一周综述（12-15）：政策适配经济 利益驱使贸易

　　本周多方面事态彰显美国经济利益为重点。美联储例会维持利率不变，货币政策适配美国经济游刃有余，周五零售销售保持增长刺激美元反弹，美国经济主动调节的能力与实力凸显。英国大选结果如期利好与欧央行政策略刺激经济企稳并举，货币组合效益继续推进美元贬值。周内贸易局势变化始料未及，市场情绪受此搅动较为明显，尤其中美贸易协议推进刺激人民币短线拉升明显，然而汇率水平与我国经济指标错配需要审慎考量。其它央行方面，瑞士、菲律宾央行维持利率水平不变；土耳其、巴西、俄罗斯等国家再度降息突出新兴市场国家的经济结构与压力依然存在风险。

　　一周重点事件和数据如下：

　　1、欧元区12月Sentix投资者信心指数好于预期、前值。12月9日（周一）欧元区12月Sentix投资者信心指数由负转正，公布为0.7，高于预期值负4.5与前值负4.9。

　　2、中国11月CPI与PPI均有上升，但“倒挂”持续。12月10日（周二）中国11月CPI年率公布为4.5%，高于预期值4.2%和前值3.8%；11月CPI月率公布为0.4%，高于预期0.1%但不及前值0.9%。11月PPI年率公布为负1.4%，高于预期负1.6%和前值负1.5%。

　　3、中国11月社会融资、贷款规模均好于预期、前值。12月10日（周二）中国11月新增人民币贷款13900亿元，大幅高于预期值12000亿元和前值6613亿元；11月社会融资新增17500亿元，大幅高于预期值15000亿元和前值6189亿元。中国11月M0货币供应年率4.8%，不及预期值5%，但高于前值4.7%；M1货币供应年率3.5%，不及预期值3.9%，但高于前值3.3%；M2货币供应年率8.2%，不及预期和前值8.4%。

　　4、欧元区12月ZEW经济景气指数大幅好于前值。12月10日（周二）欧元区12月ZEW经济景气指数公布为11.2，大幅高于前值负1；12月ZEW经济现状指数公布为负14.7，高于前值负19.6。德国12月ZEW经济景气指数公布为10.7，大幅高于预期0和前值负2.1。

　　5、美墨加正式签署贸易协定。12月10日（周二）美墨加正式签署了修订后的《美墨加协议》，取代了已有25年历史的《北美自由贸易协定》。新的协议包括更强的环境和劳工标准，这将使美国工人受益、工资增加、墨西哥美国工会的权力也更大。同时协议内容还取消了对生物药品规定的10年专利期要求。

　　6、美国11月季调后CPI月率好于预期但不及前值，核心CPI月率保持稳定。12月11日（周三）美国11月季调后CPI月率公布为0.3%，高于预期0.2%，但不及前值0.4%；核心CPI月率公布为0.2%，与预期和前值持平；未季调CPI年率公布为2.1%，高于预期和前值。

　　7、美联储利率决定维持1.75%目标利率水平不变。12月12日（周四）凌晨美联储利率决定（上限）维持1.75%不变，符合预期。本次声明中删除了“不确定性”措辞，FOMC认为目前货币政策是合适的，可以支持经济持续扩张、保持劳动力市场强劲，并使其通过接近美联储设定通胀2%的对称目标。鲍威尔表示，加息的需求是通胀有持续的上涨。

　　8、欧元区10月工业产出月率符合预期、不及前值。12月12日（周四）欧元区10月工业产出月率公布为负0.5%，符合预期，但不及前值负0.1%；工业产出年率公布为负2.2%，高于预期负2.3%，不及前值负1.8%。

　　9、欧洲央行利率决议维持三大利率水平不变。12月12日（周四）欧洲央行利率决议维持主要再融资利率为0%、边际贷款利率为0.25%、存款机制利率为负0.5%不变，持平预期和前值。欧洲央行强调，将继续以每月200亿欧元的规模购债，QE将持续到首次加息以后，但欧洲央行政策声明并未提到政策评估。

　　10、土耳其、巴西央行利率决议分别降息至12%与4.5%。12月12日（周四）土耳其央行利率决议宣布降息200个基点至12%；巴西央行降息50个基点至4.5%，两者均为年内第四次降息。

　　11、美国11月PPI年率、月率均不及预期。12月12日（周四）美国11月PPI年率公布为1.1%，不及预期1.2%，与前值持平；PPI月率公布为0%，不及预期值0.2%和前值0.4%。

　　11、美国谈判代表提出将进口3600亿美元的中国关税削减50%。12月12日（周四）美国谈判代表提出将进口自中国3600亿美元的商品关税削减50%，同时将取消计划中的12月关税。附加条件要求中国对增加进口美国产品做出坚定承诺，如果中国不履行承诺，美国将恢复原有关税水平。

　　12、约翰逊领导保守党赢得英国大选。12月13日（周五）约翰逊领导保守党以364票赢得全部650个议会下议院席位的半数以上，继续就任英国首相。约翰逊胜胜任降低了英国1月31日实现脱欧的不确定性。

