编者按

  6月23日的英国脱欧公投,退出欧盟的结局震惊了市场,11月8日美国大选,特朗普意外胜选,又一只“黑天鹅”飞出。下一个可能出现意外的事件,则就是10天后的意大利修宪公投。12月4日由意大利现任总理伦齐(MATteo Renzi)倡议的修宪公投很可能像英国脱欧公投一样成为影响全球的黑天鹅事件。虽然表面上来看,意大利是就“宪政改革法案”举办公投,与英国有着显著区别,但事实上,意大利的宪政公投或如英国脱欧公投一样改变欧洲格局。那么,意大利公投到底对欧洲经济冲击多大呢?意大利公投如何影响全球市场?对中国经济影响几何?

意大利公投结果出炉,反对票大获全胜;具体结果,反对票占50.2%,赞成票占40.8%,此次公投投票率为65.8%;意大利总理伦齐承认在公投中失败,意大利民众发出了自己的声音。公投是民主的有力表现;我将会承担修宪公投失败的所有责任;我们给意大利民众改变的计划,但没有成功...[全文]

在意大利正式举行公投之前,市场已经将NO的可能性较充分地计入价内。相对于已经被较充分预期的公投结果和短期影响而言,后续所可能发生的选举法改革,因市场对其全无预期,且“无法预期”,所以从中更容易飞出让市场始料不及的“黑天鹅”...[全文]

宪法改革的主要内容

伦齐的宪法改革计划直接挑战意大利的两院制政体,提出将参议院的议员数量由315名削减至100名,参议员的产生方式则由直选,转变为按照各大区人口比例,在各大区议会议员和市长中产生,大区议员占74个、市长21个,总统有权直接任命5名参议员。改革之后的参议院将只就修改宪法等少数法案行使立法权,而包括政府信任案在内的大部分法案仅需众议院通过即可。

宪法改革的目的

因受制于政治动荡,意大利无法解决当前早已根深蒂固的经济、社会问题。尽管意大利政府想通过发行国债的方式对银行债务进行重组,但遭到欧盟“反对成员国动用政府资金为坏账银行买单”这一条款的强制否定。伦齐解释称,宪法改革的主要目的是改变目前一项法案需经参、众两院同时通过的现状,以提高立法效率,削减公共支出,使意大利现行政治体制更加简单、高效。

修宪公投的根源

经济长期低迷 人均GDP停滞不前

意大利是1999年欧元区创始成员国,在欧元区的地位仅次于德、法两国。相比德法,意大利加入欧元区显得尤为“水土不服”,经济增速长期低迷。1999-2015年,意大利GDP年均增速仅为0.34%,远落后于德国1.32%和法国1.44%,与欧元区国家平均水平也相差甚远...[详细]

银行业深陷坏账飙升的困局

在巨额债务压力下,意大利金融体系坏账飙升,银行体系风险不断暴露。2008年意大利金融体系坏账率为6.28%,美国、德国、法国坏账率分别为2.97%、2.85%和2.82%。2015年,意大利坏账率飙升到17.97%,翻了近3倍,而美国、德国、法国坏账率分别稳定在1.52%、2.34%和3.98%...[详细]

政府债务急剧扩张 去杠杆未见效果

金融危机之后,多数发达国家都经历了债务转移,即政府债务急剧扩张、私人部门杠杆率显著下降,这在美、德、法表现得尤为明显。2008年后,意大利政府债务占GDP比例从105%一路飙升至2015年的153%,而非政府部门债务占GDP比例却长期维持在120%左右...[详细]

失业率居高不下 工资水平连续下滑

美国、欧元区多数国家失业问题大幅改善的大趋势下,意大利经济持续低迷,使得意大利失业问题仍十分严峻,失业率居高不下。近年来,意大利全国失业率一直维持在12%上下,较2007年低点6%翻了一倍,其中25岁以下劳动年龄的年轻人失业率持续保持在40%上下,较2007年的低点20%同样是翻倍...[详细]

公投失败概率大?

