本周外汇市场美元贬值加速是焦点，美元指数周一为97.21点，周五为96.55点，贬值0.6％；期间最高为97.79点，最低为96.45点，振幅1.3％。其中欧元兑美元汇率从1.1245美元上升到1.1333美元，周五快速反弹凸显。英镑兑美元汇率则相对稳定在1.26-1.27美元，反弹难以实现。瑞郎对美元汇率在0.99-0.98瑞郎上行，回补前期贬值突出。日元对美元汇率保持108日元不变，区间有107日元瞬间。加元对美元汇率从1.34加元上升到1.32加元，回补前期窄幅和贬值明显。澳元兑美元汇率稳定在0.69美元，但区间上升到0.70美元随从美元因素突出。新西兰元兑美元汇率从0.65美元上升到0.66美元，受到美元和澳元两面提携。我国人民币对美元汇率在岸市场仅有4个交易日，汇率区间稳定在6.90元，期间有反弹表现；但离岸市场周五相当极端，汇率区间从6.91元到6.96元，最终收盘为6.94元。

　　一周市场主要货币表现如下：

　　1、降息预期加大，美指回落明显——本周美元指数下跌十分明显，区间由98点下方跌至96点水平，实际跌幅超出笔者预测，但却符合笔者对美元力求贬值的判断。具体表现如下：周一收盘报97.2172点，周五收盘报96.5548点，跌幅0.69％；震荡区间位于96.4532-97.7991点，振幅1.38％。一周市场舆论引导有利于美元贬值发挥，尤其是美联储降息的预期连续助推美指下跌。其一是周二美联储主席鲍威尔讲话被市场解读偏鸽派，这在之前美国经济好坏参半的背景下导致市场误导解读此次讲话；其二是美国基本面表现令市场较为失望，如周一ISM制造业为连续两个月下滑，周三ADP就业数据创新低，特别是周五非农就业人数仅为7.5万人，大幅不及市场预期值18万人。因此，市场对于美联储不得不采取降息的预期越发增强，美元顺势加大贬值速度。

　　下周美国经济数据依然将给市场带来有关美联储政策的猜想；此外，美日两国贸易谈判也将开启。因此，预计美元指数或仍将在震荡中收贬，主要交易区间位于96.10-97.30点。

　　2、政策再次推迟，外部刺激反弹——本周欧元波动率一改低迷态势明显，整体表现震荡反弹，且收于1.13美元水平突出。欧元短线反弹幅度超出笔者预期，但符合中线走势判断，市场舆论焦点转至美国是关键。欧元兑美元汇率由1.1172美元至1.1333美元，涨幅1.45％；最低至1.1159美元，最高至1.1348美元，振幅1.69％。一周欧元区经济数据表现仍然好坏参半，因通胀连续下降，欧洲央行维持利率不变符合预期，市场并没有炒作德、意负面明显，反之美国负面指数被发挥是焦点。如欧元区5月制造业PMI终值维持47.7不变，欧元区5月服务业PMI终值上调0.4至52.9；欧元区5月CPI年率初值环比下降0.5个百分点至1.2％，欧元区4月零售销售收窄0.4％；但欧元区4月失业率环比下降0.1％至7.6％，劳动力市场表现强劲。鉴于外部环境的不确定性以及欧元区经济下行压力，欧洲央行表示或将维持当前利率至少到2020年上半年；加之德拉基表示欧央行上调今年经济增速和通胀预期，因此市场认为欧洲央行今年不存在较为明显的宽松预期；而德国央行大幅下调2019年经济增速预期1个百分点至0.6％值得关注。另外，欧元兑英镑汇率由0.8841英镑至0.8898英镑，涨幅0.64％，波动区间位于0.8824-0.8902英镑，振幅0.88％；欧元兑人民币汇率由7.7134元至7.8261元，人民币相对贬值1.47％，波动区间位于7.7068-7.8380元，振幅1.70％。

　　综上所述，当前诸多基本面整体并不支持欧元大幅反弹，但市场舆论重点偏向美国负面，尤其周五美国非农数据大幅不及预期，市场炒作美联储降息概率加大，美元指数下行刺激欧元被动反弹凸显。下周欧元经济数据较少，预计欧元区6月Sentix投资者信心继续向好；重点关注周二欧洲央行管委诺沃特尼、雷恩及周三欧洲央行行长德拉基发言。预计下周欧元走势表现震荡反弹的可能较大，对美元主要交易波动区间或位于1.1260-1.1395美元。

