终结负利率！日本央行2007年以来首次加息，取消收益率曲线控制（YCC）政策，预期宽松金融条件将暂时维持

3月19日消息 日本央行以7-2投票通过结束负利率，将政策利率设定在0%-0.1%区间，符合市场预期，为2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代正式终结。日本央行取消收益率曲线控制（YCC）政策。日本央行将继续购买日本国债，规模与以前基本持平。

日本央行表示，基于当前对经济活动及物价的展望，日本央行预期宽松的金融条件将暂时维持。如果长期利率迅速上升，可能增加日本政府债券购买金额，进行固定利率购买操作。在收益率快速上升的情况下，日本央行将做出灵活的反应，比如增加日本国债的购买量。

今日日经225指数短线拉升翻红，目前涨0.3%，早盘跌幅一度超过0.8%。美元兑日元USD/JPY短线上涨，波幅达70点，现报149.48。

“春斗”结果支持日本央行退出超宽松信心

事实上，市场对于日本央行决策已有充分预期。北京时间3月19日凌晨01:00左右，日本最重要的经济媒体之一 《日本经济新闻》突然刊文称，日本央行已准备在日内宣布退出其大规模货币宽松政策。

据了解，日本央行于2016年将其基准利率——短期利率从零下调至历史低位-0.1%。此前，全球主要经济体中也只有日本央行一家仍在执行负利率政策。

同年，为了摆脱通货紧缩和扭转日元升值势头，该行还引进了YCC框架——通过无限制的购债将日本10年期国债收益率目标维持在0%附近，以抑制长期利率的升势。自去年开始，日银接连放宽YCC的波动范围，向外界释出转向信号。

媒体分析称，日本央行本次能有这么强退出超宽松的信心，主要是由于上周公布的“春斗”（春季劳资谈判）统计结果：日本最大工会Rengo争取到的年度工资涨幅达到5.28%，高于前一年的3.8%，更创下30年来最大涨幅。

“春斗”，全称“春季生活斗争”或“春季集体协商”，即日本工人阶级在每年春季为了提高薪资与改善工作条件而发起的劳工运动。

日本经济环境的持续复苏，以及日本国债收益率的上行，导致日本央行面临加息的刚需。而一向谨慎的日本央行，此前与市场反复沟通，称即将在3月的议息会议实施加息。

“超宽松政策”退出，市场冲击几何？

超宽松政策退出，市场冲击几何？国金证券认为，日债、日元波动或有限，对日股盈利等冲击不大。

在前期多次调整后，YCC最终退出，对日债收益率影响或相对有限。第一，2023年8月以来，日央行未再进行“无限期固定利率购债”， YCC已“名存实亡”。第二，当下10Y日债掉期利率为0.89%、与10Y日债利差收窄至10bp，显示市场对日债利率上行预期并不强。第三，前期被扭曲的日债期限结构近期已有一定修复，长期日债利率也未大幅上行。

出口传导的时滞等，或弱化日元升值对日股盈利的冲击；而随着“通缩陷阱”的走出，日本经济已具有一定内生动能。第一，随着对冲成本上行、美日套息交易拥挤度下降，不必过分担忧套息交易逆转对日元的冲击。第二，日元汇率变动领先出口，贬值对日企盈利拉动或仍有一定持续性。第三，消费与财政刺激的“接力”，有望助力日本经济复苏。

向后看，日股的可能演绎？国金证券认为，基本面、资金面或有支撑，部分行业估值修复仍有空间。

基本面，日企或将在未来2年继续实现盈利增长；资金面，当前海外资金对日股配置也并不高。1）日本经济正常化，或驱动日股盈利更广泛地修复；2024-2025年，日经225分别有67%和86%上市公司预期盈利增长。2）2022年以来，外资对日股净卖出2.7万亿日元、当前配置比例偏低；随着东证所改革效果逐步显现，日企相对吸引力或进一步提升。

情绪面，日股前期上涨有盈利的支撑，当前部分行业估值相对合理，仍具有一定的上行空间。自2012年以来，日经225的上涨中，盈利贡献高达90%；近期，日股也仍受未来12个月EPS预期上修的助力，动态市盈率仅22.5倍、远低于1990年的“泡沫期”。从行业层面来看，当下可选消费、医疗等估值分位数仅39.3%、38.4%，仍有一定上行空间。