摘要：对利率市场变动最敏感的行业，非银行业莫属，其主营业务极度依赖净息差数据表现，而净息差的扩张与收缩控制在人民银行手中。人民银行通过利率调控和公开市场操作，对即时利率和远期利率进行干预，十年期国债收益率就是这一系列干预手段最终结果的反应。

　　中国十年期国债收益率-ATFX供图

　　自2015年以来，中国十年期国债收益率经历过两次持续性的上涨，一次发生在2016年，一次发生在2020年。

　　2016年10月~2018年1月，十年期国债收益率自低点2.744％上涨至最高点3.944％，上涨1.2个百分点，持续了16个月。收益率上涨的原因是，美联储进入加息通道，为防止人民币波动，人民银行跟进加息。

　　2020年4月~2020年11月，十年期国债收益率自低点2.532％上涨至最高点3.322％，上涨0.79个百分点，持续了8个月。收益率上涨的原因是，新冠疫情导致的恐慌情绪暂时性消退，激发了市场对未来经济复苏的乐观预期。需要提醒的是，在这次国债收益率上行期间，人民银行整体维持较为宽松的货币政策。

　　银行股走势，以招商银行和工商银行为例

　　招商银行主要业务为零售端信贷投放，工商银行主要业务为企业端信贷投放，都具有显著代表性，综合考虑两者的股价走势，有助于客观分析利率市场对股票市场的影响。

　　▲ATFX供图

　　从上图可以看出，两次国债利率回升潮，招商银行均出现显著上涨。

　　第一次上涨，自低点19.72开始，高点38.35结束，累计涨幅94.47％，近乎翻倍；

　　第二次上涨，自低点34.95开始，高点49.05结束，累计涨幅40.34％，涨幅显著。

　　▲ATFX供图

　　从上图可以看出，工商银行在两次国债利率回升潮当中，表现并不一致。第一次股价大幅上涨，第二次股价小幅回落。

　　第一次上涨，自低点4.95，至高点7.4，累计涨幅49.49％；

　　第二次下跌，自高点5.19，至低点4.92，累计跌幅-5.2％；

　　两次表现不同，主要是因为第二次的国债利率回升潮持续性较差，且宏观面尚有人民银行宽松货币政策的压制。

　　总结：从概率上讲，两次国债利率回升潮对应的两个银行股，其中三次均出现共振性上涨，只有一次出现小幅下跌。可以说，国债利率回升，有75％的概率推动银行股股价的上涨。并且，零售型银行的股价共振性要远远大于批发型银行。

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