　　3、英镑美元同弱，大选花落谁家——本周英镑兑美元汇率震荡升值，走势符合上周预期，具体表现如下：周一收盘价1.2666美元，周五收盘价1.2734美元，较上周升值0.79％；周内震荡区间位于1.2608-1.2763美元，振幅1.23％。英镑兑人民币汇率周一收盘价8.7429元，周五收盘价8.7990元，较上周升值0.88％；周内震荡区间位于8.7099-8.8120元，振幅1.17％。同期美元指数下跌1.23％，由此可以见得本周英镑与美元体现为双弱势格局。美元指数下跌是影响英镑升值的主要因素，其中美国经济数据转弱明显以及降息预期的大幅提高是核心影响因素。全球贸易局势的持续紧张以及此前公布的疲弱通胀数据疑遭到借题发挥，结合美国就业数据与薪资数据的大幅不及预期，这使得美联储对降息问题松口，美元趁机贬值明显。英国自身因素在于：周一5月制造业PMI数据下滑明显且跌破荣枯线至49.4，再度挑起了市场对脱欧问题下英国经济前景的担忧情绪。另一方面首相特蕾莎梅本周辞职，新任首相的选举将在下周拉开大幕，英国政治前景的不确定性以及热门候选人在脱欧问题上的强硬态度，进而使得英镑持续被风险因素围绕。两因素综合影响下，英镑难以找到看多预期，英镑空头头寸有继续增加的态势，预计此状态短期难有改变。

　　下周市场数据将转为清淡，但需要重点留意周一日本第一季度GDP修正数据的表现以及周三美国季调后的5月CPI数据，其中日本经济数据有上修的预期，如果推动日元走强则将从侧面进一步助力美元贬值；而周三的美国CPI数据不排除会再次引发市场对于降息问题的炒作，这或加剧美元指数波动。预计英镑下周维持负面预期，新任首相竞选所带来的不确定性因素预计将持续拖累英镑。综合判断，预计下周英镑兑美元汇率主要交易区间为1.2670-1.2860美元。

　　4、美国引导明显，瑞郎被动升值——本周瑞郎对美元走势延续上周升值趋势，周内有3天时间均表现大幅升值，其中周一升值最为明显。具体表现为：周一收盘价0.9921瑞郎，周五收盘价0.9876瑞郎，涨幅0.45％，主要波动区间位于0.9851-1.0000瑞郎，振幅1.49％，汇率实际运行区间与笔者预期有所差别，主要在于瑞郎升值幅度超出笔者预期。瑞郎对欧元汇率周一收盘价1.1157瑞郎，周五收盘价1.1190瑞郎，跌幅0.30％，主要波动区间位于1.1116-1.1207瑞郎，振幅0.82％，实际汇率运行方向符合笔者预期，但升值幅度超出笔者预估。瑞郎兑人民币汇率周一收盘价6.9569元，周五收盘价6.9936元，人民币相对贬值0.53％，主要波动区间位于6.9034-7.0048元，振幅0.71％。周内瑞士公布5月CPI月率为0.3％，符合预期且高于前值0.2％；CPI年率公布为0.6％，符合预期但低于前值0.7％；5月SVME采购经理人指数公布为48.6，低于预期值48.8但高于前值48.5；5月未季调失业率公布为2.3％，低于前值2.4％；5月季调后失业率公布为2.4％，符合预期且与前值持平。然而本周瑞郎走势受其本国经济基本面影响不大，主要受外部环境影响，其中美国因素是关键，由于美指走势延续上周下降趋势，再者周内美国重要经济数据均表现不佳带动美元贬值，因此瑞郎周内升值态势明显。

　　下周瑞士方面重点数据事件包括5月生产者/进口物价指数月率、年率，以及瑞士央行公布利率决议。预测下周瑞郎对美元主要波动区间位于0.9801-0.9926瑞郎，瑞郎对欧元主要波动区间位于1.1133-1.1224瑞郎。

