ATFX港股：安踏体育（2020）昨日盘后公布集团2021年三季度业绩，安踏品牌产品的零售金额与2020年同期比较录得10-20％低段的正增长，而与2019年同期比较录得10-20％中段的正增长。

　　安踏集团的第二增长曲线，2021年第三季度FILA品牌产品的零售金额（按零售价值计算），与2020年同期比较录得中单位数的正增长。所有其他品牌产品的零售金额（按零售价值计算），与2020年同期比较录得35-40％的正增长，而与2019年同期比较录得105-110％的正增长。

　　在业绩报告发布后，不少机构调降安踏评级及目标价，亦下调其全年增长指引。包括前不久认为“15日内股价将升的发生机率为70％至80％”的摩根士丹利最新报告指，在行业需求减弱的情况下，下调安踏集团未来3年的营业额及盈利预测，并调低其目标至185元，维持「增持」评级。

　　第三季度安踏旗下各品牌零售增长均普遍放缓，部分在于期间疫情曾一度反复，以及水灾等外部因素，去年下半年年基数相对更高，而更主要是受整体消费市场恢复未如预期的影响，国内第三季度各大运动品牌的销售增长均有所放缓，这一点在其他有待公布财报的体育用品商中也会有所体现。

　　ATFX指出，基于以上部分因素为暂时性影响，四季度冬季的换装消费需求有望让销量回暖，有助消费版块的估值回到相对合理区间。安踏自身品牌塑造起步较晚，收购主打高端消费市场的FILA后，就一直是安踏集团的利润贡献主力，在2020年财报中，来自FILA的营收占比达到49.14％，而安踏主品牌的营收占比44.3％，所以其“多品牌”的定位互补策略还有待发挥更大的价值空间。

　　从最新财报看，渠道方面销量进展也值得关注，第三季度安踏品牌线上业务同比增长25-30％，较2019年同期增速超过90％，表明其2020年下半年开始推行的数字化转型战略取得持续性进展，分销转直营的模式有助其向高毛利的零售模式转变。

　　在10月中旬股价回到了年初的水平，经过自8月份以来接近40％的调整，安踏当前接近历史的估值中位，但市盈率远高于9.02倍的行业平均水平，在同行中并不算太吸引。技术上，股价在120港元下方寻底后本周连续两日走高，日内午后加大回升触及130港元，如果确认短期底部形成，可以展望145港元为短期上行目标。