本周外汇市场美元走势比较上周逆转凸显贬值力道，市场技术定力的涨跌原理十分明显。美元指数从102.5050点下行至98.3153点，贬值4.08％；区间高低点为102.9572-98.2532点，振幅4.56％；其中救助政策以及经济指标的影响明显，技术调节手腕的高级化发挥得当。由此，欧元兑美元汇率收盘至1.1140美元，反弹强度直接促进美元贬值。英镑兑美元汇率反弹惯性加大，汇率水平从1.1553美元上升到1.2452美元，比较与配合突出。瑞郎对美元汇率也从0.98瑞郎反弹至0.95瑞郎，与欧系货币同步。日元对美元汇率从110日元上升至107.88日元，区间有过111日元的表现。加元对美元汇率从1.4479加元上升到1.3987加元，突破1.40加元在石油并未好转中十分不易。澳元兑美元汇率从0.56美元低点跨过0.60美元，收盘至0.6165美元。新西兰元兑美元汇率从0.55美元上至0.59美元，收盘至0.6035美元。我国人民币随从美元贬值动态，在岸水平从7.0899元到7.0960元，仅贬值0.08％，与美元贬值同步，但幅度较小；区间跨度低点7.1216两度触及，高点为7.0513元，振幅0.98％。离岸水平从7.1133元到7.0865元，升值0.37％，与美元逻辑正常，但幅度不足，尤其与在岸水平倒挂逆行复杂性加深；区间高低为7.0545-7.1516元，振幅1.37％，偏向贬值明朗清晰并刺激在岸随从是重点。

　　一周主要货币表现如下：

　　1、刺激规模上升，经济负面发散——本周美元指数逆转两周上行走势，回落深度超4％，非常规政策、历史级刺激规模和极端经济指标的顺应是重点。美联储推出“无限量QE”，通过PMCCF和SMCCF等方式向企业提供贷款资金，努力建立TALF为消费者和企业提供资金的3A级ABS持有者给予流动性支持，而鲍威尔表示美联储仍存在政策空间。周五美国总统特朗普签署了2万亿美元经济刺激法案，这是美国历史上规模最大的救助。此外，受疫情影响，美国制造业小幅收窄，服务业和就业市场受打击较大，甚至达到历史极端水平。下周市场继续关注美国经济基本面，其中制造业、服务业和就业市场依然是重点。

　　2、经济信心不足，货币受制依旧——周内欧元兑美元连续上行，从最低1.06美元升至最高1.11美元，最终基本回吐前一周跌幅。最新数据显示欧元区经济受到疫情拖累严重，其中服务业恶化程度明显大于制造业；同时欧元区3月消费者信心再度下滑至负11.6，为发连续22个月位于负区间，未来经济回暖难度加大。当前欧元区经济信心不足，外部风险异动对欧元刺激加大，欧元汇率被动受制，未来欧元涨跌幅度仍将偏大，难以维稳是基本态势。

　　3、随从惯性加大，急升回归经济——本周英镑快速反弹明显，外部随从美元贬值为主导因素，急贬之后的快速修复与惯性加大受情绪助推，英镑汇率回归英国经济稳定可控的基础，进而凸显市场情绪舒缓与资金集中作为。英国疫情扩散加重，最大航空公司宣告破产，首相约翰逊或已经感染，这或将影响英国政治变数需要警惕。从英国公布的数据来看，疫情中服务业受到较重打击，这符合当前环境；同时英国经济有所波动，英镑振幅加剧在所难免。预计英镑弱势中的反弹与徘徊或将在下周延续，主要阻力关注1.27美元。

　　4、疫情冲击经济，避险重现推升——本周瑞郎对美元在贬值之后逐渐伴随美元和欧系货币走向反弹，周末收盘回归0.95瑞郎水平；瑞郎对欧元震荡偏升，最后一天贬值表现瞩目。当前瑞士经济受疫情拖累严重，其中3月ZEW经济现况指数负25，远不及前值15.4；3月ZEW投资者信心指数跌至负45.8，远不及前值7.7。瑞士政府已于近日宣布提供420亿瑞郎以支持企业用以支付员工工资，保护学徒以及因疫情防控无法正常工作的人群；此外还将筹措5.8亿瑞郎贷款用于应对中小企业资金紧缺的状况。受疫情刺激市场避险情绪影响，欧系货币中瑞郎升值最为明显且更能维持稳定，预计这种情况在短期内不会结束，瑞郎走势短期调整后仍偏升值。

　　5、油价弱势持续，技术修复有限——本周加元呈现反弹，但3.4％的升值幅度不及其它非美，走势受制外部两面性明显。由于美元的快速贬值对加元提振较大，但反弹的动力并不充足；其中石油价格震荡走弱，但跌幅较小，加元逻辑与石油关联以底部随机的偏弱走势，油价必然限制加元修复性反弹的幅度。加拿大经济稳步但在疫情中受阻，这也使得加元将保持弱势区间一段时间。若油价深化下跌，加元或再次受累，但下方空间已然有限。预计加元反弹需要评估油价企稳的重要参照，下周加元或将小幅走弱调整继续，升值阻力关注1.38加元。

