ATFX外汇科普:期货合约交易必读——移仓换月

1评论 2021-04-09 17:47:26 龙头股,这样抓!

  ATFX外汇科普:MT4当中的期货品种主要是美原油和布伦特原油。为了方便交易,MT4当中仅展示流动性最好的近月合约,其它月份的合约处于隐藏状态,不可交易。这里所说的流动性最好,指的是期货合约的持仓量(未平仓合约数量)和交易量,数值越大,代表流动性越好,被称为主力合约。近月合约是指尚未达到交割期的(摘牌日),距离当前月份最近的可交易合约。通常情况下,近月合约就是流动性最好的期货合约,因为近月合约和报价与现货报价最为贴近。但也有例外,比如现在是4月份,黄金的主力合约就是6月份合约,而非5月份合约,属于隔月合约为主力合约;白银的主力合约为4月份,为近月合约,与黄金不同。原油在5月份和6月份的合约持仓量都很高,分别为28万手和36万手,只依靠持仓量较难判断哪一个是主力合约。此时观察交易量,5月份合约为2.61万手,6月份合约为9千手,显然,5月份合约为主力合约,MT4当中显示的正是原油的5月份合约。

  需要提醒的是,原油的6月持仓量并不是一直高于5月持仓量,这是一个渐进变化的过程。当最新合约即将进入交割期时,会出发大量交易者采取——移仓换月——的策略,继续持有该品种隔月头寸。实际上,哪个合约成为主力合约,并不是一成不变的,它取决于交易该品种的交易者主体是操作短线居多还是长线居多。长线交易者倾向于买入远月期货合约,短线交易者正好相反。由于交易市场当中的大分布人都执行短线交易策略,只有机构会采取长线交易,所以近月合约大概率成为主力合约。

  移仓换月实际上就是平掉即将到期的旧合约头寸,在新合约上建立方向相同单量相同的新头寸。这其中的关键点是:旧合约的平仓价和新合约的建仓价的差值,越小越好。差值越小,代表移仓换月的成本越低,损失的利润区间也就越小。以卖出原油期货合约为例来介绍。如果旧合约的平仓价是60美元/桶,新合约的开仓价是58美元/桶,这就意味着我们在移仓换月中每桶损失了2美元的利润区间。在大部分的时间里,移仓换月都会产生成本,而不是利润。

  可能有人会说,那我买入原油,在旧合约中以60美元/桶平仓,在新合约中以58美元/桶重新买入,岂不是白白获得了2美元的利润空间吗?这种说法是没错的,只是忽略了期货合约升贴水与趋势的发展方向。旧合约60美元,新合约58美元,价格下行,这称之为贴水;如果旧合约58美元,新合约60美元,就称之为升水。

  可以看出,贴水代表趋势为空头,市场预期未来的交易品种价格大概率下跌;升水代表趋势为多头,市场预期未来的交易品种价格大概率上涨。在期货合约贴水状态下做多,虽然可以在移仓换月上获得一部分超额利润,但是由于趋势在下跌,所以账面上会出现较大的浮动亏损,也就是逆势交易的结果。除非逆势移仓换月发生在趋势的转折点上,这种情况下会实现双赢。但趋势的转折出现的频率比较低,不建议频繁逆势移仓换月。

  那么,什么时机进行移仓换月成本最低呢?

  1、新合约持仓量与旧合约持仓量持平时

  这里所说的持平,并不是完全相等,而是总量相近。前面已经提到,原油5月份合约与6月份合约的持仓量大体相近,所以近期就是5月合约转移到6月份合约的理想时机。当两张合约的流通性都处在较高水平时,时间上最为相近的合约,其报价差值理论上处于最小值。注意,这里说的是理论上,实际来来看,很难提前研判差值最小的时机。

  2、分批移仓,避免一次性移仓

  很多个人交易者的交易量比较小,每次只持有一两张期货合约,所以在移仓换月时习惯性的一次性解决。一次性移仓对于小单量来说,没有多大的负面影响。但是,当你的交易量放大后,再采取一次性移仓,就可能出现新旧合约价差非常大或者非常小的极端情况。保守的做法是,将现有交易单分批移仓,每次移仓的价差不同,最后获得几次移仓的价差平均值。这种操作手法,可以避免交易单在移仓换月中“全军覆没”的风险。逻辑依据类似于:不把鸡蛋放到一个篮子里。也就是分散风险。

  3、直接交易远月期货合约,减少移仓换月次数

  移仓换月总归会产生损失,那么减少移仓换月的次数就变得非常必要。如果你是长线交易者,就没有必要每次都交易近月合约,可以选择那些持仓量适中的远月合约。比如纽约原油的10月份合约持仓量为11万手,虽然比不上5月份合约的28万手和6月份合约的36万手,但从绝对值来看,处于并不算低的水平。尤其是个人交易者,每次交易都在10手以下,更不用担心流动性的问题。买入/卖出11月份的合约,就可以从今年4月份开始,一直等到10月20日左右才需要再次移仓换月,中间的间隔接近半年时间,完全足够长线交易施展拳脚。

  4、重大事件冲击之下,谨慎移仓换月,谨慎交易

  最为典型的就是2020年新冠肺炎疫情期间,原油5月合约(2020年)最低曾经到过-37.63美元/桶(交割价,并非交易价),跌幅300% 。风险偏好比较高的交易者,认为这时是买入原油的绝佳时机,因为油价不可能一直维持在负值水平。5月合约的市场交易价为0.56,看起来非常诱人,但该合约即将到期,无法长时间持有,只能考虑操作新的合约。悲剧的是,6月合约的同期市场交易价为21.44美元/桶,高出5月合约将近21美金,交易者很难判断21.44美元的油价算不算是合理水平,毕竟它比5月份合约高出太多。最不幸的人,应该是那些在5月份合约上做多原油,期望着通过移仓换月走长线持单的人。因为它们将会在5至6月的移仓中,折戟沉沙。所以,在重大事件冲击之下,新旧期货合约的价格差值会被异常拉大,风险也随着陡然升高,交易者需要谨慎移仓换月,甚至谨慎交易。

  #小结:移仓换月的问题,导致期货合约非常不适合长线交易。但黄金白银、原油布伦特又是广受欢迎的交易品种,这其中就存在矛盾。所幸,正常状态下面,四个品种新旧合约的价格差值都处在非常小的范围里,只有极端情况下才会拉大。本篇文章就讲到这里,祝阅读到本文的交易者都能财源广进。

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