　　5、美元指数下行，加元相对升值——本周加元表现升值明显，主要原因在于美元指数下行对加元的间接影响。加元对美元汇率由周一收盘价1.3442加元至周五收盘价1.3263加元，升值幅度1.3％，主要波动区间位于1.3256-1.3525加元，振幅为1.99％。加元兑人民币汇率由周一收盘5.1347元至周五收盘5.2071元，主要区间为5.1063-5.2071元，振幅1.97％。一周加元整体表现为升值态势，这主要是外部影响所致。数据方面，加拿大5月RBC采购经理人指数公布值为49.1，不及前值49.7；第一季度劳动生产率季率为0.3％，符合预期，好于前值负0.4％；4月贸易逆差公布为9.7亿加元，好于前值23.45亿加元和预期28亿加元；5月失业率公布值为5.4％，好于预期和前值5.7％；加拿大失业人数的减少以及对外贸易的好转也充分说明加拿大经济稳中向好，但是长期的高家庭负债问题仍持续给予加拿大经济较大压力。加拿大整体经济有向好表现，周内加元升值表现明显，加元对美元汇率最高为1.3256加元，这与笔者上周预测不符；主要原因是市场炒作美联储降息舆论发酵以及美国经济数据表现不佳，这使得美元指数明显回落；目前美指已下破徘徊已久的97水平，从而影响加元升值。此前石油价格的大幅下跌或成为降低加拿大国内的能源通胀的前提，这或使得加元波动与石油价格的联动回归理性；本周石油价格的短期企稳为加元升值提供一定支撑。

　　预计下周石油价格处于震荡维稳态势，下周加元或表现为震荡偏升值，主要波动区间或位于1.3180-1.3320加元之间。

　　6、联储如期降息，澳元震荡反弹——本周澳元表现震荡反弹走势，其受美元贬值的外部刺激凸显被动。澳元兑美元汇率由0.6933美元至0.6998美元，涨幅0.94％，波动区间位于0.6925-0.7022美元，振幅1.4％；铁矿石下跌1.99％；澳元兑人民币汇率由4.7904元至4.8353元，涨幅1.03％，波动区间位于4.7889-4.8450元，振幅1.17％。继新西兰5月8日成为首个降息的发达国家后，当周澳联储降息25个基点至1.25％，这符合市场中期共识，澳元“卖预期买事实”短线上涨。澳洲联储在声明中表示，在全球经济前景仍然合理、但贸易问题的不确定性有所上升的背景下，调整利率是为了支撑经济可持续发展，支持就业增长，这进一步利用闲置产能，并在通胀问题上增强信心；过去一年强劲的就业增长已经带来私营部门薪资增长提速，预计薪资增速将进一步逐渐提高，澳大利亚经济能够维持较低的失业率。澳大利亚第一季度GDP年率较去年第四季度下降0.5个百分点至1.8％符合预期。另外，我国财新制造业PMI仍在50点上方附近也对澳元形成一定的负面影响。然而，市场重点关注美联储降息预期舆论，美元贬值推动澳元被动反弹，但反弹有限。

　　下周澳大利亚经济数据较少，主要关注周四澳大利亚5月季调后失业率变化，澳元主要波动因素仍在于美元。预计澳元兑美元走势表现震荡的概率较大，主要波动区间或位于0.6970-0.7065美元。

　　7、随从两币依旧，趋势反转随时——本周新西兰元兑美元汇率小幅上升，周一开盘价0.6537美元，周五收盘价0.6624美元，涨幅1.37％；波动区间为0.6667-0.6529美元，振幅2.11％；这与上周预期吻合，变数不大。目前新西兰经济较为稳定，外部干扰具有局限性，一周数据不多；但新西兰元走势受制美元和澳元两币因素凸显，尤其是美元指数周一和周二持续下跌影响，新西兰元兑美元汇率随从调整有上行，但幅度有限，最终周三创出周内高点0.6667美元。随后美元指数受美联储降息预期舆论的影响，且澳联储也于周二宣布降息，这给予新西兰元动荡空间复杂。然而，尤其是周三美国5月ADP数据显示美国就业人数增长远低于预期，随即周四美联储公布的5月美国经济褐皮书表示美国经济受到全球贸易问题影响有所不利，其中制造业、农业方面受到挑战加大，这从侧面形成新西兰元周三的转折点，由持续上涨转为小幅震荡。一周新西兰元兑人民币总体表现亦为小幅上涨，开盘价4.5120元，收盘价4.5690元，涨幅1.40％，波动区间4.5980-4.5111元，振幅1.93％。主要是中美贸易问题影响继续，我国经济基本面仍保持调整时期，新西兰元兑人民币汇率也处于观望与调整中，5月以来保持微弱上涨和政党局面。