伦齐“腹背受敌”

一方面宪法改革遭到五星运动党、北方联盟和意大利力量党等反对党的反对。他们指责伦齐打着改革旗号,扫除政治反对派。另一方面,伦齐领导的民主党内部对宪法改革的态度也不一致。一些党内元老公开反对宪法改革,认为伦齐的宪法改革过于草率,将直接影响政局稳定。[详细]

民调:反对宪改人数大幅领先

最新的民调数据,拟参与投票的选民中,不支持宪法改革的人数占55%,支持者仅占45%。还有大量选民尚未做出最终决定。据报道,在该国经济最为落后,各种社会矛盾最突出的南部地区,伦齐的改革计划受到反对率比支持率高出了11%。[详细]

修宪公投结果预测

根据政治分析人士的观点,伦齐政府虽已执政千日,但伦齐的各项改革措施能否继续深入推动,本届意大利政府能否继续执政,未来意大利政局如何发展,都要等到公投结束后才能看清方向。目前伦齐领导的民主党及执政联盟在众议院拥有过半席位,在参议院则不占绝对多数,宪法改革通过后,伦齐政府将无需面对来自参议院的压力。[全文]

伦齐辞职,民粹主义政党“五星运动”可能上台。一旦投票结果是不支持修改宪法,意大利政局将趋于混乱,主要政党需要就组建新内阁展开谈判。若它们最终未能就组阁达成一致,意大利将被迫提前大选。汇丰银行在给客户的报告中警告称,美国大选之后,全球反建制情绪激增,可能助长在意大利已经非常普遍的民粹主义火焰。届时民粹主义政党“五星运动”可能上台。.[全文]

修宪公投带来的风险

从意大利政局来看,按照伦齐之前的承诺,如果公投失败他愿意辞职。伦齐如果退出,可能会导致意大利2017年大选提前进行。对于市场而言,政治上的权力交接往往也意味着不确定性风险的拉升,市场波动在所难免。其次,从意大利经济来看,意大利的负债规模在全球排行第四,且意大利在不久之前还与欧洲央行就债务缓解计划产生过争执。意大利的高债务风险,加之多年的疲弱经济表现以及政权交接的不确定性,甚至还可能会刺激投资者作出非常极端的反应。再次,从欧盟的角度来看,如果大选引发连锁性反应,意大利也有可能步英国后尘退出欧盟,而这将对全球市场再度带来重创。 [全文]

这场公投对于欧盟的未来也是举足轻重。一旦伦齐在意大利公投中败北,意大利可能会重蹈英国公投的覆辙——民粹党“五星运动”可能取代伦齐领导的民主党,一跃成为意大利执政党。“五星运动”之前就曾表态,将就意大利的欧盟成员国身份举行公投。有专家指出,考虑到意大利现在的经济状况糟糕以及民众对欧盟难民等政策存在诸多不满,意大利选民投票退出欧盟也并非绝无可能。而一旦意大利这张“多米诺骨牌”倒下,法国、瑞典、比利时等国本已存在的退欧呼声将更高,欧盟将直面解体的风险。[全文]

特朗普在美国大选中获胜给世界市场带去了冲击波,但全球股市出现反弹,并持续回升。一些分析师认为这是市场的本能反应,另外也有分析师称投资者将会采取观望态度,等待特朗普总统在任期内发出的信号。短期来讲,金融市场应该从英国脱欧事件中吸取经验教训——那就是即便具有深远经济影响的政治震动也不会一夜之间改变世界,或是以可预见的方式改变世界。大多数投资者现在所能采取的最好措施是按兵不动,等待特朗普在总统任期最初几周内发出的信号。市场焦点将会很快离开特朗普选举获胜,而转向意大利即将发生的全球市场风险性事件。[全文]

