本周数据事件繁杂，市场焦点重点主要集中在欧美地区。其中欧央行利率决议维持三大利率水平不变同时调整前瞻性指引，市场对于欧央行进一步宽松政策存在预期；英国保守党约翰逊接替特蕾莎·梅成为新一届英国首相，未来或将为“英国脱欧”打开新局面；欧元区7月制造业PMI以及英国7月CBI工业差值订单均创历史新低。美国企业第二季度财报利好；经济数据方面虽然7月Markit制造业初值不及预期、前值，但是第二季度GDP年化季率初值好于预期，第二季度实际个人消费支出季率初值远高于前值。此外，IMF下调今明两年全球经济增速预期，但上调美国今年GDP增速预期至2.6％水平。

　　一周重点事件和数据如下：

　　1、英国7月CBI工业订单差值不及预期、前值，创近5年新低。7月23日（周二）英国7月CBI工业订单差值公布为负34，远不及预期值负15和前值负15，为2012年1月以来新低；7月CBI工业产出预期差值公布为6，高于前值3；7月CBI工业出口订单差值公布为负32，远低于前值负12，为2009年7月以来新低。

　　2、保守党约翰逊成为英国新首相。7月23日（周二）英国前外交大臣、伦敦前市长鲍里斯·约翰逊当选执政党保守党领袖，在获得英女王批准后接替特蕾莎·梅出任英国首相。约翰逊是“脱欧派”领袖，曾在不同场合多次强调英国必须在10月31日的新期限前完成“脱欧”，即使代价为“无协议脱欧”。

　　3、IMF下调今明两年全球经济增速预期。7月23日（周二）国际货币基金组织IMF将2019年全球经济增速预期下调0.1％至3.2％，2020年预期下调0.1％至3.5％；并将美国2019年GDP增速预期上调至2.6％，维持2020年GDP增速预期在1.9％不变；特维持欧元区2019年GDP增速预期在1.3％不变，且将2020年GDP增速预期上调至1.6％；尤其将2019年新兴市场经济增速预期下调至4.1％，2020年为4.7％。IMF表示，贸易紧张局势、汽车关税以及无协议脱欧可能会进一步损害投资和供应链，拖累经济发展全球经济下行的风险增加，因此降低全球经济增速前景；另一方面，全球经济增长放缓，核心通胀率下降，或将重新引发了通货紧缩的风险。

　　4、美国7月里奇蒙德联储制造业指数以及6月成屋销售数据不及预期、前值。7月23日（周二）美国7月里奇蒙德联储制造业指数公布为负12，远低于预期值5和前值2，分项指数中制造业装船指数公布为负13，远低于前值5；7月里奇蒙德联储服务业收入指数公布为11，低于前值16。美国6月成屋销售总数年化新增527万户，不及预期值533万户和前值534万户。

　　5、日本7月Markit制造业PMI连续第三个月位于荣枯线下方。7月24日（周三）日本7月Markit制造业PMI初值公布为49.6，高于前值49.3，为连续第三个月位于荣枯线下方；7月Markit服务业PMI公布为52.3，高于前值51.9；7月Markit综合PMI公布为51.2，高于前值50.8。

　　6、欧元区7月制造业PMI不及预期、前值，为2012年12月以来最低水平。7月24日（周三）欧元区7月制造业PMI初值公布为46.4，低于前值47.6和预期值47.6，为2012年12月以来最低水平；7月服务业PMI初值公布为53.3，符合预期但低于前值53.6；7月综合PMI初值公布为51.5，不及预期值52.1和前值52.2。德国7月制造业PMI初值公布为43.1，远低于前值45和预期值45.2，为近7年来最低水平；7月服务业PMI初值公布为55.4，高于预期值55.3但低于前值55.8；7月综合PMI初值公布为51.4，不及预期值52.3和前值52.6。法国7月制造业PMI初值公布为50，不及预期值51.6和前值51.9，为4月以来最低水平；7月服务业PMI初值公布为52.2，不及预期值52.6和前值52.9；7月综合PMI初值公布为51.7，不及预期值52.5和前值52.7。

　　7、美国7月Markit制造业PMI初值不及预期、前值，为2009年9月以来新低。7月24日（周三）美国7月Markit制造业PMI初值公布为50，不及预期值51和前值50.6，为2009年9月以来新低；7月Markit服务业PMI初值公布为52.2，高于预期值51.7和前值51.5；7月Markit综合PMI初值公布为51.6，高于前值51.5。美国6月新屋销售新增64.6万户，不及预期值66万户但高于前值62.6万户。

