ATFX港股：长周期来看，海底捞股价已经连续5个月大跌：自今年2月份高点85.8，一路下跌至6月份低点36.2，累计跌幅超过50％，空头趋势非常明显。这一轮下跌的触发因素是2020财年净利润表现不及预期：2020年营收总额286.14亿元，相比2019年实现7％的增长，但归属母公司净利润只有3.09亿元，远低于2019年的23.45亿元，降幅高达86.8％ 。按照海底捞官方的说法，净利润大降主要因为新冠肺炎疫情导致消费场所受到严格限制，然而这并不能解释为什么营业收入能保持总体稳定。从财报数据来看，折旧/摊销的成本项，相比2019年增长了11.43亿元；员工薪酬总额96.77亿元，相比2019年相比增加16.84亿元。由此可见，净利润的下降，疫情原因占一小部分，更主要的原因是内部成本控制不当。

　　虽然海外疫情因为德尔塔变种病毒的出现而面临第三波冲击，但国内疫情早已得到控制，如去年一般的消费场所限制将不会再出现。基于此，2021年上半年海底捞的营业收入大概率出现同比高增长，悬念只存在于增幅的大小是否符合市场预期。营收增长大概率带动动净利润同期提高，净利润的修复又将助推股价上涨。站在7月末的时间点上，长线交易者不应保持过度悲观的态度，应当从悲观情绪中清醒过来，转而密切关注“利空出尽”后的结构性反弹行情。

　　技术面也存在筑底特征。自6月份36.2低点形成后，股价持续反弹，并在7月9日当天确认突破中期下降趋势线。本轮反弹最高点在49.8位置，相比最低点上涨37.56％，幅度较大。截止12:00，今日下跌2.01％，最新市价43.9，处于短期上涨趋势线附近，预计将受到有效支撑。需要提醒的是，维持筑底观点的前提是，36.2中期低点不能被有效突破。如果该支撑位被突破，则筑底的技术性特征消失，空头趋势延续的预期将重新占据上风。

　　▲ATFX供图

　　观察海底捞的市场前景，不能只看营业收入和净利润表现，还需重点关注其毛利率水平。从上图可以看出，2020年最新毛利率为57.14％，这一比率在过去六年保持了绝对的稳定性，既没有大幅上涨，也没有大幅下跌。如此高的毛利率，只要企业内部成本控制得当，净利润不大可能持续维持在较低水平。

　　ATFX分析师团队综合观点：海底捞中报还未公布，但预计营业收入和净利润将双双增长，乐观预期能够对中期股价形成一定支撑。并且，海底捞日线存在筑底特征，在连续五个月的超跌之后，大概率出现技术性反弹行情。中期低点36.2需要密切关注，一旦该支撑被突破，则筑底失败，市场情绪将转向空头延续。

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