ATFX摘要：银行板块上市公司的业绩好坏，主要取决于贷款和存款的净利息差。净利息差上升，则业绩增长，股价走势偏强；净息差下降，则业绩下滑，股价走势偏弱。十年期国债收益率是全社会的基准利率，当国债利率上升时，代表经济开始复苏，银行的净利息差随之升高；当国债利率下降时，代表经济开始衰退，银行的净利息差随之降低。所以，十年期国债收益率与银行板块上市公司股价之间，存在着逻辑上的紧密关系。

　　港股银行板块

　　图1，银行板块-ATFX

　　自2016年12月至2020年9月，四年左右的时间，港股银行板块走出了一轮过山车行情：开始时的价格，与结束的时的价格，基本相同。从上图可以看出，2016年12月至2018年1月的上涨周期，速度非常高，但持续时间比较短。2018年1月至2020 年9月的下跌周期，速度非常低，但持续时间长。究其原因，2016年~2018年，由于美联储的示范带头作用，全球主要国家的债券收益率都处在快速上升期。2018年~2020年，美国经济重新步入衰退，加息举措随之终止，各国又进入了漫长的货币宽松状态。

　　先来看美债

　　图2，十年期美债-ATFX

　　逻辑上讲，十年期国债收益率应当对银行板块的股价走势具有前瞻性，所以，国债收益率的转折点时间要比股票更加提前。

　　2016年7月，美债由跌转账，5个月后，银行股止跌；

　　2018年10月，美债由涨转跌，但银行股早在9个月前就已经形成高点；

　　2020年7月，美债止跌，2个月后，隐含股止跌。

　　由此可见，美债收益率虽然可以解读大部分银行股的涨跌转折点，但依旧有部分的转折点存在滞后效应。原因也很清晰，港股当中的银行股，虽然存在渣打、恒生、汇丰等外向型银行股，同时也存在招商、交通、建设等内银股。显然，内银股的走势不可能按照美债的收益率进行共振。

　　中国十年期国债

　　图3，中国国债收益率-ATFX

　　从时间点上比较，中国10年期国债收益率的转折点，都要早于银行股转折点的出现。只有在2018年1月高点形成时，两者几乎同时出现。所以，操作港股的银行板块，应当参照中国十年期国债收益率，而不是美国的十年期国债收益率。其实，仔细观察的话可以发现，港股的银行板块中，绝大部分个股都是内银股，港资银行股占比非常小。

　　总结：ATFX分析师团队综合观点：自10月6日开始，中国十年期国债收益率曲线快速回升，预示着港股的银行股板块将迎来爆发期，个股走势将偏向强势，值得持续关注。

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