美国总统特朗普正计划放宽海洋石油钻探法规，缩减钻探平台的停工期，并预计未来10年能为石油行业增加超过9亿桶石油。此外，俄罗斯的态度也是市场关注的焦点。据外媒披露，俄罗斯4月原油产量为1123.3万桶/日，同比增加2.4％，环比下降0.6％。根据欧佩克减产协议，俄罗斯承诺将原油产量削减至1119.1万桶/日，相比俄罗斯在今年前3个月的产量可以发现，这一最重要的非欧佩克产油国正逐渐靠近其减产目标。俄罗斯能源部长诺瓦克就表示，俄罗斯的目标是在五月保持原油产量在减产协定规定内。

　　技术面上，预计纽约石油期货价格交投于63.10美元附近，下方支撑位分别看至62.59美元和62.08美元，即50％和61.8％目标位。预计伦敦石油期货价格将迂回在70美元左右，上涨概率较大。