修宪公投带来的影响

对中国的影响

对人民币的影响

如果意大利脱欧,欧元汇率势必大跌,虽说对于去欧洲留学和旅游的人来说是利好。但短期内在外汇市场,脱欧后欧元的贬值,将会令美元升值,进而带动人民币兑美元贬值。经济学家称,意大利脱离欧盟可能使金融市场恐慌,导致中国内地资本外流,加剧了人民币贬值压力。

对中国对外贸易的影响

有分析认为,意大利脱欧对欧盟产生的经济影响可能会波及中国的出口,特别是一旦欧盟倾向于采取贸易保护政策,将影响中欧双边贸易。

对中国股市的影响

如果意大利退出欧元区,若意大利银行崩盘,欧洲银行和融资市场将被“血洗”,经济增速和物价都将下滑。将在短时间内引发欧元区全面崩溃,或将使得整个欧盟在短时间内彻底崩溃,从而引发全球历史上最严重的一次经济危机,就连2008年雷曼兄弟破产和1929年华尔街股灾也不可同日而语。

对中国政治军事的影响

欧盟垮掉后,世界上无论是军事还是经济还是政治,会出现一个大范围的真空区,而未倒下的国家就会开始抢占这些范围。中国作为海外投送力量贫弱的新兴大国,在抢地盘上是明显吃亏的。多极化世界对中国的发展来说才是有利的,但若是欧洲一体化这个“一极”倒下,美国恐怕就要乐不拢嘴了。

对市场的影响

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黄金

虽然英国脱欧,英镑受挫最为严重,实际上,欧元会因为脱欧时间汇率下降明显。此次意大利脱欧,欧元还未从英国脱欧当中恢复过来,欧元将进一步下滑。欧元可能将会面临沉重打击甚至奔溃,届时将会加剧市场恐慌,到时候避险情绪升温,黄金将会飙升。

白银

一旦立宪公投失败,反欧党派力量就会得到增强,美联储加息政策将引发经济衰退,再加上意大利脱欧公投的不确定因素提振,银价很可能会节节攀升。因此,意大利公投利好白银,相信新一轮暴涨利多行情即将来临。

货币

对欧元影响负面,对日元、瑞士法郎和美元影响正面。欧元将面临压力,而“避险”货币,如日元、瑞郎和美元可能会上涨。

股票

影响负面,尤其是欧洲股市,金融类股票会陷入麻烦。意大利银行预计将出现大幅下跌,而像意大利西雅那(MontePaschi)和德银(Deutsche)这样的弱势银行将面临两位数的损失。其他市场,如西班牙、希腊和葡萄牙也将受到冲击。美国股市虽然不太可能大幅下跌,但也不会幸免。

原油

原油价格走势对于国际形势的变化是很敏感的,英国6月退欧公投结果公布当天,国际形势一下变得紧张起来,投资者纷纷寻求保值的避险属性高的投资品种,相对来说,原油多头立即抽身,油价暴跌;油价走势或将重演6月噩梦。

债券

对意大利债券影响负面。公投失败的明显后果之一就是意大利债券遭抛售,同时,也有可能殃及其他欧盟国家,如葡萄牙、希腊和西班牙,但对于“相对安全”的债券——如德国债券,其影响是积极的。

投资者该如何应对?

如果意大利公投不通过,投资者可能会买进有可能升值的资产,如上所述,好的投资选择可能是瑞郎或日元。此外,保守的投资者可能会购买保险。基金经理Cristiano Bellavitis认为,目前的资产价格还不是最差的,这种情况与英国退欧和特朗普当选时类似。一旦“反对”票数占多,股票将遭抛售,届时可能会带来抄底的机会,因为有不少被折价的高质量股票值得考虑,如英国的easyJet (ESYJY)、 Pets at Home (LSE:PETS)、意大利的Exor (MIL:EXO)、德国的Hugo Boss (XTER:BOSS)、Bertrandt (XTER:BDT)、Siemens (XTER:SIE)等。面向出口的意大利和德国企业将受益于货币疲软,并且受到欧洲问题的影响较小。而中小型企业的股价可能会在公投后一周内下跌20%...[全文]

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