离岸人民币对美元跌至7.31关口，创去年11月中旬来低位。近日早间公布的人民币兑美元中间价，较上日调降21点至7.1312。

中金公司指出，中美利差拉大背景下的套利行为增加是人民币汇率压力的来源。人民币汇率当前的状态对套息交易是较为有利的。首先，高利差令套息交易存在较高的安全垫。其次，低波动降低了套息的估值风险。这会助长套息动机，给人民币汇率带来压力。由于我国经常项目基本可兑换，很多具有结售汇资格的进出口企业可以通过资产负债表上的货币错配操作来形成变相的外汇套息交易。其中，比较常见的做法有两类，一类是降低出口收汇的结汇比率，保留更多的美元敞口。另一类则是更多采用掉期而非即期的形式卖汇。上述两类做法对境内外汇市场的供求都会产生一定影响。其减少了即期市场上的外币供给，从而令即期人民币汇率承压。

广发证券研报表示，7月1日，央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。先开展借入操作，借入长期/超长期国债，再开展国债卖出操作，会给政策调控长期利率提供更多“子弹”与“空间”。有利于稳定中美利差和汇率，从而有利于人民币资产的比价优势。

中美利率长期分化的背景下，人民币汇率如何破局？中金公司认为，当下减轻人民币汇率的压力可从套息交易的两大动机着手：减轻中美利差压力或增加人民币对美元汇率的波动性。前者可以减少套息收益，而后者则能够降低套息交易的稳定性。在中美利率可能长期分化的背景下，增加汇率弹性或是破局的关键。