　　8、英国7月CBI零售销售差值不及预期、前值，已经连续第三个月位于负区间。7月25日（周四）英国7月CBI零售销售差值公布为负16，不及预期值负10但远高于前值负42，已经连续第3个月保持在0水平之下，为2011年以来最长时间。

　　9、欧洲央行利率决议维持三大利率水平不变，但调整前瞻性指引。7月25日（周四）欧洲央行利率决议维持主要再融资利率在0％不变，存款机制利率在负0.4％不变，边际贷款利率在0.25％不变。同时欧洲央行调整前瞻性指引，预计保持现有关键利率水平不变或者更低水平至少至2020年上半年。欧洲央行表示，需要更长时间内的高度宽松政策，如果通胀前景不及预期将采取行动，随之准备好调整所有工具来确保通胀以持续性方式朝着目标前进；将在首次加息后持续再投资计划，再投资计划持续时间会保持必要的长度，以维持有利的流动性条件和货币宽松的充足程度。

　　10、美国至7月20日初请失业金人数和6月耐用品订单月率表现均好于预期、前值。7月25日（周四）美国至7月20日当周初请失业金人数新增20.6万人，低于预期值21.9万人和前值21.9万人。美国6月耐用品订单月率公布为2％，高于预期值0.7％和前值负1.3％，其中扣除飞机非国防资本耐用品订单月率公布为1.9％，远高于预期值0.2％和前值0.5％；扣除运输的耐用品订单月率公布为1.2％，远高于预期值0.2％和前值0.4％；扣除国防的耐用品订单月率公布为3.1％，远高于前值负0.5％。

　　11、俄罗斯央行降息25个基点至7.25％。7月26日（周五）俄罗斯央行利率决议降息25个基点至7.25％水平。俄罗斯央行表示，央行可能会在某次会议上考虑进一步放松政策，可能会在2020年上半年转向中性政策。

　　12、美国第二季度GDP年化季率初值以及实际个人消费支出季率高于预期。7月26日（周五）美国第二季度实际GDP年化季率初值公布为2.1％，高于预期值1.8％但低于前值3.1％；第二季度实际个人消费支出季率初值公布为4.3％，高于预期值4％和前值0.9％；第二季度PCE物价指数年化季率初值公布为2.3％，远高于前值0.5％；第二季度核心PCE物价指数年率初值公布为1.5％，低于前值1.7％；第二季度最终销售年化季率初值公布为3％，远高于前值2.6％。

　　13、土耳其央行4年来首次降息。新华社安卡拉7月26日消息，土耳其央行25日宣布将基准利率从24％降至19.75％，下调425个基点。这是土耳其央行自2015年2月以来首次降息，降息幅度高于市场预期。央行货币政策委员会当天发表声明表示，第二季度通胀率明显下降和出口增加提振了金融市场信心，经济复苏势头有望持续；但是遏制通胀仍为当前首要任务。央行降息决定公布后，土耳其汇市、股市总体表现平稳。土耳其央行刚经历了高层人事变更。总统埃尔多安7月6日解除了原行长切廷卡亚的职务，并宣布由原副行长乌伊萨尔接任。据悉，埃尔多安希望下调利率、刺激经济，但没能得到切廷卡亚的支持。土耳其经济在去年第三、四季度连续下滑，陷入经济衰退。去年8月土耳其本币里拉大幅贬值，为遏制通胀，央行9月提高基准利率625个基点至24％。今年一季度，土耳其经济环比增长1.3％，走出衰退。土耳其通胀率6月份降至15.72％，为近一年来最低水平。

　　金融尤其是外汇市场目前胶着性明显，贬值与升值难以协同造成美元升值的不得已，未来趋势风险因素各不相同，进而货币较量不分上下，技术压力与阻力凸显，骑虎难下是趋势的困顿前景。