　　下周新西兰元走势仍需要关注美元走势，澳大利亚经济基本面数据以及我国基本面数据表现也是新西兰元的参考指标。预计下周新西兰元兑美元汇率区间在0.65-0.66美元之间；如果美元贬值能够进一步发挥下行，新西兰元有上行0.67美元的可能，但目前看概率不大。

　　8、外部牵制增强，内因求贬对峙——本周日元整体微幅升值，日本经济数据及美元指数下行明显是影响日元震荡加剧的主要因素。日元对美元汇率由周初108.1950日元至周五收盘价108.1800日元，升值幅度0.01％，主要波动区间位于107.7900-108.6180日元，振幅为0.77％，这与此前预测基本一致。加元兑人民币汇率由周初6.37元至周五收盘6.38元，主要区间为6.35-6.40元，振幅0.69％。一周日本经济数据对日元影响较弱，其中日本5月制造业PMI值得关注，公布值为49.8，该数据连续两个月表现回升后再次跌破荣枯线，这反应日本制造业现状仍处于不稳定的局面中，这是日元贬值的动力因素之一。日美贸易谈判方面，虽日本首相此前宣布日美双方并未对共同关心的实质性问题达成一致，但本周安倍晋三表示愿意为美伊紧张局势进行调停访问，此举是一方面是维系日伊友好关系；另一方面则是试图转变日美同盟以美主导的局面，增强日本在同盟关系中一定的主导性，同时也能缓解美伊僵局持续，并为美国争取对话谈判，进而日元表现了一定的稳定性。

　　周内美元指数下行凸显，从而间接影响日元被动升值，但相比其他主要非美货币，其微升动态是源于日本吸取了货币快速升值给日本经济带来负面影响的教训。被动间歇性升值的态势将是日元未来的主要表现，而外部美元走势对日元贬值牵制作用较大。预计下周日元或表现震荡为主，期间受制美元而表现升值的短期可能性较大，日元对美元主要波动区间或位于107.7-108.6元。

　　9、美港利差减少，有效稳定港币——本周港币在上半周跟随美元指数下跌而贬值，在下半周美元指数下跌时港币较为坚挺，周一港币对美元收盘价7.8361港元，收盘价7.8404港元，周内在7.8322-7.8425港元之间震荡。上周预测区间为7.8350-7.8400港元，与实际利率较为吻合，主要是美元LIBOR和港币HIBOR的利差持续缩小，套利空间不断缩小，有效稳定港币。同时在周五，香港金管局公布外汇储备由4364亿美元，增加美元14亿美元至4378亿美元，使港币得到支撑。

　　香港金管局不变的政策是跟随美元指数，预计下周美元指数将有所反弹，由此预测，下周港币对美元汇率将在此区间7.8350-7.8400港币继续震荡。

　　10、外部市场下行，人民币持续维稳——本周在岸人民币汇率连续第3周在6.9附近小幅波动，离岸人民币波动幅度大、但未显示明确趋势，同时美元指数下行。基于“人民币短期稳定但中长期存在贬值风险”的总体判断，上周我们给出 “下周人民币有望保持稳定”的预判，一周行情与上周的预测基本一致。具体看：在岸人民币开盘6.9000元、收盘6.9098元，小幅贬值48点（0.07％），震荡区间为6.9172-6.8962元，振幅0.3％；离岸人民币开盘6.9402元、收盘6.9430元，贬值34点（0.05％），震荡区间6.9623-6.9430元，振幅0.74％。同期美元指数回落，跌至96.5附近。由于我国内部管理层表达了强烈稳定人民币汇率的希望；外部受美国经济数据影响美元走势下行，人民币贬值压力暂时得以缓解，内外部条件均有利于本周人民币汇率暂时稳定。周内国内重要经济数据相对不多，仅有PMI数据显示了贸易争端对经济的负面影响，这些数据对人民币汇率冲击有限。人民币维持稳定的主要力量来自于管理层的表态，政策性管理使用干预人民币汇率预期、加强资本流动管制、调节离岸市场流动性等手段，保证汇率不因为中美贸易战出现非理性贬值。外部环境逐渐朝着有利于人民币的方向运行，美国挑起的贸易争端开始影响美国经济的各方面：ADP就业、PMI以及耐用品订单都有不同程度负面消息；同时美债收益率下滑、收益率曲线倒挂、美联储开始转鸽派，经济与金融数据拖累美元指数本周大跌1.23％。根据三因素定价模型，美元指数走弱将缓解人民币贬值压力，离岸市场人民币拆借利率下行证明了这一点。