　　6、底部回升明显，经济等待触底——本周澳元兑美元汇率继上周大幅下跌之后快速反弹，自0.5713升至0.6151美元，幅度7.89％。澳大利亚经济数据较少，澳元跟随外部非美基本同升。目前来看，因美联储实施范围广泛的无限QE稳定市场，美元指数或将难以继续上升。未来若全球疫情在预期之内，澳元跌穿0.5506美元的概率较小。从全球商品需求的角度来看，铁矿石、石油等原材料的需求仍然疲弱，澳元升值幅度也将有限。下周关注澳大利亚CPI数据，目前市场预测为1.8％；如果高于2％，澳联储可能继续按兵不动，如果低于1.5％，则澳联储或将大规模启动QE。因此，澳元未来不确定性较大，经贸环境与经济压力依旧，澳元修复性反弹不足以持续，后市或仍处于弱势，技术关注0.56美元支撑有效性。

　　7、内部缺乏主见，紧跟外部同上——本周新西兰元一路走高，并创下近8年来最大单周涨幅。新西兰2月贸易顺差稍大于预期，且进出口数据均好于预期。国际方面，由于美国暗淡的就业市场数据以及美联储无限量宽松政策，美指自本周伊始的高位下滑，非美货币反弹，且澳元也创下了自2011年以来最大的单周涨幅，新西兰元跟随反弹的幅度被刺激是重点。预计下周新西兰经济数据不多，主要变化仍受外围环境影响。新西兰元走势将回归理性，美国疲软的经济数据以及日益严峻的疫情将给予美元以打压，这对新西兰元具有提振。新西兰经济刺激政策的积极效果也将逐渐体现，支撑预期存在但新西兰元尚未脱离弱势周期，反弹幅度具有限制。从技术上看，下周新西兰元以调整为主，预计延续现在的涨势后可能有小幅下滑，压力位于0.6050美元。

　　8、市场风起云涌，抵抗尚缺定力——本周日元对美元汇率震荡上行，受制且参考美元走势的行情与笔者判断相符，日元在市场异常波动的情况下，只能无奈随波逐流。一周重要事件较多，但直接影响日元的影响因素较少，日元跟随美元走势是关键。美元指数从周初102水平跌至周五98点水平，日元则未能保住稳定波动由周初111水平升至周五107水平，同时技术惯性的回升调整也是日元波动的另一因素。短期日元参考美元和市场的状态不变，因此未来一周仍需关注美元走势和市场避险情绪的变化，日元或将宽泛区间震荡。

　　9、需求升级牵动，强方保护徘徊——本周港元对美元再度升值，一度升破7.7500港元，随后小幅贬值，总体保留在强方保护线内。港元1个月Hibor与美元1个月Libor的利差再度拉大，接近1999年以来的最阔水平，这是使得近期套息空间加大，市场抛售美元买入港币增强了港元需求；同时港股的上升是内地资金连续20多天通过港股通流入香港的通道，这进一步加大对港元的需求。下周将重点关注香港金管局的汇率兑换保护机制执行情况，现阶段港元已经在强方保护线的临界附近，若当前形势继续发酵，香港金管局有望出手，保证汇率制度。下周重点关注套息空间、港股恒生指数、美元指数等数据对港元的影响。

　　10、走势透彻方向，外部诱发压力——本周在岸、离岸人民币虽有一定的振幅，但总体保持稳定，其中人民币与美元指数走向背离是重要的关注点。周内美元指数跌超4％，主要原因是美联储针对疫情启动无限量宽松，叠加美国政府推出2万亿美元经济刺激计划，大量投放美元缓解了流动性问题，这也让投资者开始担心美元币值稳定问题。然而，人民币没有随美元指数下跌而升值，主因系外围市场风险依旧较高，资金尚未大规模布局国内。北向资金开始流入预示着中外利差的现实，国内资产未来仍可能受到青睐，这或将推高人民币汇率。下周随着外围市场风险持续、国内生产逐渐恢复的推进，以及美元继续宽松的条件下，人民币或将面临升值压力。这使得我国货币政策面临两难：升值不利本来已经雪上加霜的外贸，但是受制于高杠杆率的国内随国外货币宽松的条件并不太成熟。浮动汇率、资本自由流动、独立货币政策的“不可能三角”难题再次成为现实挑战。综合判断，预计下周人民币兑美元汇率或将小幅升值。

　　11、史无前例宽松，数据影响严重——本周国际黄金价格从1500美元上涨至1620美元水平，上涨时段集中于周一、周二两天。其中主要动力来源于周一晚间美联储再次召开紧急会议，推出更大规模的超常量化宽松措施史无前例。加上美国经济指标尤其是服务业PMI萎缩和初请失业金人数为历史之最，美国经济衰退和美元贬值预期较高。黄金作为基本保值标的，价格上涨在预期之内，而全球股市受政策刺激反弹，短期对金价上涨存在一定压制作用。实物黄金需求量飙升，美国最大的贵金属交易所APMEX表示实物黄金（包括金条、金币、金砖）已经完全脱销，这对未来金价上涨到更高水平存在预期指引。下周核心关注在全球经济数据对疫情影响的反映，尤其是美国经济指标对金价的影响是重中之重。

　　12、价格竞争加剧，油价或再下行——周内国际原油期货价格维持低位震荡，其中纽约原油期货价格围绕22美元波动；布伦特原油期货价格围绕28美元波动。当前国际原油期货价格处于历史低位，短期反弹动力不足，一方面原因在于疫情拖累全球经济，原油需求短期难以骤增；另一方面原因在于OPEC+减产协议未能达成一致，各产油国价格竞争态势加剧。据悉周末OPEC轮值主席召开紧急会议评估当前油价暴跌状况的请求未能获得支持，其中沙特是最大反对者。原油市场“价格战”或将在4月更为严峻。