　　1、美国经济稳定，降息预期不减的意图难以捉摸。周末美国第二季度经济初值的结果令市场十分复杂。一方面降低美联储降息的理由存在，毕竟美国经济担忧舒缓，实际降息理由难有依据。美国商务部首次预估数据显示，第二季度美国实际国内生产总值按年率计算增长2.1％，远低于前一季度3.1％的增速，但高于市场预期的2％。尤其是占美国经济总量70％的个人消费支出增长4.3％，较前一季度增长0.9％有明显提升，为当季经济增长贡献2.85个百分点；政府支出增长5％，这也是10年来最大增幅。但是第二季度美国私人部门投资大幅下滑5.5％，拖累当季经济增长约1个百分点；出口减少5.2％，远低于一季度4.1％的增幅，拖累当季经济增长0.63个百分点。到目前为止美国经济喜忧参半，市场预期降息的经济担忧有所舒缓，尤其是美国10年国债收益率已经上升到2.2％，因而美联储降息的真实性存有疑惑。另一方面是经贸摩擦和世界经济增长放缓等担忧为美国经济增长前景带来压力，上述的贸易和企业投资疲软或是重点，因此市场依然预期下周美联储例会将降息25个点，下周降息是否“如约而至”，笔者依然保留看法，美联储降息仓促背离政策长远宗旨，即使预防性降息也违背经济现实，未来风险更加错综复杂。

　　2、欧元状态蹊跷，宽松政策嘴调与实调存在断层。一周欧元区经济数据与美元经济背离依旧，尤其是PMI数据之间的裂痕更为显著的。其中欧元区数据在50点之下的47-48点，美国数据在50点之上，进而经济落差是不支持欧元反弹的因素之一。加之货币政策两者都释放宽松意向，但相比较美元政策的空间，欧元更拘谨，手中可操作空间十分有限；同时政策抉择与执行之间的差异更大，或许美元正是基于美元贬值的诉求，其看透欧元货币政策底线的狭窄，目前降息预期的舆论造势是规避与欧元政策落差的刻意引导或掩饰性策略。毕竟欧元是美元的心头之惑，美元贬值为经济保驾护航是本意，但绞杀欧元也是美元一直不变初心，进而试图推高欧元的意图一直存在，甚至煽动IMF和OECE评估欧元被低估，全面绞杀欧元历历在目。目前欧元区自身态势依然具有基础，股市高涨与经济背离凸显，表明欧元区经济基础有实力，货币合作扼杀经济现实将刺激欧元解体是一张具有谋略的牌局。欧元作为整体合作有问题，但作为单一经济体存在优势，即便意大利也是发达国家之一，包括德国经济衰退被煽情也存在一些疑惑与变数，因此欧央行政策初衷与现实欧元区经济断裂性将导致欧元货币执行力大大缩水，困顿、僵化难有突破。因此欧元状态的复杂性并非是经济本身，其来自美元长远乃至实质竞争的迹象值得关切与深思。

　　3、英国脱欧焦灼，未来前景好坏参半偏激性推进。一周英国脱欧的政局变化坚定脱欧的前景，但过程了结或将比较偏激。英国新首相约翰逊的正式执政凸显英国脱欧的坚定性。一方面是约翰逊是脱欧的强硬派，进而无协议脱欧的概率上升，10月底英国脱欧将面临预期的前景。尤其是美国一直保持对英国脱欧的支持态度，特朗普甚至扬言欧盟不与英国签约，美国将与其签约，英美联手的脉络更加明朗清晰。另一方面是欧盟不会重启与英国脱欧谈判。周五英国新任首相约翰逊和欧盟委员会主席容克首度通电话，容克重申欧盟不会重启脱欧谈判，目前的协议是最好和唯一可能的协议。如果英国将来提出任何意见，只要它们不违反脱欧协议，则都会考虑并放入伴随脱欧协议的无约束力政治声明。而首相约翰逊则认为，目前脱欧协议关于爱尔兰边境的“保障条款”（backstop）方案不够好，需要重新谈判。这项安排是要避免在英国脱欧后，在北爱尔兰与欧盟成员国爱尔兰之间重新出现硬边界，而这项条款已成为脱欧谈判中最大的绊脚石之一。正是这种不利于安稳脱欧的迹象导致英镑受压，英镑兑美元汇率周五跌至1.23美元。目前英国脱欧依然反复纠结，但方向没有犹豫，尤其外围环境比较性将对英国脱欧有负效应，但英国经济基础并不弱，尤其是英国一直以来在欧洲的独立性对脱欧的应对是基础；反之欧元区对英国独立欧盟之外的打击将会加大，进而英镑贬值并不至于过度纠结，这或将是未来英镑配合英国脱欧必要的技术准备，英镑毕竟已经是世界第三极货币。

　　预期短期美元贬值很急切，美联储降息与不降息的结果都是美元贬值，这更加可以看清美联储降息预期的最终目的在于刺激美元贬值，反之美元贬值必将促进美国经济可持续的稳定。但是美元贬值的外部比较性明显，技术博弈将是货币趋势性焦点。