ATFX摘要：今日（12月9日）上午9:30，统计局公布11月消费品价格数据，CPI同比上涨2.3％，前值1.5％，增幅较大，但未达到预期的2.5％ 。离岸人民币连续升值两日，在CPI数据公布后，再次小幅走强。USDCNH最新值6.3411，本周已累计升值超300标准点。

　　中国CPI曲线

　　▲ATFX供图

　　在“猪周期”消退后，中国CPI处于相对较低水平。今年2月份之前，CPI增速一度处于负值区间。自3月份开始，CPI增速才回归正值并不断走高。如图中所示，11月份的2.3％增速已经达超越其他年份，达到全年峰值。这表明，自二季度开始，我国的商品需求面稳步增长，经济重新进入复苏周期。分类目看，11月增长最大的品类为“交通工具用燃料”，也就是石油，涨幅35.7％；其次是“鲜菜”，涨幅达到30.6％ 。可以看出，本轮CPI的上升，主要由能源和食品两大周期性品种驱动。随着供应面的改善，预计偏高的CPI增速不会持续太长时间。

　　离岸人民币 日线

　　▲ATFX供图

　　趋势上看，USDCNH日线依旧为空头，近三日有加速迹象。CPI数据的公布并未对离岸人民币走势造成显著影响，USDCNH依旧围绕美元指数走势进行发展。明日21:30，美国的CPI数据也将公布，前值6.2％，预期值6.8％ 。如果最新值确实如预期一般高于前值，则美元指数将由跌转账，预计USDCNH也将显著反弹。不过，考虑到原油价格在11月份下跌近20％，美国CPI也有一定可能出现回落（从中国CPI数据看，原油价格的下跌尚未传导至11月民用燃油价格）。需要提醒的是，CPI回落要比创出新高的威力更大，因为这远超预期，如果最新值低于6.2％，则美联储提前结束购债的计划暂缓，美元指数将大幅下跌，USDNCH也将跟跌。

　　人民银行 货币政策

　　▲ATFX供图

　　从货币宽松的角度看，降准的威力要远大于QE和降息，因为它释放的是高能基础货币。人民银行在今年已经进行了两次降准操作，宽松倾向明显。如果只考虑货币政策层面，离岸人民币有走弱的依据。但因为存存在强弱货币之分，USDCNH的走势以美元指数为主导，所以人民银行的降准对其影响性较弱。

　　总结：美联储货币政策能否紧缩下去，决定了USDCNH未来的涨跌。这其中美国的CPI数据至关重要，如果其继续创出新高，则USDCNH大概率反弹。

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