　　下周中美都将公布5月重要数据，由于加征关税始于6月，5月数据可能存在滞后，因此下周关键是看这些数据是否引起了政策的边际变化。其中国内信贷数据、跨国资本流向、贸易数据需要特别关注。美元方面，美元指数走弱存在有暂时性、特殊性因素，例如避险资金回流美元或可引起收益率下行，这并不代表经济基本面，也不应夸大美联储的鸽派看法。综合看，当前国际外汇形势复杂多变，人民币近3周的平静并非稳态，未来判断人民币汇率依然需要更多数据、信息支持。预计下周人民币有望继续保持稳定，主要是考虑到外部环境趋于宽松、而内部出口企业也难以承受人民币大幅升值，因此预测人民币目标区间位于6.85-6.96元。

　　11、避险情绪烘托，黄金强势上涨——本周国际黄金期货价格延续上周上涨趋势，整体表现上涨，其中周一、周五涨幅最大。具体表现：伦敦金期货从1306.39美元涨至1340.86美元，涨幅2.64％，期间最低价位1306.16美元，最高价位1348.31美元，振幅3.23％；纽约金期货从1312美元涨至1345美元，涨幅2.45％，期间最低价位1311美元，最高价位1353美元，振幅3.20％。一周全球贸易摩擦和地缘政治紧张关系并没有实质性降温，因此市场避险情绪未能得以缓和；再加上中国、日本、欧园区、英国、美国本周公布的制造业PMI均表现不佳。尤其美国周一公布的5月Markit制造业PMI终值为2009年9月以来新低，5月ISM制造业指数为2016年10月以来新低，与此同时，市场舆论炒作美联储降息概率大增，这使得美元避险功能有所削弱，市场避险情绪转向传统避险资产凸显，黄金期货价大幅上涨。另外澳洲联储利率决议降息，世界银行下调全球经济增速预期，欧洲央行延长负利率货币政策期限等事件，这都为黄金避险功能的持续发挥提供了有利条件。尤其周五因美国非农就业人数大幅不及预期，市场避险偏好再次被刺激，黄金避险功能有了更进一步的发挥。整体而言，黄金价格的变动受美国因素牵制较多。

　　下周美国方面公布的重点经济数据较少，因此黄金走势受贸易摩擦态势以及地缘政治紧张局势等不确定性因素影响更多，预计下周黄金走势震荡为主，主要运行区间或位于1314-1363美元。

　　12、情绪有所放缓，油价小幅反弹——本周国际石油价格表现震荡小幅上行，主因沙特表态OPEC国家延长减产协议，石油价格表现震荡有所反弹明显。其中纽约原油期货价格由周一收盘价52.85美元/桶至周五收盘价54.04美元/桶，涨幅2.25％；波动区间为50.6-54.63美元/桶，振幅为7.75％。布伦特原油期货价格由60.9美元/桶跌至63.24美元/桶涨幅3.84％；期间最高为周五63.59美元/桶，周三最低为59.45美元/桶，振幅6.7％。 5月欧佩克产量下降37万桶/日至2977万桶/日，这主要由于伊朗和委内瑞拉两国受美国制裁引发的产量下滑所致，并且两国的供应正在被其他国家所替代。美国EIA原油库存仍处于上升水平，公布值为677.1万桶；这说明石油需求仍处于疲软状态。本周美元指数下行也为原油提供一定的支撑。观测单日波动，受前一周市场情绪的延续影响，周一至周三，石油价格整体表现震荡下行，纽伦两油于周三分别触及50美元/桶和60美元/桶的整数关口随即反弹；周五沙特能源部长法利赫表示，60美元的油价不足以让企业投资增加信心，其正讨论进一步减产；他还指出OPEC内部已经达成一致，但是与非OPEC国家产油国的沟通还需要一些时间；这是周末石油价格表现上行并收复前3天跌幅的主要原因。笔者认为，石油价格先行下跌在本周带动美元指数下行的目的凸显，此前由于市场情绪反应过激而带动油价下跌速度过快，目前整数关口的短期支撑是情绪放缓的体现。

　　短期石油价格仍缺乏持续性上涨的动力，这不足以改变当前下跌的态势，短线存在短期试探整数关口的支撑有效性的可能；预计石油价格或有短期震荡调整的可能。预计下周纽约原油期价或在50美元/桶至56美元/桶之间，伦敦原油期货价格主要波动区间为59-64美元/桶之间。