　　13、美国11月进口物价指数月率回升符合预期，零售销售月率不及预期、前值。12月13日（周五）美国11月进口物价指数月率公布为0.2%，符合预期，高于前值负0.5%；零售销售月率公布为0.2%，不及预期0.5%和前值0.4%。

　　14、俄罗斯央行利率决议宣布降息至6.25%。12月13日（周五）俄罗斯央行利率决议宣布降息25个基点至6.25%，符合预期，为连续第五次降息。同时俄罗斯央行表示可能在未来再次下调关键利率。

　　15、中美两国第一阶段经贸协议文本达成一致。12月13日（周五）中美两国第一阶段经贸协议文本达成一致。我国财务部副部长称，随着双方达成第一阶段协议，美方承诺将取消部分对华拟加征和已加征的关税，并且加大对中国输美产品关税豁免力度。同时中方将相应考虑不实施原计划在12月15日生效的拟对美方进口产品加征关税的措施。

　　16、美众议院司法委员会表决通过针对特朗普弹劾条款。12月13日（周五）美国国会众议院司法委员会表决通过针对美国总统特朗普的两项弹劾条款，滥用总统权力和妨碍国会调查。两项弹劾条款均以23票赞成、17票反对的结果表决通过。

　　外汇市场当前情绪化被刺激效应十分突出，现实与事实依然纠结不清，经济比较的落差清晰可见，年关将至的突发和异常因素发酵的宗旨与目标相当明确。

　　1、美国因素效益最大凸显。无论美股、美国经济、美元利率或美元汇率的基本诉求实施得当是现实，经济利益和企业收益最大化是目前美国在国际事务中主动掌控的重点与核心。临近年关诸多国家经济麻烦与问题接二连三，而叫嚣最严重的美国则较为安逸。去年美国经济增长2.9%，虽然不及预期，但20万亿经济总规模的靓丽是一个新阶段的开启。市场预计今年经济增长2.5%，这不仅高于全球多数发达国家水平，更是在美国对外贸易关系复杂中呈现，损人利己的结果一目了然。本周美国经济数据的重点零售指标保持增长不简单。美国劳工部报告显示11月零售销售环比增长0.2%，不及预期值0.5%，因美国人削减可自由支配支出，这可能令分析师调降对第四季经济增速的预估；但在不良多种因素影响下，这一指标依然具有较大影响，美指回归97点醒目。由此看，美国经济增长潜力为1.7-2.0%之间，目前的增速正处于此水准附近。目前美联储降息的提振作用正在发挥，货币政策的恰到好处显而易见。美国经济基本面的就业与通胀局面在美国政策需求范围之内，美联储保持稳健政策不变，未来将随着经济增长趋势抉择，再次降息的决定将审时度势随机决定。目前美国经济活动占比达70%的消费者支出表现良好，消费信心向上明朗，随着圣诞节的消费特性，美国经济衰退隐忧逐渐减弱。

　　2、美元贬值发挥游刃有余。一周美元贬值至96点凸显，这也是美元基本国策的体现。尤其是年底收官这一走势对年末收官指向很重要。美元指数走向的外围环境配合是关键，尤其是欧系货币的升值对美元贬值至关重要。这一方面在于现实欧洲货币自身内在因素的作为是关键。英镑升值动能的自然技术周期和政治事态吻合粘度发挥较为有效，进而成为美元贬值重要支撑。加之欧元政策稳定加宽松启动之间的经济企稳并举，欧元反弹也具有辅助作用。而另一方面最重要是技术主导局面长远周期设计的效应。英镑贬值在年中发挥极致，最低点甚至跌破1.20美元搅扰严重，进而目前英镑反弹在内部经济不足、政治动荡中的反弹运用情绪刺激手法加涉及铺垫推进两面作为是值得关注的手法与套路。美元在内在贬值难以发挥的环境中，其充分发挥布局因素的效应刺激作用加码是目前结果的重要背景与参数。从美元角度看，其所用手段、范围和要素是全方位的，因此石油和黄金等边缘货币之外的要素一起推进美元贬值力度发挥如愿以偿。

　　3、年内潜在风险耐人寻味。2019年相比较2018年套路有变，超预期现实引起不安逸突出。尤其应对2020年，目前2019年的收官之作将是美元考量的重点。从外部看，美元贬值的阻力很大，经济与政策比较的反差是美元难以如愿的基础，进而美国全面发威和侧重迂回凸显刺激美元贬值目标的意图，放手英镑和支持脱欧是美元贬值重要的抓手，甚至与欧元经济企稳相接，美元贬值概率偏大，但幅度有限。从内部看，美国政治变数是根本，这并不是因人而异的必然，反之是美国体系、战略设计的使然，外部搅局和主导意识是关键。无论从全球化到黄金替代美元等舆论看，短期化、急躁性偏激情绪凸显，美国主动释放负效应已实现最终目的的手法老道，借题发挥的组合效应已经表明集中美国利益需求偏多，其它受伤、被动乃屈服十分明显，这对市场预测和应对带来的挑战，尤其是风险隐患值得重视与深入。

　　预计年底收官临近，汇率变化宗旨与标的将极致发挥是重点，这不仅对今年，更对明年具有重要意义与指引。预计美元贬值氛围、技术和策略为主，外部阻力和比较落差艰难推进难以避免，焦灼与难以预料依然是焦点。